东海基金:怎样选择稳健增长的“固收+”基金?

这些年来,已经很多投资者认识到“固收+”基金能提供长期稳健回报的的特点,并产生了浓厚的兴趣,也愿意投资一只来作为自己的稳健理财选择。但面对市场上数量众多的“固收+”基金,一时又不知道该如何选择。那么在接下来的文章中,东海基金来教大家如何去选择一只适合自己的“固收+”基金作为投资标的。

一、同为“固收+”,表现大不同

很多投资者可能会有疑问,既然“固收+”基金是以“风险较低,提供长期稳健回报”作为投资策略和投资目标的基金产品。那么随便选择哪一只都不会有太大差别吧?根据东海基金的研究显示,事实可能并非如此。

下图统计了截止2021/8/31,固收“+”基金中,所有成立满一年的偏债混合型基金近一年的收益以及最大回撤分布。我们可以明显看到,作为相同类型的产品,这些基金的收益和回撤表现仍具有一定的分化。其中,体现产品风险控制能力的最大回撤指标分化程度更为明显。显示即使在提供了类似收益的情况下,不同“固收+”基金所具有的潜在风险也可能会有较大差别。

图一 “固收+”基金表现分化

数据来源:Wind,东海基金整理。

二、不同的股票仓位决定不同的风险水平

那么,为什么相同类型的基金,并且是主打“稳健收益”风格的“固收+”产品。在产品的风险特征上会有那么严重的分化呢?我们此前介绍过,固收“+”基金的主要收益以及风险来源均为组合中的股票持仓。因此,产品股票仓位的不同,一定程度上也决定了产品风险特征的不同。一般而言,股票仓位越高的产品,在提供了更高收益的同时,产品也具有更大的波动性以及更高的回撤风险。

下图以沪深300指数代表股票类资产,中证综合债指数代表固收资产。按照股票平均仓位分别为10%、20%、30%和40%构建了四种模拟组合。可以很明显的看到,低股票仓位组合在市场下跌环境下表现更为稳定。而高股票仓位组合则表现出了更高的收益弹性和风险波动性。

图二 不同仓位水平股债配置的风险收益特征对比(近三年2018/9/28-2021/9/30)

数据来源:Wind,东海基金整理。

东海基金特别提示:投资者在选择“固收+”基金时,首先应该根据自己的风险承受能力,选择相应股票仓位水平的产品。

三、不同的股票投资策也决定了不同的风险水平

那么不同的固收“+”基金,如果股票仓位水平接近,那它们的风险收益表现是否一定类似呢?根据东海基金的研究显示,事实也并非如此。

首先,A股本身就存在分化较大的特征。不同风格和行业的股票在同一时间段内,可能表现差异会很大。比如下图中,中证医药指数与中证周期100指数在不同的市场环境下就表现出了不同的风险收益特征。

图三 A股不同风格股票表现分化

数据来源:Wind,东海基金整理。

因此,基金经理自身的选股风格不同,也会带来“固收+”基金的风险收益表现分化。一般而言,基金经理的行业和风格偏好与市场整体一致,选股带来的超额收益会提升;如果不一致,可能会存在组合股票持仓跑输市场,甚至放大波动风险的问题。

所以,投资者选择“固收+”基金时还需要关注基金经理本身的长期选股风格,以及选股策略的有效性,选择股票投资风格上符合自身风险偏好的“固收+”基金。

四、债券投资

很多投资者都知道,“固收+”基金利用股债负相关性,通过组合中占主要仓位的债券投资来对冲平滑股票投资的波动风险,能保证基金产品长期稳健收益。

虽然“固收+”基金中主要的收益增强来源于股票,但作为固收的债券资产的风险收益特征同样不能忽视。例如,在信用债市场违约风险升高的市场环境下,一旦基金所持有的的某支信用债违约,将会带来投资本金损失的潜在风险。对基金造成比股票波动可能更大的损失。

图四 信用债违约风险示例

数据来源:Wind,东海基金整理。

东海基金特别提示:投资者在选择“固收+”基金时,还需要关注基金的债券投资信用特征是否符合自己的风险收益偏好。

五、稳健型固收+基金怎么选?

综上所述,如果是要求长期稳健回报的投资者,在选择“固收+”基金时需要怎样考量上面三个要素呢?

首先,需要选择长期股票仓位合适的“固收+”基金。一般来说,股票仓位选择以中枢(长期股票平均仓位)在20%-40%为宜。股票仓位过高的话,产品波动和回撤风险会上升。而仓位过低的话,产品收益则弹性较低。

其次,需要关注基金的股票投资策略是否符合“固收+”基金“长期稳健”的投资目标。事实上,长期配置风格较为单一,行业和持股集中度过高的股票投资风格。运用在“固收+”基金投资中,会抬高产品的波动和回撤风险。而稳健型“固收+”基金在股票投资策略上应该尽量分散配置。注重资产配置下的风格轮动。以分散风险,控制股票底仓波动性。

再者,稳健型“固收+”基金的债券投资往往不投资于中低信用风险的债券投资标的,不通过承担信用风险来增厚回报。投资上往往以高评级债券为主,贯彻“平滑股票波动风险”主旨,以稳定的票息受益作为投资回报。

东海基金特别提示:投资者根据以上三点所选择出来的“固收+”基金,要坚持长期持有,只有长期持有才能真正做到“风险可控,收益稳健”。

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