本轮多晶硅料的超级景气周期结束了吗?

近期资本市场,作为景气赛道的光伏行业呈现“上游跌、下游涨”的怪象。大抵是市场预期硅料见顶、下游盈利反转,那么作为本轮多晶硅料的超级景气周期真的结束了吗?

我的结论是否定的。

一.就价格来说,无疑目前是处于顶部区域,大概率价格的转折会在12月底或春节前后。这有:1.季节性需求转弱;2.工业硅价格回归(工业硅大概率从前期8万以上迅速跌到3万多)的双重因素。

二.就企业景气度来说,则不然。原因有:

1.我们正处于全球碳中和大背景下,光伏作为未来支柱能源的超级大周期可望持续20-30年

2.现有龙头硅料企业到2026年前的产能(含未来计划产能)已经被90%以上预定。这种预定是有预付款的那种,而非中下游泛泛的、无约束力的框架协议。(需求高度确定性)

3.今年供应链因硅料产能受限及高价原因推迟的项目,将使明年上半年安装淡季不淡,全年增长大概率较今年超30%(即》210GW),不排除大超预期。(这与明年硅料的产出预期78-80万吨基本匹配)

4.到2022年硅片产能到550GW+(这个产能要达到供需平衡至少要到2025年以后),同时要满足550GW硅片满产对应的硅料产量为175万吨以上。硅料要达到这个产量恐怕是到2024年也是无法达成的。(也就是硅料相对硅片产能的短缺到2025年前无法改变)

5.今年的硅料严重供不应求,给下游一个很好的在平价无补贴条件下的压力测试。(行业对硅料的极限承受能力在270-300元/KG.)接下来,硅料每下降10元/KG,有望给组件带来0.03分/W的降价空间。(光上游工业硅降价5万导致的多晶硅料降价即可为组件带来0.15元/W的空间),硅料到200元/KG可使组件价格从现在2.0元/W以上降到1.8+/W.这将极大刺激终端安装需求。而一旦硅料降到180元/KG, 将使组件有机会降到1.7+/W的水平。(这里必须反驳一些“光伏价格越低越好”、“硅料价格高没有格局、影响国家战略”等等论调,要知道中国光伏是服务全球碳中和的,国内需求只占全球30%左右,以后可能这里比例会更低,以国内极低的资源、制造价格去“补贴全球”是不可取的。)

综上,明年在硅料依然为行业瓶颈前提下,“拥硅为王”依然成立,硅料价格将是一个“受控的、缓跌”过程(个人预判从年初260元左右-->到年底130~150元/kg),龙头硅料企业将充分享受行业成长红利及瓶颈超额利润分配。硅料企业明年的盈利大概率是要远超今年的。

那么,这种景气还能看的更远吗?借用国金证券的这张硅料历史走势图。

我们可以看到,从2003年至今,多晶硅料经历3轮大的周期。

第一轮周期:05年初起涨~08年9月顶点~09年9月低点;(补贴环境下的超期周期)

第二轮周期:09年10月起~2010年顶点~2011年后衰退;(小周期超跌反弹)

第三轮周期:20年6月起~至今~?(个人预估至2025年)(无补贴平价环境下的超级周期)

个人预估这波硅料超级景气周期有望持续至2025年硅料与硅片产能逆转。

话虽至此,但资本市场往往与实体经济并非同步或正向运行,硅料企业估值摆脱“周期股思维定式与估值体系”有赖于不断的业绩证明及不断增加的“行业壁垒”(1.能耗指标;2.N型电池对硅料的更高要求;3.卓越的成本控制)。多晶硅料(与锂)终将被市场认可为未来的“能源金属”,举足轻重。

以上,为个人观点与判断。仅供参考,不作为投资建议与意见。

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精彩评论

兴谷资本2021-11-07 19:08

“(这里必须反驳一些“光伏价格越低越好”、“硅料价格高没有格局、影响国家战略”等等论调,要知道中国光伏是服务全球碳中和的,国内需求只占全球30%左右,以后可能这里比例会更低,以国内极低的资源、制造价格去“补贴全球”是不可取的。) ”这个观点我是赞成的,碳中和是需要付出代价的,至少是转变的代价,不可能是拿来就用,而且还那么优惠,用中国的能耗去满足其他国家的能源转型,中国不可能这么干,至少得让我们赚钱嘛!所以1.8以下的组件估计是看不到了,除非是光伏产业链中有较大的技术革命催生的降本!即使2元的组件国外需求依然强劲,毕竟电价差距很大,只是国内面临两难选择,最终可能解决的途径就是边际上涨一点电价。

天桥底下说书的2021-11-07 18:21

降价肯定是要降的,但是降的价,量来补,龙头受益

KNOWHOW_210_四点零2021-11-07 21:10

你计算明年硅片和硅料产能的时候要做到同一个维度。硅片用企业规划吹出去的产能,硅料用在建的或者肯定能落地的,那有什么意义?

任为我意2021-11-07 17:47

明年硅料年均下来不会低于150万一吨,量升价跌,只要不跌的太离谱,利润大概率远超今年。

韧韧水水2021-11-07 19:23

明年硅料新增产能为二十二万吨,明年仍是紧平衡,认为明年年底硅料会低于每吨15万元,缺乏依据哟

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Miracleztt2021-12-04 14:12

现在都只有20多万一吨,150w一吨怕是sb算出来的吧。

不慌也不忙2021-11-22 21:56

我刚打赏了这个帖子 ¥8.88,也推荐给你。

不慌也不忙2021-11-22 21:41

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天鹰一号2021-11-13 11:57

主因是多晶硅长周期扩产不及,工业硅限电只是短期因素,已经消除。

副业也是业2021-11-13 10:36

如果碳中和导致电价普涨,那碳中和不成了伪命题了?你倒是中和了,但是全球生活成本普遍提高了,要你这中和有啥用?发达国家涨了个一块两块的可能没啥,发展中国家可跟着遭罪了