好空调,格力造——关于当下格力的思考汇总

一、格力安全边际的衡量:

      格力在15年的时候跌到了900亿市值,那时候利润达150亿,PE=6倍,肚子里有530亿家底。空调市场还是有预期成长空间的。那时候股息是95亿,股息率高达10%以上。

       2022年初,格力当下的对应的空调行业成长预期更差了,多元化能力也被证伪了,董明珠的管理能力进一步被证伪了,此时格力考虑回购注销后股权数量大概56.5亿股,32元的股价对应1800亿市值。肚子里的家底是1170亿,对比15年底多了500多亿,年利润220亿左右,50%分红,对应股息率6%左右。

二、安全边际的测算方法:

方法1:   15年的低点900亿市值+过去6年增加的家底500亿=1400亿市值,对应股价25元左右。

方法2:按60%的分红比例计算,格力股息率达到10%左右的股价大概为220*0.6÷10%=1320亿市值,对应股价为23元左右。

三、格力的优势是什么?

①空调龙头地位稳定,品牌口碑好,十年保修期限,规模效应+品牌口碑=利润率稳定,行业竞争格局稳定,延续性基础创新不伤及行业根本,格力享受了相对垄断的高利润,现金流极好。

②生意的稳定性:空调行业未来保有量全国4亿户*2.5台=10亿台;10年换新周期,也有国内1年1亿台的市场空间。国内市场虽然成长速度没了,但长期销量不会大幅下滑,生意有稳定性,有基本的利基地。

③基础工业航母:基础制造能力深厚,有强大的技术积淀和投入,深入到零部件都是自产自销,这样的企业也是国家制造业升级的价值所在。具有强大的社会效益,有可能在制造业产业升级的国产替代浪潮中受益。

④国家重视制造业,制造立国,所以属于政策受益类企业。

⑤并购扩张:民营企业有活力,高瓴资本入股后,股权结构得到优化,有可能在资本市场上进行海外并购机会。

⑥回购+股息优厚:董明珠和高瓴资本都有大量的股权质押,因此会持续高分红,直接回报给力。

⑦董明珠坐阵:如果没有董明珠强势坐阵,那格力这块肥肉早被资本市场分食了。

四、格力的问题是什么?

①多元化的业务迟迟没有起色,当然一些新建的工厂投产也需要时间;

②空调业务已经到达瓶颈了,成长速度预期降下来了;

③国际化落后美的太多,没有起色。

④董明珠的管理:自以为是,刚愎自用。在强势的领导面前,到处都是皇帝的新装,团队成员唯唯诺诺,言比提董总如何如何,只是向上满足领导者的虚荣心,无法向下激发团队的真正活力。董明珠做的事情是把格力董明珠化,手机屏幕,直播,广告人物等等。比如董明珠在访谈中,去年不是格力赚了200多个亿,而是我赚了200多个亿。这点太可怕了,一个企业负责人太狭隘了。没文化,没战略,没远见卓识,管理上也无法激发团队真正的开疆扩土,实现多元化。

⑤没有面向市场研发,研发完全是一种刷榜的感觉,离市场太远,迟迟无法市场化推动。

⑥智能装备,工业机器人起来的太慢了,这些新业务没有发展目标,没有市场化的里程碑,没有创新的人才市场激励机制,好像是在做家里的摆设品。

⑦手机迟迟不认错,用错误的项目浪费团队资源,团队没有正确的产品拓展价值观。研发团队为市场开发产品,还是为董明珠开发产品?还是为了刷专利排行榜?这是格力空调外产品研发成果市场化差的根本原因。

⑧董明珠把机构投资者都骂走了,高瓴资本已入坑但进不了董事会,格力的股东是大量的融资客(股息率高能还融资利息)和散户,一群乌合之众。

五、格力未来股价上行的驱动因素是什么?

①机床和智能装备的营收达到200亿以上,营收占比10%左右,这些的发展都需要时间孕育,跑出来还得观察,可能是5年后的事情了。

②国际化的加速推进,海外建厂,面临发展瓶颈,格力必须走出去的,这是一个突破口。

③回购+股息,实现年回报率10%以上,这其实是对中小股东最好的方案,毕竟其他的生意哪有格力空调原来的生意好啊!

新能源、机床、智能装备等分拆上市,也会对内形成激励机制,对外形成好的预期。

⑤资本市场的整合或海外并购。

五、格力的股价当下的负面因素有哪些?

1、大宗商品涨价到处成本上涨,压缩利润空间,未来逐步会体现在财报中。

2、地产见顶,短期换新无法弥补市场新房空调不足的缺口,利润增速有可能进一步下滑。那将是董明珠6000亿营收目标的空炮之后,股权激励目标迎来了第二次空炮。

    真正的风险:空调业务竞争壁垒被突破,新技术出现,新竞争对手市占率大幅提升。那格力的利基地就麻烦了。

    本人持有一点格力,更倾向从悲观的角度看格力,芒格说如果我不能比这个世界上最聪明的人更能反驳这个观点,我就不配拥有这个观点。本文没有黑格力的意图,希望格粉多多反驳文中观点。

$格力电器(SZ000651)$    $美的集团(SZ000333)$    $海尔智家(SH600690)$    @小秘书   

雪球转发:22回复:118喜欢:51

精彩评论

股市二舅03-21 15:13

董在空调方面是个好的管理者,在多元化领域是不合格的管理者。强势一定要建立在正确的基础上,否则就是灾难。例子我就不举了。。。
可以复盘上次格力跌到33的原因(不是这次),就是董说的格力要自己造芯片。后来不了了之,股价反而涨回来了。
资本自己会评估你几斤几两,发现战略不对马上用脚投票了。
董如果说未来要做多么多么好的空调,提升国际市场,资本还会继续坚守;董继续搞手机?那对不起,不陪你玩这种“出奇迹”的游戏。
当然,格力到25我还是会加仓的。暂时空调主业上没有出现颠覆者,说不定未来智能制造还会起来。总之,手机还是别搞了,有点恶心人。$格力电器(SZ000651)$

兼信价值03-20 22:19

太苛刻了点,A股都用这个估值的话,2000点挡不住吧

高个--厦门康辉03-20 22:19

其实说的这些都是市场真正担心的,所以才会跌得这么惨。只能说且走且看了,真要五年十年后也不是我们这种普通人能看得懂的。
但是其实我不理解的是高瓴这样进入格力是为了什么?还是贷款进的,如果没有很看好不至于这么做吧?结果几年了没看到有联动或者资源渠道之类的整合的。感觉就只是为了进去当股东来分红的

全部评论

feelisten06-28 15:09

想到巴菲特关于农场的故事,出什么价格愿意卖出这个农场呢?宁愿要10%回报的确定性,不要20%的超额盈利性。就看是什么风格类型的农场主

慢慢的小乌龟04-11 09:35

一般,我就是一个业余选手。

爱笑的梦琪04-11 09:34

现在做的怎么样

山水风光04-10 10:29

你的意思是格力要倒闭了?

栅格思维04-10 09:40

是的,伊利自由现金流也不好,白药呢?