量化私募的江湖·大洋彼岸篇

最近量化基金被大家讨论得很热,最近风云君刚好也在看量化的一些资料,就简单跟大家聊聊量化那些事儿。

这篇先谈谈美国的量化基金,美国的量化大约是从80年代开始,发展到现在有30多年的时间,期间无数的研究数理统计、计算机、经济学原理的大佬都投身进来,他们中有像詹姆斯·西蒙斯那样一直闪耀在舞台的,也有逐步走向没落的,百舸争流百花齐放的量化基金规模一路扩大,现在规模已经占到了美股市值的9%左右。

一、美国的头部量化基金规模有多大?

23岁获得博士学位、世界级数学家、全球收入最高的对冲基金经理,美国福布斯富豪榜第23位(2020年),围绕着詹姆斯·西蒙斯是多重耀眼的身份,但他最为人们所熟知的一面还是对冲基金文艺复兴科技公司的创始人。

作为美国量化基金的代表性人物,西蒙斯所管理的代表性产品大奖章基金在1988年到2018年的时间里取得了费后复合年化39%的收益率,如果考虑这支基金收取超过40%的业绩报酬,其费前收益率更是超过惊人的60%。

除了文艺复兴以外,也有不少活跃在华尔街的量化机构,这里面既有70年代就成立的桥水,也有2000年以后才成立的Two Sigma、World quant等公司。其中Two Sigma成立后发展势头迅猛,现在的管理规模已经达600亿美金。

这些量化基金创始人的背景,绝大多数都跟西蒙斯一样,毕业于顶级名校的数学、统计、计算机等专业,对数理、算法、模型充满了兴趣。D.E.Shaw的创始人David Shaw曾在哥大担任计算机教授,后投身金融界;Two Sigma的创始人之一Overdeck则是数学天才,16岁就获得国际数学银牌,也曾是David Shaw的爱将。

美国的头部量化基金基本都超百亿美元规模,桥水已超千亿,AQR也近千亿,文艺复兴是700多亿,Two Sigma达到了600亿,在如此大的规模下,基金经理的收入自然不菲,他们中不少人是美国福布斯排行榜的常客。去年千禧年的创始人Israel Englander是美国收入最高的对冲基金经理,收入高达38亿美元,换成人民币超过200亿元,第二名的詹姆斯·西蒙斯也达到了26亿美元。

二、从“量化浩劫”到新的成长

美国量化基金的第一次大发展是从90年代开始,1992年知名的Fama-French三因子模型被提出来,很多人基于该模型的理念,认为股票的超额收益存在确定性,开始投入大量精力进行量化策略的开发,开启了量化基金的大发展时代,到2007年,量化基金的管理规模已经占美股总市值超5%,风光无限。

不过2007-2008年的“量化浩劫(Quant Quake)”,却让整个行业陷入了长达5年多的停滞。

2007年8月,美国的金融股突然连续暴跌,高杠杆的量化对冲基金需要短时间内清掉手里的大量持仓以维持基础的保证金要求,不少基金的杠杆高达50:1,短短一个月的时间很多基金的损失高达20-60%,随后全球又爆发了金融危机,令量化基金的发展一度陷入了衰退。

在修整了几年后,“Smart Beta”策略出现,美国的量化基金迎来了第二春,重启了高速发展的模式,从2013年到2019年,美国的量化基金的管理规模占美股市值的比重有有了接近翻倍的增长。

三、量化基金的收益率怎么样?

赫赫有名的大奖章基金的收益率是非常惊人的,从1988年产品成立到2010年,仅1年是负收益,有不少年份的收益超过50%,创造了投资界的神话。不过很可惜的是,这只基金在1993年就封盘了,不再对外开放。

文艺复兴的基金经常被人诟病的是业绩的不一致性,比如2020年大奖章基金的收益达到了76%,而旗下的机构股票基金亏损了19%,机构多元化Alpha基金亏损了32%。在2008年的极端行情中也呈现出同样的状况,大奖章基金的收益达到了80%,而外部基金却的收益却差强人意。

不少美国的量化基金跟文艺复兴也一样,将最顶级的策略留给自己,不对外开放。

不过文艺复兴的对外基金业绩也是不错的,比如RIEF这支基金在2005-2016年对于指数有非常明显的超额,这在美国是非常不容易的。不过如果扣除管理费用和业绩报酬后,这只基金的业绩就跟指数差不了太多了。

大奖章基金与对外基金的业绩不同,主要是源于理念和暴露的风险不同的,大奖章基金推崇短线交易和高频交易,捕捉市场失效瞬间带来的超额收益, 而对外基金的投资标的持有时间更长,持有标的非常分散,更看重中长期。

整体而言,美国的量化基金表现还是不错的,根据景苑资本的统计,文艺复兴基金的平均净收益为10.54%,D.E.Shaw为11.49%,均跑赢标普500的9.01%,也大幅跑过MSCI全球指数。两只基金的夏普比率分别为0.8和1.4,明显高于标普500的0.48,在波动性上明显优于指数。

当然这些量化的基金的规模变动非常剧烈,主要跟公司的业绩表现有关。比如文艺复兴的对外基金因为2020年表现不佳,持续遭到用户赎回,仅半年时间就被用户赎回了110亿美元,规模达到了对外基金的1/4。不管在哪个市场,永远都是业绩为王。

最后,风云君想问下大家,你们觉得美国的量化私募还会保持高速增长吗?你最好看哪一只基金未来的表现呢?

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精彩评论

招商蛇口琛叔09-09 19:01

您好

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武汉老马6610-10 11:55

老板来包小鱼仔09-12 22:25

公司不错

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高手们都去哪了

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