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说明：本人持有少量 $天齐锂业(SZ002466)$ ，等待着澳洲项目正式投产后加码。
本文属于猜想性推理文章，有些数据不够精细，完全属于自己之前研究中的记忆数据，也懒得去翻太多资料了，如有错误还望朋友们指正。
首先说下观点：个人认为， $宁德时代(SZ300750)$ 要投资新能源汽车产业链相关上市公司，天齐锂业应该作为首选品种，本人之所以一直重点关注天齐锂业，也是因为在我的认知里天齐属于真正的不可多得的核心资产，当然这个核心资产现在出了问题而已，接下来我们就展开阐述下观点。
一、天齐公司整体基本面怎么样？
天齐公司的基本面我们可以从好的一面和差的一面来分析，这个公司现在争议性这么大就是因为好的一面和差的一面都很鲜明。
好的一面：
1、公司掌握了目前为止全世界最好的锂辉矿资源(公司控股51%泰里森矿)，记住，这里说的就是最好而没有之一。泰利森拥有全球最大、品质最好的锂辉石矿，是全球最大的固体锂矿供应商。该矿有三个特点：一是成本最低，根据天齐的年报估算出不到1500元/吨，印象中成本是别的矿山成本的一半左右，这也是为什么现在低价之下澳洲七大矿山中其他六个要不关停，要不减产，但是泰里森依然正常生产并且能获得不错赢利的原因。二是该矿由于品位比较高，是生产电池级氢氧化锂的最佳材料，盐湖提锂是不能用于生产氢氧化锂的。该矿目前产能在134万吨/年，三期前期工作已经完成（60万吨/年）,考虑到市场产能过剩，现在三期预计推迟到2023年投产，但是一旦下游需求旺盛不排除提前投产可能性。
2、公司参股的SQM是世界最大的盐湖提锂企业，该公司极具成本优势，公司虽然目前受困行业低谷，然而一旦行业反转公司又将是最大受益者之一。
3、公司的锂盐产品品质非常高，长期以来属于市场上比较稀缺的产品，与下游客户都是长期合作客户。
4、公司的经营不是差而是相对比较优秀的，首先毛利率在2019年依然高达56%，竞争对手 $赣锋锂业(SZ002460)$ 为23.5%，抛开因为并购的利息和资产减值损失、公允价值减值以及投资收益公司2019年经营性净利润在5亿元左右，赣锋为6亿元左右；天齐固定资产达41.84亿，在建工程为63.37亿，而赣锋固定资产为20.7亿，在建工程为9.11亿，也因为这个天齐在这块所需要承担的利息费用比赣锋要高4亿/年左右，不过我们知道对于这类周期股公司在建工程是未来成长的保证，赣锋用极少的在建工程投资就能秒杀天齐一直是我没有想明白的；天齐的经营现金流2019年为23.54亿、2018年为36.2亿，而赣锋的2019年为6.69亿、2018年为6.85亿；天齐的筹资活动经营现金流2019年为40.29亿，赣锋的为2.41亿。周期股投资我比较喜欢对行业内公司进行比较，从数据看天齐就是明显玩大票的，野心非常之大，赣锋更倾向于稳扎稳打。
5、公司所处赛道非常好，近两年属于行业低谷期但是不改行业中长期高速发展的的趋势，2019年行业需求为25万吨，但是到2025年行业需求依然有望达到71万吨，年复合增长速度18%，2020年的低速增长有望在2021年给填平，2020年极有可能就是行业的至暗时刻。在这个赛道公司属于全球级别的顶级玩家，属于极其稀缺的品种。
不好的一面：
1、SQM投资投在了最高点，投资收益远远不能覆盖利息费用，以2019年为例，公司从SQM取得的投资收益在4亿元左右，但是因为并购所带来的利息费用则高达16.5亿，目前公司亏损的所有原因都是因为2018年对SQM的投资并购，2019年高额的并购利息费用加上减值算是高达70亿人民币，即使减除掉4亿投资收益依然在这一项就亏损了66亿。而今年即将到期的还款也是因为并购SQM造成，到期的借款始终成为悬在公司头上的一把利剑。周期股公司看多了，我发现很多公司管理层头脑还是很发热的，在最好的时候就从来没有想过产品价格下跌所带来的风险，难道在他们的眼里就没有周期的这么一个说法吗？
2、澳洲项目迟迟未能投产，且投资金额已经两次增加，从最初的20亿加到28亿再加到37亿，投资日期从2018年底推迟到2019年底到现在暂停，这个事情挺伤脑经的，根据公司对证监会的回复函看，主要原因是在总承包商那里，总承包商能力不够，可自己接手过来后进展反而更慢了。
