地产投资者的一败涂地

 $中国奥园(03883)$   $中国金茂(00817)$  

首先,我是个伞兵。

户里还有2万股奥园,还是当年利润留下来的,记得19年起飞前5.6-6元分批次卖出,后来涨到10元以上,无数次的懊恼,觉得自己没有坚持价投的底线,放飞了研究很久的金股。奥园的早卖对于当时刚熟悉港股低估值投资的我打击很大,也阴差阳错早就我等到了中国建材的翻倍。

奥园当时真的是金股,深研之后,爆发试的业绩,靠谱的管理层,厚道的大股东,较为优秀的架构和一直不错的分红。17年最早cover奥园的几个路演我都去了,而且立刻被靠谱敬业而且记忆力非常好的管理层打动,两次路演的问题,我都有幸问道,答案也很满意。

一直到前段时间,奥园狂跌不止的时候,我仍然坚信奥园不一样,这是港股,这种极端的市场总会埋没好的中小型企业,事实是阳光下无新鲜事,评价别人的时候容易,反思自己总是很难

21年的今晚,内房承压的情况下,一纸公告打破奥园的金身。差不多配了1亿股,1/27,毛估估原股东不跟买,基本就被稀释了4%左右。

算良心吗,也算吧,在一众老千里,4%简直是最良心的一批了。

厚道吗,如果没有抽屉协议,老板也被稀释了,有种同甘共苦的感觉。(气晕了没看清,老郭自己认购6亿,基本没稀释)

郭也许陷入了难题,需要解救,毕竟活下去是最重要的,4亿是他对整个资本市场信用的对价,未免太廉价了些。

我就是本能的觉得恶心, 净资产都200来亿了,3.7配一亿股就为了4个亿,这四个亿放在19-20年的时候能干嘛?半块地?现在偏偏能救命了,公司之前一直健康透明,高管个顶个能干,怎么就不知道丰年留点余地,好好的牌打的稀烂。

反正这4个亿肯定是救命钱了,而且入股的恒基也是老牌港商,熬过香港两轮地产危机,管理经验上来说肯定也算是利好,对奥园有很多管理上的指导。奥园大概率活下来,而且3.7的入股价格,诸位如果此刻买入,非常大概率会随着恒基集团一起赚的。

说实话我没在奥园亏钱,但因为参加工作早期,深研买入,其实也没赚多少,只是承载了我太多对于内房的研究和期待,承载了太多对于价值投资这件事情不成熟的幻想,还有早期没钱只能卖入死等一个老股东的伤心而已。

理性的来说,入股的3.7现价,既是大股东能够割肉的底线,也是大财团愿意接盘的价格,肯定是非常有赚头的,新来股东,短炒的高手,应该可以在这个价位上面大有宏图。

只不过我们心中所谓的买入,持有,分红,复利,这些高度理想化的价值投资标的真的存在吗?

好在我在金茂的内房滑铁卢中走了出来,再一次认真深刻的贯彻自己早就从书本中读到却从未认真贯彻的一些事情。

比如分散,真正的弱相关的分散,非常考验对芒格跨学科思维的运用和基本的财务知识。

比如最基本的择时和对冲,而不是“穿越牛熊”,世界上只有一个穿越牛熊的奇迹,是上世纪40年代美国爆发产能到90年代互联网时代的50年,而这漫长的50年是靠当时勤劳的美国工人和最极致的美式霸权带来的假象。

再比如谨慎的使用杠杆,除了对冲和赔率极度适合的标的,任何时候杠杆比例不超过下一年股息率,并且尽可能永远不用。

财富的海洋也许环绕一圈发现回到原点,有人收获的是风景和沿途的渔获,有人则永远消失在了深海里。

活下去~

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精彩评论

sam_201109-27 23:03

之前也持有奥园,也是只剩利润了,当时还有些别的内房股,在上个月通过很久的思考换成万科了。行业低潮,高杠杆,周期下行,风险确实太大了,觉得还是先抱住相对负债可控的龙头万科、保利胜率更高。也是想着等更有确定性再重新考虑投入中型的内房股。我倒觉得和价值投资关系不大,还是周期性、高杠杆行业一定要当心,而且看pe、pb、股息率意义都不大,一定要关注好行业走势和负债率。

bsbb09-27 23:23

此时配股,也不应完全理解为坏事吧!
在市场人人以为房地产公司都要破产关门之际,老板愿意真金白银掏6个亿投入公司,还是有正面意义的:至少比大股东抛股票好。或者想想,皮带哥现在还敢往恒大投资金吗?

A五柳先生09-27 23:46

不知道16年孙宏斌配股28亿的时候,大家怎么想的

sam_201109-27 23:09

我个人觉得还是对行业政策理解不够,去年三条红线出来后,高杠杆高周转的打法发生了巨大的模式变化,今年彻底显现出来。我自己也是后知后觉,过了快一年才反应过来,之前过于静态估值了,而且奥园剩的都是利润,也没太关注,但集体换仓到万科的时候,其它有些内房股还是实际结算出亏损了。这次也是反思,长期持有不代表对行业变化视而不见,不做思考,静态的低估值、高股息率,和企业的发展和风险相比,并不是那么重要。胜率和赔率,是会动态变化的。

不懂君09-28 07:22

写得好,不过有一点,调研的时候看到的只是老板想让你看到的,直到现在管理层还不是报喜不报忧,什么都好。我等还没有眼光和能力看穿背后的东西。所以价值投资说起来容易,我等根本做不了,还是趋势投资胜算更高些。

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菜政委11-05 12:39

回避高杠杆行业非国有企业不会错的,投高杠杆行业找那个融资成本最低的就成功一半了

鱼翔鹰击11-03 21:54

地产不能就此灭亡,活下来的就会是活得好的那一批。要要接住落下来的刀需要什么要的本事啊,再看看吧,我是没有这个本事

fm20041111-03 20:16

今年没赚到什么钱,但还好避开了地产和保险两个大坑

珍惜每一次危机11-03 10:28

买奥园的话,可以直接考虑买奥园集团的地产债啊,只要公司没有破产清算,债券还的上,就是3倍空间,确定的很。
(PS:现在20奥园01全价也就34元/张,如果拿到2023年3月3日兑付,本金+利息就是105.5元。一年半不到3倍哦。)
前提:公司还活着,有钱兑付你的债券!!!

jiancai11-02 18:40

业绩暴雷有可能,债务问题很小