注：本文由于误删了，重新发一遍
四个月前，本人写了一篇比较长的有关养猪股的文章，现在回头看，这个文章其实价值非常大，如果有认真看了，那么对于这几个月养猪股的操作应该是非常具有指导意义，这里我把文章连接再发一下3919字深度分析养猪周期股上涨逻辑及后市操作观点，文中的一些观点非常明确，比如建议做产能扩张绝对值比较大的龙头股，比如自上次高点调整会按月计，幅度可达到30%等等这些观点都一 一得到了验证，同时在调整初期也有明确友情提示大家风险，相信不少朋友是受益者。作为写文章的本人其实也是受益者，通过写文章我有深度研究和思考，那么在后期的操作中也算基本踏准了节奏，对所取得的收益还是比较满意的。本准备从此远离这波猪周期的投资机会了，等到几年后的下一波周期再参与，然最近养猪股股价除了龙头$牧原股份(SZ002714)$与生猪价格一致外，其他所有养猪股要不就没有太大表现，要不就是产生了背离情况，这个就很有意思了，也引起了我特别大的兴趣，因此决定再写一篇文章阐述下自己的观点。
首先，我个人是这么看养猪股股价表现差异的：
第一、市场上现在比较认可一种投资理念，那就是头部企业应该享有更高的估值，比如白酒行业中的贵州茅台，银行业中的招商银行，光伏行业中的隆基股份，调味品行业中的海天味业，黄金行业中的山东黄金。而毫无疑问牧原股份就是养猪中的头部企业，当然有人会说温氏股份，$温氏股份(SZ300498)$的确也算是头部企业，但两者在养殖方式上有根本性的差异，牧原完全是自繁自养，而温氏是采用公司+农户，公司+农户模式是目前大部分公司采用的方式。或许现在公司+农户模式更适合中国的现状，因为可以实现更快的扩张，但自繁自养的模式更适合未来，有兴趣的朋友可以去看下2019年7月14日那期的《对话》栏目。作为自繁自养模式中最优秀的代表，牧原股份之前完全生产成本就已经低于行业1元/公斤，而这次猪瘟之后，公司又对设施做了大量的改进，未来生产成本优势将继续扩大。在公司+农户模式下一个人只能养几百头猪的时候，牧原已经把目标订到了人均饲养超过万头的目标。
第二、牧原可能是最能保证完成年初目标的企业，而明年很有可能超预期。理由是公司从一开始就在疫苗投入以及隔离方面做了大量的工作。无论是温氏也好还是双邦也好，他们合作的农户很多猪舍之前都是属于大棚（温氏指导建设的会好很多），而这些属于受灾最大的群体，牧原从一开始就不存在这样的问题，所以受害相对比较小。最厉害的是作为养殖一体化的企业，牧原公司在猪种育种上已经走到了行业前沿了，公司现在商品猪和种猪是可以通用的，什么意思呢，就是如果明年想扩大生产，那么今年少卖一点商品猪就好了（这个已经在做了，别的公司也在做，但商品猪留种的品质不如牧原），以现在一头能繁母猪创造的价值可以达到2万元/年以上和一头商品猪利润1200元比较，这个账我想上市公司算得过来，公司现在能繁母猪已经达到了80万头，到年底要达到100万头，以公司的PSY24计算，公司明年生猪出栏量可以达到2400万头，保守估计也要超过2000万头，在生产设施方面，2019 年一季度末产能即已达年出栏生猪 2185 万头，土地储备产能年出栏生猪规模或超 3000 万 头，这将大大超过之前预计的2020年出栏1700万到1900万头，假设以明年保守2000万头出栏量，头均利润1200元（年销售均价25元/公斤估算，完全生产成本13元/公斤，明年应该是可以达到这个成本的），公司净利润可达到240亿人民币，按照6-8倍PE计算（参照现阶段的海螺水泥估值），公司估值在1440亿到1920亿之间都是属于合理的。
