说起今年的牛股，猪肉股肯定会占一席，而这其中，牧原股份不得不谈。
始于2017年起的环保治理，以及2018年蔓延至今的非洲猪瘟，导致生猪养殖的存栏量大幅下降，为今天生猪的出栏价格却大幅攀升创造了非常有利的条件。我选取牧原股份几个月销售情况简报表节选，可以一睹猪价的方向。
“2019 年 3 月份，公司商品猪销售均价 13.15 元/公斤，比 2019 年 1-2 月份上 升 36.98%。”
“2019 年 6 月份，公司商品猪销售均价 15.26 元/公斤，比 2019 年 5 月份上升 10.34%。”
“2019 年 9 月份，公司商品猪销售均价 26.17 元/公斤，比 2019 年 8 月份上升 29.11%。”
我选取的分别是3月、6月与9月份，牧原股份公告的生猪销售简报，可以看到，上半年，生猪出栏价格虽然有上涨，但总体涨幅并不大，但是到了三季度，商品猪销售价格终于按不住了，出现爆发式上涨，整整比3月份的价格翻了一倍。
因此，牧原股份刚刚公布的三季报业绩喜人，营业收入同比增长28%，而归属于股东的净利润同比大涨3倍（296%）,扣非后净利润前三季度同比增长324%，经营现金流同比更是大涨5.5倍。
数据来源：牧原股份2019年三季度报告
一切看起来都是很好的样子，包括公司的股价。截止2019年10月15日收盘，公司总市值达到了1811亿，令人乍舌。
不过，在这一切光鲜靓丽的表现背后，我看到的是，牧原股份市值大幅上扬的唯一理由就是建立在商品猪价格大幅上升，当我们回归常识后就会很清楚，这就是“猪周期”的效应，以及股价过度炒作带来的结果，我们从牧原股份的毛利率上就可以看到明显的周期效应。
数据来源：财译网牧原股份简报
这一切，都会随着周期的结束，慢慢平复，市值也会回落。而对牧原股份，在三季报光鲜的背后，还存在高速扩张后带来的隐忧。
数据来源：财译网牧原股份简报
这是财译网通过对2016年年报以来，牧原股份各期资产负债表所体现出来的短期偿债能力趋势的分析。我们可以看到，仅仅在2017年年报，牧原股份的短期偿债能力系数达到了0.5以上，其他期间均低于此值，这表明公司当前的手头现金，是不足以偿还即将到期的借款，存在缺口，三季报显示的缺口高达20亿，仅比上一期有所好转。
通常企业面对这种情况，往往采用借新还旧的方式不断将债务拖延下去，如果债务如雪球般越滚越大，腾挪不过来，最终就会因债务违约而爆雷。
这种情况，多半是企业扩张的步子太快造成的，牧原股份也不例外。我们来看一下，下面是牧原股份经营现金流与资本性开支的对照图，我们从中可以看到，三年来任何一期，牧原股份所呈现的经营现金流都不足以覆盖它的资本性支出，或者换句话说，钱总是不够用。
数据来源：财译网牧原股份简报
虽然近期好一些，但三年来积累下来的差距已经超过百亿。
数据来源：财译网牧原股份简报
当然，公司可以通过再发股融资解决一部分差距，但其他的呢？出来混始终是要还的，还的钱从哪里来？当然要从卖猪的经营现金流中来。但是，在牧原股份三季报的现金流量表中体现出来的结果也非常明显，钱，真的是很不够用。
数据来源：财报易小程序之牧原股份诊断
今年的前9个月，牧原股份经营活动的现金流入相对去年，已经是很不错了，达到了47.26亿，远远超过了去年的7亿，但是，投资活动仍然花去了60.14亿，钱不够花，只能通过筹资口借钱融资，所以，我们看到的是，在牧原股份前9个月业绩大幅改善，经营现金流大幅增长的情况下，公司还是要通过筹资活动净借入19.42亿。
当我们看明白牧原股份的财务报表，恐怕就没有那么乐观了，以目前牧原股份1811亿的市值，一旦 “猪周期”过去，股价真能站得住吗？
俗话说，花无百日红，上市公司如能居安思危，趁着盈利周期向好的大好机会，放慢扩张步伐，修复资产负债表，做到敦行致远，该有多好啊！