一、经营业绩
（一）营收、净利润增速严重低于预期，甚至2023年四季度录的白酒行业罕见的季度亏损！！
洋河股份2023年上半年实现营收218.79亿（半年报首次营收突破200亿），同比增长15.7%；实现归母净利78.6亿，同比增长14.1%；实现扣非归母净利77.1亿，同比增长16.1%。上前三季度均实现营收正增长，四季度28.43亿的营业收入同比2022年的32.66亿下滑12.95%，全年唯一一个营收同比下滑的季度，最终年度营收未实现15%的增长，增长低于预期。
四季度知道比较难，但是没想到，洋河大幅增加营销投入后，居然还是负增长，起码说明白酒消费市场萎缩，宏观经济复苏缓慢。
2023年营收331.26亿元，同比增长10.04%；实现归母净利100.16亿元，同比增长6.80%；
去年三季度洋河营收303亿，净利润102亿，扣非101.6亿。
所以，营收从22年4季度的36亿掉到了23年的28亿，足足少收了8个亿，-22%，其中四季度扣非净利润从2022年四季度的4.33亿，直接干到亏损 -3.2 个多亿，10年来首次的季度亏损。实现归母净利亏损2亿元。
4季度亏损的原因是销售费用激增，一个季度18个亿，营收才30亿，成本9个亿，去掉税，去掉管理研发之类的。
2024年一季度营收162.55亿元，同比增长8.03%；实现归母净利60.55亿元，同比增长5.02%。24Q1公司销售回款129.1亿（同比+25%），经营净现金流同比+245.8%，现金流表现良好。24Q1末合同负债为58.2亿，同比-11.6亿/环比-52.9亿。
一季度的数据来看，销售费用有所放缓，24%+，13.85亿，但也还算比较高的。茅台一季度的销售费用高的离谱，50%，对比看，也就可以理解。
点评：2024年一季度，草根调研感受到居民消费是增长的，商场人流量是增加的，但是白酒这么难，实在想不到。目前我的感觉，经济复苏更明显了，希望二三季度洋河能够跟随宏观经济恢复增长。今世缘的业绩也出来了，营收增长22%，净利润增长22%。再次狠狠打了洋河的脸，洋河是妥妥垫底！
（二）经营现金流、自有现金流
经营现金流净额大幅增长68%，达到61.3亿。
最新的一季度数据，货币资金280亿，交易性金融资产80亿，合计360亿，总资产724亿，现金及现金等价物占了快50%。存货172亿，占了24%，两个加起来占了四分之三了。
净现比逐步好转，公司应收账款不断减少。没有流动性风险，反而是现金流泛滥。对比大多数企业，2023年业绩负增长，洋河依然是比90%的上市公司优秀。
二、行业情况
2023 年，白酒市场结构化增长和存量竞争格局愈发明显，根据国家统计局、中国酒业协会数据，2023 年全国规模以上企业白酒产量 449.2 万千升，同比下降 2.8%；实现营业收入 7,563 亿元，同比增长 9.7%；实现利润总额 2,328 亿元，同比增长 7.5%，白酒行业在调整中保持较强韧性。
点评：洋河作为优质品牌，居然连行业均值都没有跑赢，实在不应该！
产品卖不动，只能说明消费者不认可，洋河酒质是提升的，那么只剩一种可能，品牌力或者消费者认可度下降。过去一年的事实证明，完全依靠打广告，难以有效拉动市场，性比价也太低。还是要更多精力去攻坚核心消费者（意见领袖），开展更多品鉴会，推介会等，虽然很难。
三、主要竞争对手
茅台：营业收入1477亿元，同比增长19.01%。；归母净利润747亿元，同比增长19.16%。
贵州茅台(600519)发布2024年一季报，报告期内，该上市公司实现营业总收入464.85亿元，同比增长18.04%；实现净利润240.65亿元，同比增长15.73%。
汾酒：2023年公司实现营业收入319.28亿元，同比增长21.8%；归属于上市公司净利润104.38亿元，同比增长28.93%。基本每股收益8.56元，同比增长28.78%，拟向全体股东每10股派发43.7元现金股利。
