投资互联网股票的十个基本逻辑

本文内容分为3个部分:

1、中丐互怜瑟瑟发抖的跌幅

2、投资互联网股票的十个基本逻辑

3、持续下跌背后的五个风险因素

一、2022.3.8于中丐互怜瑟瑟发抖的时候

眼看他起朱楼,眼看他宴宾客,眼看他楼塌了。

随疫情全球放水暴涨之后,在过去一年多来,中概互联的相关公司持续下跌,很多个股都跌去了50%-90%,截止2022年3月7日:

恒生指数从2021年2月18日31183点跌到目前20765点,跌幅35%;估值已经在10PE以下,市净率接近破净。

②互联网50指数从2021年2月17日17074点跌到目前6302点,跌幅63%;估值已经到17倍左右,股息率超过1%

③腾讯从2021年2月18日750港币跌到目前383港币,跌幅49%;

④阿里从2020年10月18日309港币跌到目前97港币,跌幅68%;

京东从2021年2月18日422港币跌到目前230港币,跌幅46%;

哔哩哔哩从2021年2月11日157美元跌到目前22.7美金,跌幅85%.

昔日的辉煌已然逝去,未来充满着不确定性,许多坚定的投资者也走到了考验信仰的时候。既然冬天来了,春天还会远吗?此时此刻,抛出十个基本投资逻辑,给寒冬中瑟瑟发抖的伙伴们打打气。

二、投资互联网股票的十个基本逻辑

生活在这个不确定的世界,最大的问题是未来的不确定性,最大的乐趣也是未来的不确定性。展望未来十年的中概互联,确实有太多的不确定性,我们能找到哪些相对确定的投资逻辑呢?

1、长期利率下行趋势是确定的

随着全球一轮一轮的放水,欧洲已经步入的负利率的时代,美国的利率过去几十年也在逐步走低。

从发展的角度来看,利率的本质是钱的价格,当社会发展机会多,大家都需要钱搞发展的时候,利率偏高。当社会经济发展到一定阶段,优质机会变少,钱的价格自然会下移。

从负债的角度来看,当前各国政府和企业负债都比较高,利率高就意味着要偿还的利息更多。利率从3%下降到1.5%,则意味着可以少还一半的利息。有人总是在计算美国政府负债20多万亿美金,何时会破产。其实,美国政府根本不担心负债问题,只需要下调利率就可以了。

为什么谈利率呢?因为利率是股票估值的基本逻辑。我们无法回到美国70年代的高通胀高利率时代了,那时漂亮50的极限估值在10倍以下。新的利率时代,我们不能刻舟求剑地参考估值,期待着优质股权整体10倍左右的估值机会。

整体来看,全球利率在持续下行,优质股权的估值底线应该持续提升。

2、国内资金的资产配置将逐步从房地产走向股票资产

    目前,美国家庭投资股市和房地产的比例接近1:1,中国家庭股票资产占比不足房地产的十分之一。随着房地产投资时代的落幕,中国家庭资产配置急需寻找新的出口,这个出口必然是股权资产配置。

旧时王谢堂前燕,飞入寻常百姓家。全民资产配置的时代正在向我们走来。

对于港股市场,大家目前很担心外资的撤退,金融去全球化。但同时也要看到,港股与国内的互联互通还在持续改革,南下资金将逐步成港股市场的主流资金。之前把钱转到海外的国内富豪们,看到俄罗斯富豪财产被直接没收,会选择把钱转回香港来更有安全感。

3、科技创新发展是时代的大方向

   如果说是人类对死亡的恐惧推动着医药技术的持续繁荣,那人类的对各种科技产品或服务贪婪的消费正是人类科技发展的底层驱动力,推动着科技浪潮一波波的持续涌现。

   我们可以畅想一下,20-30年后,智慧城市、工业互联网、元宇宙、云计算、遍地机器人、无人驾驶等等会是什么样子呢?