3、总裁离职。看了下年报公司总裁吴薇女士2012年就担任公司总裁了，虽然说公司这两年出了问题，但是这么多年来公司的发展也是有目共睹的，所以在这个时候重要人员离职恐怕不会是个好信号，具体情况还真没法猜测。
4、公司大股东股权质押率太高，公司旗下核心资产也是基本处于抵押状态，公司现金流情况不容乐观，这从公司欠泰里森的货款就清楚了，当然这个问题前段时间又找中信银行贷款一亿美金给解决了。
公司好的一面有目共睹，差的一面也是可以完全置公司于死地，那么我为什么还是认为天齐应该是宁德时代投资的首选呢？主要考虑是以下几个因素：
1、天齐是遇到了问题，但是并没有坏到骨子里，公司的质地还是非常好的，要解决公司当面的问题所需要花费的代价并不大，那么加入宁德投资天齐之后，天齐最少需要花多少的代价就可以解决问题呢？我个人的观点是20亿就够了，首先现在的氢氧化锂在国外还是属于赚钱的，公司澳洲项目一旦投产就能产生不错的现金流和一定的利润，而现在澳洲项目投资恐怕和MSP的官司有关系，根据对方的诉求需要支付1.47亿工程款，加上目前公司在一期已经投资了35.3亿，离总投入36.92亿还需要1.6亿，两者费用则为3亿元，SQM并购利息15亿左右，那么硬性开支为18亿，有了20亿新资金进入，公司就有可能启动澳洲项目，同时有足够的资金支付一年的利息费用。
2、公司一年到期的贷款为164亿，自去年开始公司已经在和银行积极协商延期，从今年公司又从中信银行贷款1亿美金来看，达成的概率应该是非常大的，而且在现有的政策之下，我们完全有理由相信这个问题解决的难度不大，更何况这个时候如果硬要逼公司还款而造成公司破产，那么对银行来说损失会更大，解决这个问题的可能性个人认为有三种：一种是延期，一种是借新还旧，一种就是债转股，当然如果出现第三种则是最好的，从现在赣锋的估值来看，第三种不失为银行的一种最好选择，如果这个时候宁德投资了公司则为公司最好的背书，那么三种方式都可能实现。
3、欧洲新能源电动车处于高速增长状态，国内的新能源汽车也从7月开始出现了正增长，国家在这块有密集出台利好电动车政策的趋势，锂盐行业现在可能就是最差的时候了，而锂资源是宁德时代必须要考虑的真正核心资源，7月份宁德同威华股份签订了氢氧化锂长期供货合同，可在我看来，威华应该是满足不了宁德的胃口的，最多也就是个补充而已，随着国外巨头纷纷加速布局新能源汽车，国内的高端新能源汽车所需要的氢氧化锂将出现超预期的增长，国内有能力成为核心供应商的只有赣锋和天齐，其他的基本属于边角料，当然现在国外的雅宝等也在加速往国内建设产能。
4、相对于正极、负极、电解液、隔膜等行业，锂资源具有不同的特点，这是属于一个矿产为王的行业，谁掌握了最优质的矿产谁将有可能成为最后的赢家，而天齐恰恰掌握了最优质的矿石，周期行业中很多公司出曾出现在上游资源受制于人的情况，宁德不可能不考虑这一点。
5、宁德这个时候投资天齐正当时，不但能解决公司上游资源的问题，而且还能获得非常好的谈判筹码，未来也必然会有非常好的投资回报。截止到8月14日收盘，天齐的市值为378亿，而赣锋已经高达700亿。我们做个最简单的算术题（纯假设，因为不可能这样操作），假如公司卖掉SQM股权，依照8月14日收盘价计算，公司可得现金150亿左右，根据公司一季报显示公司现在有息负债约300亿，那么公司再融资150亿就可以还完所有负债，以公司现在经营情况看，公司在现在这样最差的时候依然会有10亿元的净利润，而以现有产能和在建产能看，公司在2022年（碳酸锂和氢氧化锂价格在现有基础上上涨30%）净利润有望超过30亿元，以这个行业的特性来看公司估值有望接近1000亿，而现在378亿加上150亿的投资也才530亿。当然我们这个描述是纯粹小学生题目，实际操作上不可能这样做，因为需要牵扯到的方方面面太多，我们仅仅以这个小学生数学题来说明逻辑。
6、宁德的战略入股短期内解决了公司的财务问题、中长期解决了公司的发展问题。一旦宁德入股，公司在股债权融资这块有望得到恢复，发行H股、定增、可转债都是可以实现的，公司的高负债问题有望得到彻底解决。
虽说宁德时代在公告里有说不排除对外资企业的投资，但是锂资源这个行业玩家实际已经不多了，好的玩家更少，而对外资的投资则相对更加复杂，赣锋太贵，投资天齐就相对于投资了SQM，投资雅宝恐怕不太可能，现在老美和我们对着呢，至于国内的威华、雅化则远不成气候，就算想扶持也没那么容易，而天齐不但从资源上还是估值上都具备非常好的优势，因此我个人认为属于首选产品。
以上所有推断全来自个人猜想，不作为投资建议，据此操作者风险自担。