同时发布的2024年第一季度报告显示，公司实现营业收入153.38亿元，同比增长20.94%；归母净利润62.62亿元，同比增长29.95%。
老窖：2023年，泸州老窖实现营业收入约302.33亿元，同比增长20.34%；归属于上市公司股东的净利润约132.46亿元，同比增长27.79%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约131.5亿元，同比增长27.41%。
2024年一季度营业收入91.88亿元，同比增长20.74%；归母净利润45.74亿元，同比增长23.2%。
古井：2023年度，公司实现营业收入202.54亿元，同比上升21.18%；利润总额65.11亿元，同比上升40.4%；归属于母公司净利润45.89亿元，同比上升46.01%。
2024年第一季度营收约82.86亿元，同比增加25.85%；归属于上市公司股东的净利润约20.66亿元，同比增加31.61%；
洋河销售量从22年的19.5万吨急剧下降到23年的16.6万吨，下降了15%。
泸州老窖2023中高档酒类销量3.76万吨，同比上升1.24%，其他酒类销量5.87万吨，同比上升19.64%；
古井贡酒2023年高端酒年份原浆销量6.35万吨，同比上升20.63%，低端酒古井贡酒销量2.97万吨，同比下降3.8%。
汾酒也没有细分各个品种，2023年销售量20.58千升，同比上升16.3%。
可以说，已公布财报的几家主流白酒中，主力产品销售量下降的就洋河一家。
点评：对比同业酒公司，感觉白酒行业一片繁荣，只有洋河在衰落，也与宏观经济的困难不相符合，有点魔幻。我们只能慢慢等待，让时间给予答案。
对比长期投资收益，洋河也是大幅落后。
四、主要业务
（一）主打品牌
2023 年公司白酒营收 323.90 亿元（同增 10%），其中销量16.62 万吨（ 同减 15%），吨价 19.49 万元/ 吨（ 同增30%），呈现量增价跌趋势，主要系普通酒结构优化所致。
中高档酒营收285.4亿，增长9%，普通酒营收39.5亿，增长21%，洋河的冲击高端战略落实不到位。也可能与宏观经济不景气，出现消费降级有关。
次高端市场需求承压，公司计划重点打造手工班 10 年做品牌拉升，引领M6+发展，并于2024 年4 月提高M6+结算价、收缩产品配额，提升经销商信心；中档酒海、天系列重点运作市场下沉，省外推出蓝色经典（2003纪念版），在局部区域策略性导入，配合海之蓝升级承接200 元价格带。
23年中高档/普通酒营收285.4/39.5亿（同比+9%/+21%），毛利率分别同比-0.02/+8.6pct至80.3%/46.2%，普通酒盈利大幅改善。具体来看，核心单品M6+在600元高线次高端价格带规模领先，水晶梦经营环比持续改善，天之蓝、海之蓝等受益大众价位红利保持稳健增长。
23年省内/省外营收143.9/181.0亿（同比+8%/+12%）省内继续跑输均值，省外营收增长更快达到12%，占比同比+0.9pct至55.7%。
公司致力于打造厂商共同体，持续推进渠道商结构改革，同时通过数字化营销手段，有效监控主导产品的终端库存和开瓶情况，合理调控发货节奏。下一步继续按照省内打造品牌势能，省外按计划推进战略推进执行。
（1）产能，未来扩充的产能
产销量均下滑，设计产能30万吨，但是年内共生产了15.9万吨，足足少了近4万吨，共销售了16.6万吨，少了3万吨，库存3.9万吨，少了7千吨。由此可见，公司还是掌握了比较准确的动销数据，需求不强的情况，以产定销，采取了缩量降库存的策略。
（2）销量，基酒
坏消息是销量大幅锐减15%。但是营收增长10%，说明单价提升达到29.35%，提价贡献了主要营收增长，产品结构持续优化了。
基酒库存65万吨，仍然是行业首屈一指，洋河采取了“真老酒”的策略来破局，希望见到成效。
（二）理财
投资收益2.55亿，对比过去最好20亿的收益，已经大幅减少。公司加大分红，是对现金更好的利用。
（三）全国化
