如何用股息率给指数估值?——沪深300指数已进入击球区

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        本文主要是沪深300指数这样的一个宽指、更代表中国经济发展的指数为案例,给出一种用股息率给指数估值的方法。

一、如何参考股息率给沪深300指数估值?

1、极度低估区(指数股息率大于无风险利率)

2、低估区(指数股息率是无风险利率的三分之二以上时)

3、合理估值区(指数股息率是无风险利率的三分之一到三分之二之间)

4、高估区(指数股息率是无风险利率的三分之一以下时)


二、估值方法与过去十年数据的拟合度

1、过去十年沪深300指数的股息率


2、过去十年的无风险利率(这里取10年国债收益率,当下取3.6%简化计算,模糊正确即可。)

3、当下股息率估值范围:

①极度低估区(指数股息率>3.6%)

②低估区(指数股息率在2.4%与3.6%之间时)

③合理估值区(指数股息率在1.2%与2.4%之间时)

④高估区(指数股息率<1.2%时)


三、估值方法背后的原理

指数的本质是一揽子股票,一揽子股票的短期波动性风险大一些,持有时需要有风险补偿,这个补偿是多少呢?

指数的长期回报率=指数整体年化盈利增速+指数股息率。

风险补偿=指数整体年化盈利增速+指数股息率-无风险利率

直接看,指数年化盈利增速大概率超过GDP的增速,主导了上面的公式结果;但实际情况是,指数的股息回报率更稳定,指数盈利反而可能负增长。指数的股息率越接近无风险利率,风险补偿越高,指数的长期回报率也越高。指数越具备投资价值。

四、估值方法的拓展运用

上面的估值方法只适合代表国家经济的宽指,增速高的指数股医药、互联网指数的回报率主要由其长期增长速度决定,决定因素变了,结论自然变了。


五、方法的关键点——股息率

当市场走向低估时,情绪急剧放大,市场对于回报的评估会倾向于脚踏实地,就是抓住股息率。这样的话,就是把指数成长性视为风险溢价了,股息率越高,对成长的要求越低。

换个说法,就是风险溢价就有一个固定的阈值,是留给成长的。本文的核心逻辑是:评估切入点,不需要考虑增速,真要考虑增速,就失真了,也不安全。要是增速突然降速,就双杀了。所以用股息率=10年期国债收益率作为极限低估的临界点就够了。


@leguy  兄这方面的研究也很有深度,有兴趣的可以参考:

链接:网页链接

@今日话题 

                                                                                         Gorn于2018.8.21

全部讨论

从来没懂过2022-07-10 14:50

Mark

不爱吃鱼的小猫猫2022-06-08 16:12

你好, 中证指数官网为什么只能下载最近一个月的股息率?没有你这样的10年?

栅格思维2021-03-13 15:25

中证指数官网

耐心的波波2021-03-13 14:40

您好,想请问沪深300股息率的数据在哪个网站查找??

牛牛51882020-05-03 15:56

zangtb2019-04-20 08:30

学习

1m352019-03-28 12:47

您好!想请问您的沪深300指数股息率数据是在哪里取得的?