近期资本市场，作为景气赛道的光伏行业呈现“上游跌、下游涨”的怪象。大抵是市场预期硅料见顶、下游盈利反转，那么作为本轮多晶硅料的超级景气周期真的结束了吗？
我的结论是否定的。
一.就价格来说，无疑目前是处于顶部区域，大概率价格的转折会在12月底或春节前后。这有：1.季节性需求转弱；2.工业硅价格回归（工业硅大概率从前期8万以上迅速跌到3万多）的双重因素。
二.就企业景气度来说，则不然。原因有：
1.我们正处于全球碳中和大背景下，光伏作为未来支柱能源的超级大周期可望持续20-30年；
2.现有龙头硅料企业到2026年前的产能（含未来计划产能）已经被90%以上预定。这种预定是有预付款的那种，而非中下游泛泛的、无约束力的框架协议。（需求高度确定性）
3.今年供应链因硅料产能受限及高价原因推迟的项目，将使明年上半年安装淡季不淡，全年增长大概率较今年超30%（即》210GW），不排除大超预期。（这与明年硅料的产出预期78-80万吨基本匹配）
4.到2022年硅片产能到550GW+（这个产能要达到供需平衡至少要到2025年以后），同时要满足550GW硅片满产对应的硅料产量为175万吨以上。硅料要达到这个产量恐怕是到2024年也是无法达成的。（也就是硅料相对硅片产能的短缺到2025年前无法改变）
5.今年的硅料严重供不应求，给下游一个很好的在平价无补贴条件下的压力测试。（行业对硅料的极限承受能力在270-300元/KG.）接下来，硅料每下降10元/KG,有望给组件带来0.03分/W的降价空间。（光上游工业硅降价5万导致的多晶硅料降价即可为组件带来0.15元/W的空间），硅料到200元/KG可使组件价格从现在2.0元/W以上降到1.8+/W.这将极大刺激终端安装需求。而一旦硅料降到180元/KG, 将使组件有机会降到1.7+/W的水平。（这里必须反驳一些“光伏价格越低越好”、“硅料价格高没有格局、影响国家战略”等等论调，要知道中国光伏是服务全球碳中和的，国内需求只占全球30%左右，以后可能这里比例会更低，以国内极低的资源、制造价格去“补贴全球”是不可取的。）
综上，明年在硅料依然为行业瓶颈前提下，“拥硅为王”依然成立，硅料价格将是一个“受控的、缓跌”过程（个人预判从年初260元左右-->到年底130~150元/kg），龙头硅料企业将充分享受行业成长红利及瓶颈超额利润分配。硅料企业明年的盈利大概率是要远超今年的。
那么，这种景气还能看的更远吗？借用国金证券的这张硅料历史走势图。
我们可以看到，从2003年至今，多晶硅料经历3轮大的周期。
第一轮周期：05年初起涨~08年9月顶点~09年9月低点；（补贴环境下的超期周期）
第二轮周期：09年10月起~2010年顶点~2011年后衰退；（小周期超跌反弹）
第三轮周期：20年6月起~至今~？（个人预估至2025年）（无补贴平价环境下的超级周期）
个人预估这波硅料超级景气周期有望持续至2025年硅料与硅片产能逆转。
话虽至此，但资本市场往往与实体经济并非同步或正向运行，硅料企业估值摆脱“周期股思维定式与估值体系”有赖于不断的业绩证明及不断增加的“行业壁垒”（1.能耗指标；2.N型电池对硅料的更高要求；3.卓越的成本控制）。多晶硅料（与锂）终将被市场认可为未来的“能源金属”，举足轻重。
以上，为个人观点与判断。仅供参考，不作为投资建议与意见。
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