省内经销商减少17个，被今世缘继续狠揍，都没有有力的反击！目前看，洋河省内还是没有止住颓势，更别说有力反击了！
省外继续保持较好的增长11.75%，新增568个经销商。
省内营收增速7.95%，省外增速12%，省内营收占比进一步下降到45.16%。也与经销商数据相互映照。
截至2023年末，公司经销商总量为 8789 家，其中省内/省外经销商数量分别为 2960/ 5829 家，分别净变化 -17/ 568 家，省外市场持续开拓。省内苏北市场表现仍优于苏中/苏南，省外针对9大重点市场做聚焦，打造样板市场，其中湖南/湖北/江西等省份均保持良好增速。公司后续针对五一/端午节日与宴会场景提前布局，通过稳价盘/抢份额等方式协助终端做市场。
点评：大本营江苏被今世缘暴揍，目前没看到有效的反制措施。洋河是没有办法了，还是管理层没认真经营？实在着急，最快2024年洋河就要跌落到行业第五名了，这对品牌力也是一个巨大的打击！
五、经营分析
（一）盈利能力：毛利率、净利率
公司整体毛利率76%，略有提升0.5%。
净利率保持稳定，30%以上，因为费用占比提高，否则随着产品均价提升，净利率还能提升。
（二）成本控制：三费
2023年费用增长，主要是销售费用大幅增长28%，销售费用率16.26%，增长2.38%。管理费用率5.33%反而是下降的1.1%。。
促销费用是增长的主力43%，从24亿增长到34.6亿。更需要关注到广告费构成大幅变化，地区广告占比从16%大幅增长为63.27%，说明洋河把广告投放权力下放到地区一线。特别是我在的江苏能够感受到电梯、高铁站、高速上，到处都是洋河的广告。北京高铁上也有不少洋河的广告。但是古井高铁车身和座椅的广告，效果更好，因为长时间坐高铁无聊，身边又只有一个广告，必然印象深刻，记忆犹新。
广告总费用从12.84亿降低为11.11亿，但是地区广告费从2亿增长为7亿，全国广告从10.8亿降低为4.08亿。
广告促销费34.6亿增长43.44%，2022年为24.14亿，
2023年广告费11.11亿，促销费23.5亿，
2022年广告费12.84亿，促销费11.3亿。
说明洋河翻倍的力度开展促销，大量红包奖励，营销返利，但是营收只增长10%，产品非常难卖动？或者存在大量费用套现流失？
（三）财务风险
（1）应收账款（占比0.01%）+预付款=0.6亿＜应付+预收（125.3亿）
（2）合同负债从2022年底的137.4亿降低为2023年底的111亿。减少19%。销售收现129亿，增长25.09%。
2023年末合同负债共111.04亿，其中预收货款75.16亿，应付经销商尚未结算的折扣与折让35.88亿；35.88亿是经销商完成销售任务获得的销售返点（可以用来提货），相比去年同期数据（去年同期137.4亿合同负债，其中92.96亿是预收款，44.44亿是销售返点）的确是明显下降了。
最近几年合同负债每个季度的情况，2024年一季度58亿，对比23年一季度69.8亿，减少11.8亿，同比降低17%，可知一季度虽然有春节旺季，但是销售情况不好。
（3）隐藏收入
合并报表和母公司报表营业成本差异
合并报表营业成本82亿，母公司营业成本68.66亿，合并成本大于母公司营业成本，说明销售了部分过去堆积在销售公司的库存。可见，洋河渠道库存挤压太多，需要缓慢消化，所以2023年产销量都大幅锐减19%。
未来如果合并成本小于母公司成本，说明销售商品少于供应的商品，部分商品酒堆积在销售公司成为库存，等待未来出售。
（4）内部交易未实现利润从49.4亿大幅锐减为27.4亿，递延所得税资产（从0.12亿大幅增长为0.68亿，因为多交了2亿多消费税）
（3）经销商保证金从0.75亿锐减为0.57亿
（7）一季度交易性金融资产只有80亿，23年是80亿，22年是126亿，21年是170亿，20年是186亿，逐年下降，说明公司降低投资金额，加大分红，是好事。
（四）历年分红
