CTA策略系列(一)—什么是期货

一、什么是CTA策略

CTA源于英文(Commodity Trading Advisor),CTA策略直译就是商品交易顾问策略。直译有点生硬,俗称就是做期货的策略。

其实期货策略包含金融期货,例如股指期货。因此CTA策略直译过来的意思并不是100%准确,只是一种通俗的说法。所以现在也有另一种相对更准确的名称—管理期货策略。

二、CTA策略的风险

很多朋友看了一些文章都认为,期货交易风险很大,十倍杠杆,坊间还经常有“要想富,满仓隔夜是条路”这样的顺口溜,感觉像赌博,一听期货策略就敬而远之。对这个问题其实要分两个方面去看:

对个人来讲,不建议普通投资者自己做期货,或者在期货上放太多的资金。拿2020年原油来说,当时国际原油价格跌成负数,国内也持续下跌,还经历连续两个一字跌停。那段时间很多个人投资者账户被强平后还要倒欠期货公司的钱(因为一字板的时候,是卖不出去的)。


而私募CTA策略整体风控水平则在那段时间表现优异,而且整个2020年也是私募CTA策略丰收的一年,众多投资人都将2020年定义为私募CTA策略的大年,更有甚者称之为CTA“元年”。

为什么可以做到这个效果呢?以主流量化CTA策略为例,管理人一般会在单品种单板块上做风控约束,控制持仓比例;另外借助CTA多空双向交易的优势,管理人天然可以分散持仓方向,更进一步,可以采用对冲方式,把同一板块内的品种按照强弱排序,买入未来预计强势的品种,卖出未来预计弱势的品种。多种手段综合应用,最大化规避像2020年春节那样的“黑天鹅”事件。

参考上图朝阳永续CTA趋势策略精选指数,截取2020年一整年CTA趋势策略综合的表现,可以看到,虽然春节后的疫情对大宗商品的价格走势影响很大,但对整体CTA趋势策略影响是非常有限的,受益于当年大宗商品板块波动率的上升,整年CTA趋势策略获得了非常亮眼的表现。

(注:上图来自朝阳永续,为整体CTA趋势精选指数曲线,非单个私募产品。数据仅供参考,不构成投资建议。)

三、什么是期货

股票对应的是一个公司的股权,相应的期货对应的一定数量的某种大宗商品。在交易所买一手期货合约,对应的是一种在指定日期需要购买对应数量商品的义务。例如买一手“豆粕2205”合约,意味着要在22年5月进行实物交割,如果持有该合约至最终交割,就得补足货款,去指定交割地点拉10吨豆粕回家。

当然以上就是举个例子,事实上一般投资人持仓是不能进入交割月的,只有提前申请过资质的产业客户才可以进行实物交割。

四、期货交易的要素


我们以这张图为例,介绍一些简单的期货交易要素:

交易单位

又称交易乘数,豆粕是10吨/手,但每个期货品种的一手的单位有区别,这点跟股票统一100股/手是有区别的。那么假设豆粕盘面的价格是3000元,买一手的合约价值就是3000*10=30000元。

交割月份

可以交易的期货合约,比如豆粕2205,就是22年5月交割的合约,依上图,豆粕不会存在2202合约。另外每一个时间段每个品种都有一个主力合约,现阶段豆粕主力合约是豆粕2205,一般主力合约是这个品种当前持仓量最大的合约,也是流动性最好的合约。如果有买过CTA产品的投资人,可能会发现有的产品合同会约定只交易主力和次主力合约,就是为了保证交易的流动性。

涨跌停板幅度

这个我们做A股都不陌生,但期货有些许不同,如果经历过第一天涨停,第二天涨跌停板会扩大。另外注意交易所会有时候会调整涨跌停幅度,特别是经历长假的时候。所以上图仅供参考,每个品种的涨跌停幅度还是以当时交易所公告为准。

另外期货跟股票还有一点不同的是,期货是按照结算价(非收盘价)计算第二天的涨跌幅,结算价以当日所有成交的加权平均价计算,涨停价格也是按照前一天结算价去计算。

交易时间

期货是有夜盘的,21:00开盘,23:00-2:30收盘不等。2020年疫情有一段时间夜盘关掉了,很多与国际挂钩比较强的品种如原油黄金,第二天早上开盘直接大幅跳空,做反了当天就非常痛苦。

另外一点细节需要注意的是,期货夜盘的波动是算在第二天的,也就是夜盘的开盘价相当于下一个交易日整体的开盘价。故比如我们刚刚经历的春节,放假前的最后一个交易日是没有期货夜盘的,因为下一个工作日是春节假期。

最低交易保证金

期货与股票非常有区别的制度就是保证金制度。豆粕最低交易保证金是8%,按照上文举例30000元合约价值的豆粕,交易一手最低需要2400元。那么豆粕最大的杠杆倍数就是12.5倍。如果只有2400元钱,买一手豆粕,反向波动一个点,期货公司就会联系投资者平仓了,因为已经突破了交易所规定的最低保证金的限制。

保证金另一个特点就是用可以浮盈加仓,这个与股票也是有区别的。例如账户有3000块钱买一手豆粕,当一手豆粕由30000元涨到40000元时,这个账户就变成了3000(原有的钱)+10000(上涨盈利的钱)=13000元,而价值40000的豆粕占用的保证金是3200,这样13000-3200=9800,这个9800就是可以用来加仓或者买其他合约的钱,或者叫可用资金。

前述8%的保证金是交易所要求的钱,期货公司一般会出于风控考虑上浮一些。

一般每个品种的保证金比例要略高于涨跌停幅度,这样单个期货账户的资金至少能够经历一个反向停板不至于穿仓。(即账户权益为负,欠期货公司的钱)。

另外,交易所也会调整最低保证金幅度,因此上图仅是示意,最终实际还是以交易所公告为准。

看完以上内容,你是否对期货CTA领域开始感兴趣了呢?下篇风云君就来跟大家重点聊聊为什么说CTA策略是资产配置中重要的一环,CTA都有哪些策略,以及如何挑选CTA策略。

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全部评论

奇球好运03-01 19:25

教人去炒期货?这不是教人去豪赌?兄台,这是非常不道德的。

基金风云录02-17 19:02

3000是一手需要付的保证金,30000是一手的合约价值

深套硬抗02-12 21:12

应该公募出一些带少量杠杆的期货基金,最好是做空做多都有的给大家多些投资选择

平安YY02-12 10:59

这点理解不了,烦请再解释一下。“账户有3000块钱买一手豆粕,当一手豆粕由30000元涨到40000元时,”

大乐妈投资日记02-11 19:56

如果你炒股赚了,没必要玩期货。如果你炒股还在赔,更不能玩期货。