过去半年自身的研究重心从宏观策略转到了偏消费的个股上面，借此机会对过去半年的研究成果做一个系统性的梳理。
1.风格的选择
在通胀、经济增长以及流动性这三个宏观最重要的要素中，通胀决定了行业，而经济增长与流动性则决定了风格。对于风格的定义，我将其分为两类四象限：
长久期/短久期：概念来源于巴菲特，即企业在估值中到底是近期现金流重要还是远期现金流重要。
白马/黑马：取决于业绩的确定性。
去年一整年的宏观经济大环境，是经济增速下滑+流动性充裕，也就是四象限中的右下象限，在这种情况下，市场偏好于确定性较强的公司，如茅台和海天，市场给了他们未来现金流以极高估值。赔率不重要，重要的是胜率。
但今年的宏观环境发生了较大的变化，经济增速提升，流动性将缩未缩，也就是右上象限。经济增速的提升导致了市场胜率的系统性提升，胜率的重要性在降低，赔率的重要性在提升。但由于利率仍在低位，这个时候长久期的公司仍然受益。百润、舍得、酒鬼都属于这个类型，有长逻辑可以讲，但业绩确定性并不强。
明年宏观环境可能会进一步变化，经济仍然增长，流动性开始紧缩。因此下阶段的研究重点我自己会放在左上象限的公司——现金流在近期是确定的（比如卤制品当前在最好的三年），业绩确定性不强（至少是从渠道跟踪很难映射到报表口径）。
对风格的进一步思考：
市场其实每年都会选择一个核心变量，去年选择了业绩确定性（高端酒、调味品），今年选择了高成长性（次高端、新能源、光伏），以上的框架可以借助宏观因子的变化对风格有大致的把握，但进一步的确认其实是市场走出来的，比如今年3月开始市场对次新的追逐已经十分清晰地表露出来这种对高成长的审美。在确认市场的审美后，除非宏观环境发生大的变化，不然这种审美大概率是可以延续的。
2.市场情绪的跟踪
今年上半年策略端最重要的收获是完成了对情绪指标的改进，从回测的角度来看是个有效的高频跟踪指标。
春节前根据情绪指标有了一个大的失误：情绪指标在1月见顶，茅指数在一波小的回调后进一步上涨，导致自己对春节后的那波情绪释放进行了错判。这是很严重的失误，但回过头来看，情绪指标对于底部的判断依旧准确。当前仍然处于一轮大级别（半年尺度）的反弹之中。
对情绪指标运用的理解：情绪指标就像女朋友的大姨妈，你从很多角度验证了她大姨妈来了，这个时候你最好的做法，是准备好礼物然后躲开。如果你女朋友情绪爆炸了，你的礼物可以很好地安抚她的情绪（也就是躲过暴跌），如果你女朋友的情绪没爆炸，你也就亏了个礼物钱，这是你的保险。
君子不立于危墙之下。
情绪指标的进阶使用：在半年前我是没有意识到情绪指标还是有趋势性的，但诚如上图所示，趋势性极强，因此除了大级别的方向指导外，对于小趋势的判断也有指导意义。
3.个股/行业的研究
能量饮料：龙头红牛在做品类，龙二东鹏做品牌，龙三体质能量、龙四乐虎在做产品。但考虑到龙头内部在撕逼，做品牌的公司的终局格局一定会好于做产品的公司，未来行业是可能从单寡头格局市场变为双寡头的，这是行业最长的逻辑。行业最大的风险点在于红牛打价格战。映射到公司层面，东鹏处于渠道红利扩张期+产品周期爆发期的双buff叠加状态，成长性确定，当前唯一需要考虑的就是估值的问题。
复合调味料：所有提高人效的公司都复合社会分工细化的趋势,因此都有长逻辑可以走，复合调味料不管是C端还是B端都提升了效率。上半年回调的主要原因一方面是餐饮景气度恢复不及预期，另外公司层面颐海有去海底捞化的问题，天味有渠道库存的问题。但站在当前的位置来看，颐海已经跌到了明年35x的估值水平，颐海品牌+渠道的优势一定大于天味产品+渠道的优势，如果后续能够通过渠道跟踪验证终端动销没有问题，那么在有安全边际的情况下是可以考虑的。
冷冻烘焙：冷冻烘焙的大逻辑也在于提升人效，和复合调味料异曲同工。烘焙行业是有明显天花板的，但冷冻烘焙这两年渗透率提升确实很快（超市+烘焙零售店），因此，行业的属性是天花板明显+短期增速快，立高是一个典型的复合前文所讲的左上象限的公司，是值得重点研究+跟踪的。
预调酒：行业的规模+壁垒究竟是什么，这两个问题现在没有想的很清楚。参考美国，预调酒想要做大一定要有一个新的品类出来，美国这个品类是硬苏打，最终抢占了啤酒2.2%的市场份额，国内啤酒的出厂口径规模是3000亿，2.2%的份额有60亿，相当于再造三个市场，这里面有一个非常长的长逻辑要走。
啤酒：啤酒还在研究的过程中，当前国内的啤酒类似于80年代的美国，高端化让百威变成十年十倍的大牛股，后续的研究重点在于理清重啤、华润以及青岛谁更有可能率先走出高端化，以及各个区域龙头的边际变化。下半年研究的重点是啤酒。
白酒：上半年白酒的研究主要在于理清了批价与各宏观因子之间的关系，同啤酒一样，下半年白酒是研究的重点。
4.其他
上半年做的最离经叛道的事情是做了个B站up主,把平时一些有趣的想法做了个分享。做视频真的很难，感兴趣的朋友可以参考B站: 北方挖掘鸡。