公司今年每10股分红46.6元，分红率高达70%！比上年提高10个百分点。白酒行业里面独一份。按照现在的股价，股息率高达4.66%
（五）员工总数20519人，32.46亿，人均薪酬15.82万。对比（2022年31.57亿，19616人，人均薪酬16万。）小幅下降。
（六）财务疑惑。
（1）交易性金融资产从80亿降低为58.5亿，原因是？信托暴雷后，投资更加保守。购买的理财减少，分红大幅增加。信托的“雷”基本全部释放，只有恒大6500万+佳兆4000万，最多1个亿的损失，不会伤筋动骨了。
（2）应收款项融资大幅锐减，从6.3亿到2.6亿，财务更加健康，也没有采用金融手段，使劲压货。符合之前新闻报告五粮液和洋河没有给经销商大幅压货。
（3）长期股权投资从0.33亿增长为1.23亿？金额小，影响不大，未来的收益也未必就差。
（4）在建工程从7.6亿到14.6亿？主要是扩建贵酒产能以及更多的高端基酒陶坛储能。
（5）应付账款从13.76亿增长为14.25亿。
其他应收款从18.55亿增长为20.25亿。经销商保证金和抵押金小幅减少，基本保持稳定，没有大幅增长，这个也侧面说明经销商打款进货积极性不高。
（6）合同负债从137.4亿降低为111亿。
营收增速这么低，增长总额只有只有30亿增量，结果合同负债贡献了26亿，洋河增长质量很差，依靠的是卯吃皇粮，才凑够10%的营收增速！
点评：厨房看见一只老鼠，代表至少家里一窝老鼠！
洋河从2019年开始经营出现问题，到了2024年一季度，还是问题频发，看它就是一窝的问题了，经营中问题频发，不确定性提高，要注意风险，合适的机会仓位降低到15%。
（11）投资现金流净额增加，主要是因为收回投资的现金从176.8亿降低为111.5亿
（12）其他流动资产里，洋河预缴了2.2亿消费税，相比2022增加了6.5亿待抵扣增值税，不知道为何这样操作。是主动帮助宿迁市解决财政危机？
（13）洋河的生产人员不停增加。18年是5957人，19年是6023人，20年是6073人，21年是7347人，22年是8442人，23年是9431人；
但生产量却是逐步下滑，18年是21.16万吨，19年是17.93万吨，20年是16.15万吨，21年是20.43万吨，22年是19.76万吨，23年是15.88万吨。
从18年到23年，这些年生产人员增加了60%多，但产量下降了25%，这里面固然有酿造工艺的变化、高端基酒产能增加，手工班号称全手工，需要人手增多，也可能是为未来产能扩充达到设计产能储备熟练的工人，但可能更多的原因是企业内管理混乱，人浮于事。
点评：洋河财报中小问题不少，营收增长少，合同负债大幅减少，还多交了不少税费（提前把消费税等交给地方）；营销费用过度增长，却收效甚微，没有带来同比例营收增长。说明目前洋河采取的改革举措，没有点到位，需要思考真正有效的举措。
七、当前经营面临的困境！
2015年至2024年，洋河的市盈率从20到14，降低了30%，净利润从53.65亿到100亿，年化增长7.16%，股价从78.95到100，年化2.66%，即使算上分红，后复权价从198到372，年化7.25%
可见近10年洋河的投资收益率跟它的利润增长率基本差不多，市场是有效的。
那么洋河业绩暴雷后，作为重仓持有者怎么办呢？
（1）梳理存在的问题：
小作文：蓝色同盟股权历史遗留问题？答：目前看，已经尘埃落定！从张联东获得连任，可知各方基本达成一致、均衡。
宏观经济疲软，需求不足；答：宏观感受到复苏了，不会成为大的制约因素。即使说宏观环境不好，洋河的增速接近gdp，但是对比同业的双位数增长，说明洋河自身能力不强，竞争中失败。
江苏省内今世缘强势崛起；答：为此洋河事权、营销投放权下方，并且加大双沟、贵酒支持力度，试图打造第二增长极！
这些问题核的解决办法就是做好精细化营销，类似古井、汾酒等，发展才能解决全部问题，特别是要重视并发力核心意见领袖群体！只有他们是高端酒最主要的消费人群，洋河高端酒品牌能够打造成功，就看他们愿不愿意喝洋河！
