#风云君看庄贤投资# 最近风云君查阅了今年以来下跌5个点以内（或接近）的主观多头私募，想看看在这个大型“灾难场”中还有多少“幸存者”。结果发现仅限定这一个条件，就已经不足10家，如果再加上一些限定条件：如成立1年以上，年化收益大于20%，最大回撤小于15%，更是所剩寥寥，仅有庄贤、仁桥、青俪这三家。风云君对@庄贤投资 一直心向往之，最近非常荣幸有了一次和王安总“近距离”沟通交流的机会，便迫不及待咨询了几个一直萦绕于心的问题，答案
往！下！看！
Q：您对今年行情怎么看呢？当前主要布局哪些板块? 仓位多少？
A：应该承认2022年是宏观变量比较多，比较复杂，我们这边列举了三个宏观变量：
1、地缘政治波动。这块并不是A股投资人能够把握的，但这个宏观变量的催化和演变程度却对A股整个市场的进程有很明显的影响，比如短期我们会觉得能源、部分个股反而会受益于这场战争。，我们只能根据战争进程的演变程度及时对自己的仓位作出变化。
2、海外加息对欧美经济体的压制。加息影响和战争扰动很明显整个经济周期进入到了滞胀状态，滞胀状态下很多资产估值都会受到重新定价、重新打分的情况对这个情况，我们的想法是要回避掉一些高估值的东西，或是回避掉一些讲故事的，题材类型或赛道类型的高估值，更多还是回到脚踏实地生产型的，以利润出发去给公司创造更多数值的逻辑中来。部分来看我们大周期相对其它板块还是受益的。
3、国内防疫政策和经济发展的平衡关系。前来看国内防疫政策没有松动的迹象，今年经济形势应该是比较恶劣的。什么时候资本市场认为出来的政策应对和整个经济的压力能够达到一个平衡点，可能会是情绪从悲观逐渐转向乐观的拐点。这个点是我们在密切关注的宏观变量，但它并不以任何个人意志为转移，个人只能做应对，而不要幻想做预判。
现在我们的稳健型仓位差不多在五六成。（稳健型产品一般不超过6成）我们看好的板块，煤炭、原油化工、农药相关的、肥料相关的化工，还有稳增长相关的地产，部分基建，医药中跟新冠关联的部分原料药，这是目前我们会重点看的几个方向。
Q：庄贤的大周期投资策略和传统的周期股投资有什么区别吗？
A：我们称之为“大周期股票多头策略”，区别于传统周期行业的划分，我们把所有由供给需求曲线变动带来的价格变化的个股都纳入周期范围，有万物皆周期的理念。例如白酒具有季节周期，券商具有情绪周期，这些原本不在传统认知的周期范围内的个股却涵盖在我们的策略中，因此我们的周期策略并非一个行业窄基，而是一个涵盖范围广泛的基金。
具体上来说，我们把投资划分为三个圈层：核心圈、次优圈和外层圈。核心圈主要是化工细分行业及其辐射到的行业都包括在内：石化、燃料、农药，化工可以看作所有制造业的上游供应商，并非局限的大炼化产业链条；新能源上游、农药、光伏、军工等都会涉及化工，以化工原材料的角度出发，可以触及到其他板块的机会。
次优圈包括所有周期板块，从2018年实盘到现在，历史上我们从钢铁、煤炭、有色、稀土、猪肉、鸡肉，包括最近可能有能源类型的，我们都获得了比较不错的收益。
外层圈：这里我们可能会看看白酒、券商、军工等的局部机会。
Q：在周期板块投资上有什么特别的优势？
A：我们公司的前身是杭州当地的一家民营化工企业（正是这个背景整体风格比较契合一些民营资金追求稳健收益的做法），通过这几年的发展，我们跟这些地区另外几家民营非上市的一些公司，跟化工、跟相关的一些企业建立了良好合作关系，这个公司的背景为我们之后整个股票投资体系的搭建还是有比较大帮助的。
另外，另一位基金经理是宋哲健宋总，他是我在清华的师兄，本科和研究生念的都是化工专业，这和我们化工主题的展开也有比较大的关联，更多是给我们提供了理论上的一些支持。
Q：大周期策略适应今年的行情吗？
A：我们是这么看的，整个市场策略分为三级：消费、科技、周期。我倒是觉得经济很差的情况下消费基本就不要考虑了，整个环境下可选消费不太会有人愿意为它买单。科技的估值很高，刚才我也提到了，在大的滞胀环境下资本市场不愿意为高估值付费，你说的问题我们倒恰恰认为这三个大策略中反倒是大周期策略逻辑是今年最有可能应对得了这个市场环境波动的策略，因为我们会从行业板块之间的轮动、个股的切换抓住几波机会，把整个收益做上去，我们觉得反倒是大周期更加有机会。
Q：关注到了庄贤锐进2号自18年成立以来，每年都是正收益，并且回撤控制良好，是如何做风控的？
A：我们有四个维度的风控：
1整体持仓风控。对于新产品和单位净值没有高于1.05的，仓位不能高于五成，一般是2-3成的安全垫，这对新产品是有保护的，比如最近成立的新产品净值相对跌得少一点。
2个股持仓的风控。目前来看我们的持仓个股是按照三个维度给权重，最高是20%，第二是10%，第三是5%。稳健产品一般来说不太有个股能到20%，一般都有一两支、两三支到10%的权重，其它都是5%，基本每个产品持仓个股只数在15-20只。
3个股回撤风控。这有比较硬性的止损要求，任何单一个股回撤不能超过总资产的2%，假如一个个股拿10%的仓位，你不能亏损超过20%，要是超过的话，那么6个月之内不能再开新仓了，而且是强制卖出的，这条其实是硬止损，不以基金经理的个人主观判断为依据，假如真正碰到这根线，交易员有权力直接卖掉。
4 整体回撤风控，一般产品都是按90、80的止损线去做，但我们内部的本金回撤基本还是按照95去做，希望本金的回撤不要太大，这是我们的整体回撤风控。
Q：目前的规模？
A：公司层面整体规模20亿左右，股票14亿左右。
Q：换手率多少？
A：2018年到现在年化来看平均是8-10倍，平均持仓在1个月多，2个月不到，但年份之间有所不同，比如2021年换手率达到了15倍多，20倍的样子，那年的市场热点比较多，围绕稀土、军工、新能源汽车、光伏、风电，还有钢铁，碳中和板块，所以我们的换手率也比较高，2018年市场环境很清冷个股持有时间就会比较长，换手率就比较低，所以这个不一定。
风云君认为这几个问题能刻画出庄贤的一个大致的画像。总结一下，
庄贤有如下几个特点：
1、在市场上比较具有稀缺性，非常擅长周期投资，而它的大周期策略不局限于传统的大宗商品为主的周期股，而是以化工板块向外辐射的周期和非周期行业，覆盖行业及板块较多。
2、在周期行业的研究和布局上有先天的优势：不论是基金经理的科研理论背景，还是战略合作伙伴的实业背景，理论和现实相结合，可以获得一些领先于市场的研究优势。
3、从策略和交易层面上来说，善于挖掘板块和个股的底部反转机会左侧交易并且对于大周期背景下的具有“高增长”属性的优质公司比较青睐。
4、回撤控制能力一流，主要归因于于宏观仓位择时及比较严格的风控纪律。