一、“非银金融”的构成：
顾名思义即剔除了银行股的金融版块，包括保险、券商、期货、信托、互联金融等。“300非银金融指数” 则是按自由流通市值加权的方式，在沪深300中选取上述行业样本股的指数（现成分股34只）。
截至2018年底，300非银金融指数十大权重：
其中保险和券商权重各半，以下简要解析两行业。
1、保险行业：
保险公司盈利模式：将保险浮存金（客户所缴保费）自由支配，投资于债券、股票、地产、贷款等各类资产，在抵扣低成本的保费支出后，通过长期的投资回报实现盈利。关键词：保费利润&投资收益。
长久期的低息保单作为浮存金，提供了安全的杠杆属性。在高确定性的老龄化背景下，养老&新金融属性确保行业具较大的市场空间。可见国内保险仍是一门好生意，在未高估之前布局、是不错的长线之选。
现A股上市保险公司七家，$中国平安(SH601318)$ 作为行业龙头，虽随着近年体量渐大、业绩增速有减缓趋势，但其金融全牌照、资本多元化、高增速、估值合理偏低等仍是优势。笔者在股票底仓中已长持近八年，场外组合配置300非银ETF联接、也出于此考虑！
2、证券公司：
券商盈利模式：通俗理解，类似国外的“投资银行”。即主营是赚取客户佣金、销售费、管理费、承销费、融资息差、咨询服务费等，同时投入公司自有资金实现投资收益。关键词：主营收入&自营盘投资收益。
随着国内证券业的成熟，早年依赖高收费的证券经纪和投行业务、去实现高利润的模式很难重现，更多券商已选择通过杠杆来提升自身业绩。但证券公司和保险行业相比、又没有稳定的保单收入，盈利主要还是得靠天吃饭。高杠杆=高权益乘数、在叠加市场的波动后，必然是一个非常典型的强周期行业。
熊市下券商盈利乏术，且自营盘的浮亏、甚至可能将当期营收冲抵摊至负数，让不少只认PE、ROE的投资者敬而远之。而行情回暖、业绩又会在短期内迅速爆发（无法持久），反倒能忽悠到更多只知PE的散户。
例：某中小券商，熊市每股收益0.05元/市价4元、对应PE市盈率80倍，被市场抛弃。行情转牛之后，佣金/承销/自营盘等多点开花，短期每股收益激增至1元，市价爆涨三倍、PE反而被摊低到12倍了~再度被市场资金捧成香饽饽。您仔细想想、是不是哪里不对？![[俏皮]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_04_cool.png?v=1 "[俏皮]"){kind=small}
笔者在每一轮大熊市中，都会少量配置券商行业、作为谨慎看多的底仓。其高权益乘数的属性，是市场复苏后暴力反弹的有力保证。待行情维持一定热度时、再把筹码扔回给市场便是~
BTW~ 同样布局券商版块，方式很多：
传统品种：龙头券商股（中信、海通、国泰等）
激进之选：超跌小券商（东兴、西部、东北等）
稳健之选：券商影子股（中山公用、吉林敖东等）
保守组合：券商可转债（国君转债、长证转债等）
多快好省：行业指数（券商、证券、非银ETF等）
篇幅所限，以上行业解析点到为止。这也是 Lagom低频轮动 配置“非银金融”的主要逻辑，仅供参考。
---------------------------------
二、高贝塔品种的实战意义
“高贝塔”即波动性高于全市场的品种，确非理想的长持品种、熊市更唯恐避之不及。但，凡事都有两面性！
考考各位：以下两品种，定投哪个期末收益更高？
多数投资者，想当然的认为净值高的A胜出吧。
正确答案却是B！
这还是经数轮市场高点时、B不曾做任何止盈的前提下实现的。是不是有些意外？
这也是~笔者建议、不要被高贝塔行业的历史估值水位所迷惑，熊市中可适度配置强周期品种的主要原因。大波动、会给逆向投资者贡献更多的超额收益。
---------------------------------
三、Lagom低频轮动定投组合 2018年小结
近十年、笔者在网上结识不少股友和基民。在市场中经历了同样的起起伏伏、大多数却没有赚到钱。究其原因，无非是在熊市极度保守、待牛市却又激进了。
2013~14年曾多次在定投群中表态“2000点是可以改变命运的大机遇”，无奈熊市已将大家磨的毫无欲望。即便一同定投的好友、也一等回本就速速离场了。随此后牛市再度追高，时至今日、已被打回了起点。
去年刚巧“蛋卷基金”问是否有兴趣开个定投组合、让朋友们跟投。在了解了其平台低申购费、无任何组合费用、可自由组合场外4500多个基金之后，本人欣然答应。$Lagom低频轮动(CSI2002)$ 组合”应运而生。
该计划的初衷，是让跟投者在不花费过多精力前提下(每月几分钟)、跟随主理人以主动化管理“被动指数组合”的方式、实盘至少穿越一轮牛熊，最终实现跑赢市场平均指数的同时、获取>8~12%的年化收益。
考虑到通胀、市场水位等动态因素，我会对所投品种&月投资金进行不定期的微调。更多组合思路分享和跟投细节、可翻阅文末的历史文章~欢迎交流。
回顾、及2019年展望：
2018年风格：侧重非银金融、增强型800指数组合。
自2018-06-15发布、截至2018-12-31：
组合净值 -15.78%；上证指数 -17.47%；中证800指数 -20.82%
按发车计划定投的主理人实盘（最新截图）：
组合已持续七期、随跟投者的累计投入渐增，2019年拟择机增配其他品种、以使组合风格更趋均衡。待主理人经详细筛选后、月中定投前发布。
主理人偏好吃几年一轮的大波段，10~20%区间震荡、都可理解成小级别波动，定投初期的横盘or探底并不是坏事。望跟投者在持有过程中、多一些淡定。
非银金融更多答疑：
某球友：为何没有主配同为金融、更低估的银行？
Lagom：1、银行版块体量较大，整体启动须更多场外资金、势必中级牛市。相对而言，“非银金融”率先启动的概率可能更高一些，到时再切换呗~
2、现不少宽基指数的银行仓位并不轻（中证红利、50、300等），如已持有、不必担心错失银行股行情。若对银行偏爱有加，也可自行增配银行ETF。
实盘博客 Blog.sina.com/Lagom
微博◇公众号 Lagom投资
场外实盘定投组合 月报&定投常见问题答疑：
Lagom低频轮动 第6期〖2018~12〗
网页链接
Lagom低频轮动 第6期〖2018~11〗
网页链接
Lagom低频轮动 第5期〖2018~10〗
网页链接
Lagom低频轮动 第4期〖2018~09〗
网页链接
Lagom低频轮动 第3期〖2018~08〗
网页链接
Lagom低频轮动 定投组合发车啦！
网页链接
我的指数投资组合基石：300+500
网页链接