洋河要努力开拓高端市场，吸引核心群体，开展品鉴会，甚至直接送酒，争取创建匹敌茅五泸的高端单品。
六、管理层经营与讨论
“随着经济的不确定性增加，消费的理性化，政商消费场景减少，人口老龄化和出生率下降等变量因素的出现，中国酒业将从以前‘价格上涨的逻辑’进入到‘全要素的竞争’。”
2024年，洋河将坚持“稳中求进、以进促稳”的发展基调，坚定“双名酒、多品牌、多品类”的发展方向，主要开展以下几方面工作:
1、聚力攻坚品牌增势。围绕“价值向上、口碑向美”的目标，丰富差异化品牌内涵，构建立体化品牌建设体系。强化手工班高端品牌塑造，突出价值感、稀缺感和体验感，借助文化营销IP和大事件，树立高端白酒品牌价值标杆。探索多元化品牌传播方式，持续做好海天梦品牌推广活动，强化对重点消费群体精准触达，让品牌更具热度与活力，进一步提升品牌势能和竞争力。
2、聚力攻坚销售增量。围绕“深耕大本营、深度全国化”的目标，聚焦大本营市场、省外高地市场和重点区域，推动渠道下沉和精细化运作，挤压抢占更多市场份额。借助营销数字化工具，聚焦海天梦、头排苏酒等战略主导产品，采取更具针对性的销售策略，进一步推动产品结构梯次升级。积极推进终端品推体系建设，有效提升终端运营效能，持续强化厂商一体化建设，并坚持健康可持续发展导向，狠抓市场投入效率和管理水平提升。
3、聚力攻坚产品增质。围绕品质“真绵柔、更绵柔、最绵柔”的目标，突出基础研究和应用基础研究的主体地位，做好重点技术科研课题攻关和应用，强化酿酒关键工艺参数优化，进一步锻造更高品质原酒。深化全面质量管理新模式，坚持“产用平衡”的原则，增加高端资源储备，打造洋河绵柔更具个性、差异的品质特征，并进一步健全和完善绵柔体系，丰富绵柔产品的价值表达。
4.市场营销更加有力。一是推进市场全国化，强化增点扩面、深化乡镇下沉、优化消费者培育，进一步拓展省外市场；强化大本营市场运作，梳理海天梦主导产品价格体系，优化调整销售策略，推动江苏省内市场稳步发展。二是迭代优化营销组织架构，强化面上统筹、区域聚焦策略，更好驱动业务发展。三是依托数字化工具，优化升级消费者活动，促进主导产品开瓶动销；上线营销智慧中台项目，以指标牵引和协同赋能为核心，提升业务便捷性。四是强化过程指标考核促进营销转型，通过“项目化管理、责任制推进、清单式落实”等，推动营销管理提质增效。
5.筑牢管理基础、加快管理创新，并秉承高效投入的原则，推动降本增效，持续向管理要效益。围绕“数智洋河”顶层规划，注重放大“智改数转”效应，深度构建“自主可控、安全高效、敏捷柔性，以数字化运营为支撑”的智慧供应链体系，加快智慧能源管理平台建设及推广，实现能源数据精准采集、能耗持续降低，进一步优化绿色供应链管理体系建设，树立白酒低碳发展新典范，并加快风险管控向事前预防转型，争创一级安全标准化企业。
七、未来经营展望
（一）明年经营目标
公司在年报中给出指引目标：5%-10%的营收增长。倒也符合实际情况。按中位数7.5%的增速来看，2024年营收356亿，净利润108亿左右。对应1500亿市值，大约15倍市盈率。
八、总结分析
（一）悲观预估
洋河目前看，悲观点，净利润按照5%增速估算。到2026年洋河净利润116亿*25倍PE=合理估值2900亿，对半砍1450亿，基本当前100元以下，就是买点。
考虑到洋河已经大幅加大营销力度，发力次高端和高端，又有目前看足够的高端基酒供应销售。回想2012年，当年没有足够产能的洋河，高速增长10年。
当前2024年，300多亿营收，100亿净利润的洋河，还远没有达到行业天花板，手中还有许多可以打的牌。叠加洋河对宿迁财政收入和当地就业的重大贡献，宿迁市政府会更加着急希望洋河恢复增速。乐观的相信洋河2024-2026年能够超过5%的预期增长。
下周如果股价大跌到90元，考虑洋河大概率6%的增长率，给予15倍估值，那么加上分红5.17%再投入的预期收益率，复利增长，未来3年平均收益率超过16%。