   科技消费服务是这个时代发展的主旋律。

4、物质过剩的时代,需求逐步虚化

  这是一个物质过剩的时代,超市里遍地都是琳琅满目的廉价商品,多数被人们遗忘在角落无人问津。

   人们更越来越愿意为音乐付费,为视频付费,为游戏角色道具付费,为元宇宙数字藏品付费……

人类变得越来越懒、更愿意点外卖而非去餐馆,更愿意做网购而非去逛超市,互联网服务的需求日益增长。

人们的时间越来越花在手机上,2020 年我国成年国民每天手机接触时长为 100.75 分钟,未来这个时间会持续增长。

未来,会有越来越多的人,像头号玩家那样,生活在互联网的世界里。

5、民营企业最有活力、人才最聚集的地方

     过去,中国互联网的发展,因为地处剧烈竞争和创新的领域,国企很难胜出,中国优秀的民营企业家找到了自己的舞台,在这个领域汇聚了国内大批优秀的人才,让中国的互联网企业在全球有了一席之地。有这么多过去优秀的人才和技术积淀,才有更多面向未来的可能性。

近期芒格谈中国互联网反垄断:

   提问:您认为有必要进行新的反垄断立法吗?尤其是对于这些大的科技公司,是否真的需要加强反垄断立法?

查理·芒格:我觉得,对于已经发生的事情来说,是非常重要的。我并不想让美国的科技巨头变弱,相反,我希望它们可以有强劲的发展。当然,其他国家也会对自己的科技巨头公司感到非常的自豪。我不希望互联网由外国公司主导,我希望看到强大的美国公司,因此,我对互联网的反垄断并没有那么担忧,我也不觉得这是坏的。

     中国需要支持这些头部的互联公司持续发展创新,并在下一个阶段的竞争中相对美国的龙头公司,能够分庭抗礼,并分别在全球攻城略地。试问如果抖音诞生于美国然后风靡中国,我们该多头大啊?对比我们可以看到欧洲等国没有本土互联网巨头的落寞景象,整体经济少了些活力和希望。

6、头部互联网公司商业模式好

国内头部互联网公司涉及生活方方面面,可以把它们理解为百姓生活的基础设施了。

多数公司的商业模式非常好:有网络效应、轻资产、现金流好。

这些公司虽然目前竞争越来越激烈,例如电商从马云拿着望远镜都看不到对手,到春秋五霸(阿里、京东拼多多、抖音电商、快手电商),但大家整体的基本盘都是稳固的,电商版块也是有长期前景的,大家都正在逐步向上游供应链整合,不同电商品类的渗透率不同,许多有进一步提升的空间。京东未来有没有可能成长为中国的好市多,阿里的商业基础设施和云计算的想象力,商业前景并没有股价那么惨吧。

7、通胀受益型公司

    一次次全球大放水,货币贬值,通胀是必然的。其实,全球长期的发展也是基于温和的通胀逻辑。

长期看,游戏的道具价格、广告的价格、会员的价格、商品的价格等都会跟随通胀。头部互联网公司都是通胀受益型商业模式,有基础的3%左右的通胀带来的成长性。

8、多曲线发展

   腾讯有社交、游戏及全球化、投资、云计算、金融、元宇宙……

   阿里有中国商业、国际商业、云计算、蚂蚁金服、投资……

   京东有商业、京东物流京东健康、京东金融、投资……

   美团有到店酒店业务、外卖、社区团购、投资……

   百度有传统搜索与信息流、百度智能云、无人驾驶、造车与租车运营商……

   头部互联网企业都是不断把握新的行业机会,不断发展出新的增长曲线、随着5G的普及,VR和元宇宙的流行,机器人和无人驾驶的发展,大家还会找到新的发展曲线。

9、足够的回报空间

   随着中概股的持续下跌,只要没有终极资质风险,终究是有其基本价值的。目前中概互联50指数在17倍左右,虽然有可能进一步下跌,但总有雨过天晴的时候,更何况,这些企业还在持续成长中。

