调整已经开始,控制仓位

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        首先跟大家道个歉,更新更晚了,因为现在人在美国有时差,弄错时间了,现在我这边是周日清晨,但是现在更新其实已经是各位周一凌晨了,以后我会记得周六就更新的。

        从指数上看,调整大概率已经开始,下周指数还能有一个上行过程,但是大概率力度很小,比如就一个中阳线或者几个小阳线,甚至不上行,继续往下磨一阵子再反弹的可能性也存在。总的而言可以看到周期股已经率先走弱,而成长股还没彻底走弱,虽然我认为大概率之后也会受主板拖累进入调整。

        接着来看基本面,进入三月以来商品并没有如大多数人所想那般走强,慢慢走向我预期的那种情况,接下来只要商品反弹无力,那么产业链就大概率要进入一次主动去库存的过程了。但是因为这次的上涨并没有大幅修复大家的信心,同时国家还在控制供给端,所以大家可以看到其实上游生产企业并没有大量库存,也不能扩产,真正的库存全都集中在经销商手里,这是很好理解的,因为除了期货市场以外,赌性最重,换手最快的就是经销商了。去年初至今为止的库存周期的需求端主要源自于补库存需求,因此在大家都预期3月会上涨的情况下,其实已经提前反应了,而一旦大家都提前补了库存,那么3月之后新开工其实并不会有更进一步的补库存动作,所以3月之后反而会觉得需求不振,商品价格易跌难涨,而一旦商品在3月不涨,大家的心态就会转变成看跌,于是之后会进入主动去库存阶段,但是因为库存主要只在经销商层面,所以这次商品价格下跌的持续时间不会太久,估计2-3个季度就差不多了。这个过程中不会再有大型生产企业倒闭的事情发生,所以指望商品价格重新跌回成本价以下基本上是不可能的,因而产业链上的公司的资产负债表其实都在修复,所以不久就会有下一轮库存周期,这也是为什么我觉得明年商品可能进一步大幅上涨的原因。那么既然商品走弱,PPI接下来就会逐步走平,环比甚至下降,那么周期股必然受到拖累,上证就可能走弱,而成长股本身的估值并不便宜,只是前阵子说了周期股涨多了,而且基本面并没有大家预期的那么好,所以性价比上看成长股不吃亏了(之后成长股就开始走强了),现在周期股跌了,成长股也没那么便宜,所以性价比又不占优了,所以这里也不觉得成长股能持续大幅上涨。现在不少成长股离全年目标还有20-30%空间吧,但是毕竟是全年目标,在上证调整的过程中一把涨完概率还是不大,但是有些股还是有可能超预期,所以我不会说空仓,但是建议控制仓位,不要赌性太重吧。

       再看CPI,去年8-10月在大家一片看多债券的时候我们就说了,经济开始强劲复苏,国家要收紧货币让货币政策回归中性了。之后在债券暴跌过程中大家看滞胀,看中国进入加息周期,看空RMB的时候我们又说了2017年没有滞胀,经济不滞,通胀不胀,中国不会跟随美国加息,至少上半年RMB会强势。在今年国家提高10BP利率之后我们也说了,这10BP仅仅是警告,不会影响股票,只要商品3月不暴涨,加息就不会来。事实上大家可以看到,一些新财富研究员的研究都是看到结果找理由解释,而丝毫没有任何逻辑可言(比如去年初多少人喊4次加息,我们坚定看只加息一次),去年12月美国加息以后,全世界认为美国3月加息只有25%的概率,只有我们说今年3月很大概率会加息,因为中国数据会持续超预期。这些都是过去,那么让我们看看未来,首先,如果3月商品之后不暴涨,那么PPI环比将逐步回落,中国的经济增速将回落,进入到一个暂时的休整期(注意,是休整,而非衰退),如果美联储3月加息,那么6月加息概率最多55开,因为美国数据会滞后中国一些,到6月,中国数据其实已经明显开始环比往下走(同比依然增长),但是美国未必很明显往下走,所以加息概率55开,我个人倾向于6月不加息。接着到9月,中国数据环比下行会更明显(同比还是增长),因此9月加息概率几乎是0.然后我们来看我们的猪肉价格,去年猪肉价格最高是6月,而现在猪肉价格依然在下跌,所以我们基本上可以确定6月之前CPI很难大幅向上,甚至不排除接下来还会向下,所以我挺想问去年那些看今年滞胀的研究员到底有没有拆过CPI组成的。

        因为CPI会比较低,所以货币政策不会紧,而经济同比依然高增速,企业基本面不会大幅恶化,所以股市其实并不会存在特别大的系统性风险,所以虽然最近我看调整,但是我不认为会跌破1月低点,在短期系统性风险释放掉之后大概率会进入到跟去年类似的震荡市,个股进一步分化,因为又进入到一个缺乏弹性的阶段,所以大家大概率继续抱团白马,直到下一个弹性期再来换仓,而下一个弹性期估计就是年底或者明年初了,所以现在开始到3季度我相对更看好白马成长股。而4-5月也可能会是美元的高点,黄金的低点(3月加息之后加息预期进一步上升美元上涨,黄金下跌,但是到了临近6月却发现加息没那么容易,美元黄金可能反向)

        总结,下周指数可能还有回升,但是切记控制仓位,之后大概率有一波下跌,下跌之后再精选个股持仓。美国加息对我们影响有限,国内基本面也稳定,不用担忧。

PS,老是忘记更新在雪球,所以还是看我的微信公众号吧:jesse27259238

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