简化计算如下：1*（6+5.17）*（6+5.2）（6+5.2）*估值恢复1.11=1.54，年化16%。这个收益率已经不错，较为满意。
（2）投资的核心还是观察企业核心竞争力是否被削弱。
白酒这三十年发展历程，前十年看产能、中间十年看渠道、最近十年看品牌+高端基酒产能。未来十年，可能如古井贡酒管理层所说，是全要素的综合竞争。汾酒、老窖近十年的快速增长，是品牌+渠道合力作用的结果。
渠道优势：目前八大名酒，都有很强的渠道了，同质化竞争。白酒行业光靠渠道、营销无法建立持久牢固的护城河，白酒品质和高端品牌才是根本。
看看今世缘的做法就知道了，洋河的营销和渠道模式，今世缘是完全可以照抄过来的，甚至做的更好，而且在价格和渠道利润空间上更好。营销能力强这点（渠道力已经被全面复制，难以形成差异化优势）。
高端基酒产能优势：对洋河来说，拥有世界级规模的浓香酒产能，32万吨陶坛酒，60万吨基酒，16万吨原酒，30万吨商品酒产能。这个是古井和今世缘十年内难以赶超的！
品牌优势：目前洋河的弱点在于管理层不太优秀。但是洋河的管理层并没有削弱品牌力的错误行为，更是抓住高端基酒产能初步释放的机遇，努力加大营销提升品牌拉力。这是在做对的事，并努力把事情做对。
买洋河的区别于其他酒企的理由，
过去股权三三制，充分调动管理层+经销商积极性，但是现在的洋河的“三三制”不仅没有延续原来的优势，而且目前因为股权纠纷问题，成了制约洋河业绩和股价的主要原因。
但是，立马清仓，反而可能是草率了。在白酒这样容错率非常大，头部选手们很难下牌桌的好行业。即使，当前的洋河发展滞后3年，产品滞销，公司产品卖不出去而已，存起来。
白酒库存没有过期之说，反而酒越陈越香，越陈越贵，所以当企业寒冬来临的时候，依旧可以不减产，继续卯足马力印钱，消费波动低估时候的产量往往会变成几年后的真金白银
随着留下的白酒越来越老，成为稀缺的老酒。反而未来洋河高端产品一旦打造成功，那就可以实现量价齐升，不会受制于产能不足，满足不了市场。同时，洋河主力产品布局的是广阔的中低档市场，还能活得很滋润。
洋河是绵柔鼻祖：洋河将评价标准从嗅觉（香型），转化为味觉（绵柔），把原本较为清淡的比较劣势，转化为更容易入喉、没那么刺激的清爽口感这样一种比较优势，从而在消费者心智里占据了独特的领地。这个优势依然没变。
（3）对比十年前的老窖和当前的洋河
2013-2015年老窖几年的业绩惨淡分别增长-22%，-74%，对比一众酒企，大幅落后。2014年茅台、五粮液都在跌价，老窖逆势提价，因为品牌力不够，遭受市场反噬，销量大跌，后来老窖扛不住市场压力被迫降价，损害品牌力，表现远不如现在的洋河。
当年老窖负面新闻不断，5个亿存款丢失，管理层吹嘘业绩，结果频频兑现不了；低价增发股份给机构和经销商；国窖1573的三千吨产能真假问题；涉嫌利益输送的操作；包括当前1573酒质下降的问题等等，都没有真正伤害老窖核心竞争力（大量国窖带来的高端产能，和几十年积累深入消费者心智的品牌力）
2021-2023年的洋河业绩增速虽然相比较慢，但是仍然正增长；小作文风波也基本落地；高端基酒产能开始释放；更没有贸然提价，而是稳扎稳打，缓慢提价，开展双品牌战略；更是没有丢失存款，只是主动多缴税，帮助地方解决财政困难，但是也加大分红比例；管理层和股东自费二级市场买股票开展股权激励；给经销商让利、实现共赢；更是多次多种手段，冲击次高端，梦六+的成功打造，让我对手工班10年、15年、20年份酒，充满期待。
估值是名酒中最低，分红率是最高。目前唯一的缺憾就是增长低迷。
（4）白酒行业高端看产能，中低端看营销。
好的品牌，是需要时间沉淀的。洋河想要成功打造深入消费者心智的次高端品牌，仅仅是广告的轰炸不够，还要文化、体验、传播等等一些列的环节，只能靠时间不断的积累口碑，形成良性循环，才有可能成就一个品牌。
不过对于白酒企业有一点优势就是，时间是白酒企业的朋友，只要做酒的人牢守做好酒的底线，不急功近利，逐步积累口碑，相信是有机会的。
如今手里有了手工班等好产品，再加上洋河的宣传和渠道，随着时间的积累，可能能够让洋河的品牌真正强起来，逐步改变消费者心智定位。