拿腾讯来看:十年后年利润达3000亿,给20倍估值值6万亿;十年间创造2万亿现金流投资或分红或回购;目前肚子里的万亿股权及现金,十年后也大概率值2万亿以上,合计腾讯价值在10万亿以上,对比现在有2倍以上的回报空间。

未来长期看,当下的便宜和成长,会带来未来的双重回报。

10、分红和回购的潜力

随着用户规模增长的红利见顶,互联网企业高速增长的时代一去不复返了,但稳健增长的逻辑还在,优秀的现金流还可以保持。如果投资方面也受到政策进一步限制的话,企业就可以在未来加大分红和回购的力度,充分利用企业的现金流,给投资者带来更好的回报。

三、持续下跌背后的五大风险因素

①互联网反垄断:

过去1年多来加强了对互联网企业的监管,反垄断的打击力度,要控制资本无序扩张。这带来了税率优惠的取消、共同富裕的捐款,对并购投资的审查力度,对无序扩张的限制,互联网金融强监管,对大数据杀熟和侵犯隐私的保护,对游戏版本号的限制,对公业务扩张国企优先等等,这些影响必将是长期的,持续的,政策相对收紧的状态中。一些海外长期资金对于我们的社会主义制度很难理解,为了规避投资上的不确定性,都选择了退出。

其实,共同富裕是发展兼顾社会效益,而非去民营化。共同富裕的纲领或对不同行业的发展做三个层次的切分:有些行业是要进行高质量发展(高端制造、新能源汽车等),有些行业需要进行调整(互联网行业),有些行业要过渡到公共服务属性(教育、医疗、养老、住房等行业)。

②中概股从美股回港股市场挤压港股流动性

    随着中美两国间竞争的加剧,中概股逐步退出美股市场成为了大趋势。为了规避极端政策风险,大量的资金都把持仓从美股转移到了港股市场。对于同时在美股和港股两地上市的公司如阿里巴巴百度理想汽车京东集团,港交所股份数量占比已达53.39%、82.7%、52.81%、43.85%。

目前港股整体市值规模在50万亿左右,中概股的整体市值规模在7万亿左右。全部回归的话,对港股市场的流动性冲击中短期看还是比较大的。

③美国加息,资本回流的负面预期

美国疫情大放水后通胀越来越严重,加息的脚步越来越近。美股资本市场的泡沫破裂声也在此起彼伏,多数小盘成长股已经腰斩。如果美股出现股灾,港股的股票是否压力更大?

④俄乌战争预演了台海问题潜在的资本市场风险

随着俄乌战争的继续,金融去全球化全民展开了。大量海外长期资本不计成本的卖出中概股,规避长期中美之间竞争的不确定性。

⑤互联网发展阶段见顶,过去估值过高开跌

过去几年,随着移动互联网用户规模发展见顶,头部互联网公司的高增长逻辑一去不复返,且竞争剧烈,越来越内卷化。疫情放水导致了上演了一场资本市场的狂欢,现在潮水褪去,过去那么高的估值,岂有不跌的道理。

危中往往有机,在股价持续下跌时,更应该去看机会,在股价持续上涨时,更应该去看风险。

$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $京东(JD)$   

@小秘书   

雪球转发:18回复:22喜欢:69

精彩评论

全部评论

栅格思维03-20 22:35

是啊,分蛋糕容易,做蛋糕难啊。

天空中的鱼儿03-20 15:23

蛋糕都没做大就想着分蛋糕,能不穷吗?

随心在成长03-14 20:53

对于同时在美股和港股两地上市的公司如阿里巴巴百度理想汽车京东集团,港交所股份数量占比已达53.39%、82.7%、52.81%、43.85%
你好,请问上述数据的出处是哪里?可否告知,谢谢

栅格思维03-11 23:44

跌多了就不跌了