第三、谈谈其他企业，我们以温氏和双邦为例，这三个相对具有代表性。这三个公司都是属于公司+农户模式的，当然都提出了未来几年产能要大扩张。首先我们看下双邦，今年半年报显示他们的亏损额都超过了牧原，按理来说今年上半年养猪都是亏损的，可以说是平均下来每出栏一头猪都是亏损的，但为什么产能更小的双邦的亏损比牧原还要大了，这当然首先有成本的原因，另外一个我估计就是他们合作的农户疫情比较严重，这损失虽然有生猪养殖风险基金（农户需要缴纳的）可以弥补，但因为疫情严重，风险基金之外的亏损应该是由公司来承担的，合作农户赚取的是劳务费，并不承担额外的亏损。而温氏的半年报是盈利了将近14亿，但利润主要来自养鸡业务和非经营性利润，养猪业务也是小幅亏损，作为现阶段公司+农户绝对的霸主，温氏股份在管理上是具有非常大的优势的，而双邦由于真正进入养猪行业时间相对要晚很多，之前也没有遇到过这么大疫情，自然受影响要更大一点。然而温氏目前市值已经超过了2100亿，最高时超过了2300亿，以券商估计明年利润260亿计算，目前PE在8倍左右，已经算是合理了，当然在这样的大环境下，公司也会加大产能投入。
接下来我们分析一下除牧原以外的其他公司股价并没有太多表现的原因。
一、主要前期涨幅太大。以双邦为例，天邦股份上涨最高超过5倍，正邦上涨最高超过6倍，这样的涨幅都是在猪价持续下跌并伴随猪瘟越来越严重的时候发生的，可以说是阶段性的透支了后期的上涨空间。我们做周期股的都知道，周期股的上涨一般分为三个阶段：第一阶段是伴随行业反转预期进行反弹，此阶段一般上涨空间不大；第二阶段是产品价格的上涨相关公司的股价快速上涨，这个阶段一般涨幅最大；第三阶段是产品价格维持在高位利润兑现的时候可能会有一波上涨，这个阶段相关公司股价也可能不涨甚至下跌，关键得看估值到了什么位置。而养猪股第一阶段已经把第二阶段给透支了很大一部分，那么就好解释了现阶段为什么猪价大幅拉升但相关公司股价并没有怎么变动了。周期股它自有它的规律，一些都要围绕估值做运动。这里提示一下一般来讲周期股第二阶段最重要，这也是周期股投资一个非常大的优势，就是等产品涨价这个事情发生了再做也不迟，有时间大家可以去复盘一下，包括今年的养鸡股也是如此。
二、获利盘太多，散户参与程度太高，这么多年来，很少看到一个板块尤其一个周期股板块会得到这么多人的共同认可，再加上券商以及市场各方人士的鼓吹，那得上天啊。但炒股多年的人都知道，无论行情怎么好，板块怎么强，赚钱的永远是少数人，不可能大部分都赚钱。
三、大家对大部分上市公司受猪瘟影响是未知的，不知道就容易产生恐慌，再加上每个月的经营数据大家都很关注，尤其某些上市公司实际情况和之前说的有出入，那么大家也自然会心存疑惑。非洲猪瘟是1921年就有的事情了，到现在已经快100年了也没有研制出成功的疫苗，所以大家也不要期望咱们中国能短期内把疫苗研制出来，能控制好疫情就不错了。正因为这样，小公司往往抗风险能力更弱一点，我们做投资知道，最大的风险就是你投资的公司倒闭了。
最后谈下对未来的展望。
一、产能相对比较大的头部公司仍然是受推崇的，真正的头部企业我想目前来看只有两家企业，那就是牧原和温氏。
二、有头均市值优势的企业是值得重视的。以$正邦科技(SZ002157)$为例，明年按出栏量800万头、1000元/头利润（成本高于牧原1.5到2元/公斤）计算，则明年利润可达到80亿人民币，我们同样按6-8倍PE 估值，则公司合理估值在480亿—640亿都是合理的，相对于现在的估值还是很有优势的，如果在这个位置出现比较大的跌幅那就非常有吸引力了。
三、生猪价格关系到民生，关系到CPI，所以过高的价格肯定是整个社会都不愿意看到的，当然ZF也会有一定管控的。但个人认为这并不会影响未来一两年上市公司的盈利的，趋势已然形成，任何力量都很难有所改变。
四、除非有比较明显的下跌，否则不太适合重仓布局了，周期股投资永远要记住“估值”这两个字。本人本来在80元位置清仓牧原后（雪球帖子有及时公布）不想再参与了，但看到第二梯队的这些公司的确是有吸引力了，那么也自然要参与一下，当然也是小参与，如果相关公司股价再跌，不排除加仓可能性。
五、这波养猪周期没有人知道什么时候结束，只能是走一步看一步，这一点我特别认可牧原股份董事长秦英林先生的的观点。那么我们做二级市场投资的就看形势的变化而调整自己的策略。
最后说一句，这波猪周期恐怕会是史诗级别的，专做周期股的我希望是全程参与，之前是有重仓，后面就算小仓位也要积极参与，说不定还有给加仓的机会。但千万别有暴富的思想，这对操作会很不利。
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