目前来看，中低端的营销和渠道，古井贡、汾酒、老窖、今世缘等众多酒企都已经补上了短板，赶上甚至超越了洋河。
但在高端产能上，凭着过去的庞大老酒积累和强大的人才梯队，目前，洋河的优势正在建立起来，这个优势是其他中端次高端酒企短时间难以赶上来的。
至于这一优势能否真正确立，并深入到消费者心智中，还有待观察，考验管理层的营销能力。
就好像老窖的国窖1573，当年横空出世，并迅速站稳高端，也是凭借老窖的品牌底蕴（中国最多的古老窖池，号称国窖）和强大的产品力。
洋河也可以参考，大肆宣扬洋河的“真年份酒”，让它深入人心，自然产品就是被消费者购买！
未来洋河找准营销发力的节奏，卖出更多次高端酒，失去的增长，又能够找补回来，叠加估值提升，可能获得戴维斯双击，可能比现在调仓换股的收益更高。
（5）洋河的看点？
产品端，梦6+在600元高线次高端规模领先，水晶梦经营环比改善，天之蓝、海之蓝等受益大众价位红利。渠道端，公司针对组织架构、激励制度、渠道模式和品牌序列的梳理也已基本完成。洋河股份坚定贯彻“双名酒、多品牌、多品类”的发展战略，其中洋河核心单品焕新升级、双沟名酒强势复兴、贵酒新品攻势猛烈，三大品牌发展迅速，多头并进，品牌体系，产品价格带布局定位明确清晰，产品矩阵丰富合理。
洋河未来有着多重增长期望和方向。
只要有一个突破成功，就能帮助洋河打破当前的困局。
（1）真年份酒，以封藏大典为纽带，洋河一直坚守着绵柔年份老酒战略。
（2）苏酒头排，双沟快速增长。
（3）贵州贵酒有望借助洋河资源优势，在酱酒赛道释放新势能。
（4）小作文落地，股权激励可以加码？！进一步绑定和激发管理层和骨干员工干事创业的激情！
（6）未来的的3个风险点：省内继续被今世缘狠揍！省外扩张不及预期；次高端复苏不及预期。
目前看，省内虽然大幅度增加广告和营销，但是没有真正攻击今世缘核心竞争点（意见领袖客户），省内主要是天之蓝和梦3销售较好。后期，希望通过各种品鉴会、后备箱活动等，抢夺今世缘意见领袖的核心客户，才能止住颓势，抢占市场。
省外扩张，主要还是普通酒及海之蓝、天之蓝，产品价位偏低。希望学习古井，先是空军（广告轰炸），随后步兵跟进，配合当地经销商的资源一个个烟酒店或者一个个核心用户去攻坚，深根细作当地市场，才能挖掘更多用户需求。
次高端目前看，由于宏观经济复苏不及预期，投资大幅下降，地产行业不景气，导致需求较弱，洋河首当其冲。
古井、汾酒业绩大幅增长，网上有说法是因为他们推动金融贴息手段，给经销商放款用来购买白酒产品（压货的一种手段），从而有效平滑经营周期的低估，不是说产品真的如此畅销，从大幅增长应收款融资项目和票据可以看出痕迹（古井应收款融资项目增长340%，汾酒应收款融资项目增长58%，洋河应收款融资项目-58%）。
白酒行业容错性比较高。前几年走错了方向，后面调整过来也能有机会继续成长。比如泸州老窖，上市之初就搞了个定位“名酒变民酒”，但是再发现战略错误之后即使调整，自2018年后也迎来了快速的成长。汾酒也是“名酒变民酒”但是近几年汾20-30也成功打造。
行业有周期，未来次高端需求复苏，只有洋河拥有足够的高端基酒产能供给（23万吨陶坛酒，60万吨基酒储备，30万吨设计产能），再考虑洋河从2022年就开始发力次高端，日积月累，叠加需求复苏，可能迎来戴维斯双击。
M6+在600-800段具备一些竞争优势，渠道端产品更新后，渠道利润改善，特别是梦系列产品，渠道利润更好，手工班更是冲击高端的王牌。红包政策下，消费链多关节受益，有利于推动动销改善。
目前看到的困难，是暂时的，是短期的，长期看洋河的高端酒产能开始释放，并以不低于5%的增速不断增长，短期卖不出去的高端基酒储备起来，未来市场好转后，都是更值钱的液体黄金。
投资者只输时间，不输金钱。
综上，我选择把仓位从18%降低到15%，然后持股呆坐。卖出的仓位加仓到古井B。如果大跌，进一步下跌到90元以下，我不仅不减少仓位，反而低价再买3-4手。
