编者注：布局海外，业务成长对标字节跳动，但投资者需警惕短期过度炒作的风险
作者：charliehua
时间来到12月31日，2019年就要跟我们说再见。但在港股市场有一只新股却走出暴涨行情，将投资者的打新情绪再度燃至高潮。这家新上市的公司就是有着“海外版字节跳动”之称的赤子城科技。
赤子城科技的申购有多火爆？在公开发售阶段，赤子城科技获得超额认购倍数达1441.83，一举在年末超越此前超购752倍的亚盛医药荣膺2019年港股超购王。
在港股打新投资者的热情追捧之下，赤子城科技的一手中签率仅为2%，认购300手也就是超过109万港元才能稳中一手。
来源：wind，华盛证券
而赤子城科技的上市表现也在2019年度超购榜前20个股中傲视群雄。首先在12月30日的华盛暗盘中，赤子城科技高开涨幅超过140%，其后虽然涨幅缩窄但收市仍涨84.5%。
而到12月31日上市首日，赤子城科技开盘股价一度冲至3.87港元，涨幅超过130%。
来源：华盛证券
那么究竟这家号称对标字节跳动的人工智能信息分发平台缘何倍受追捧？
另外在赤子城科技强劲的股价表现下，又能否追涨？带着这些问题，我们来看看这家业务特别的公司。
业务类似字节跳动，业绩高速增长
赤子城科技的主要业务有两块，一个叫移动广告平台服务（Solo Math），一个叫自有应用流量变现（Solo X）。
所谓移动广告平台服务，也就是构建一个互联网软件应用平台，沟通广告主和广告发布商。通常互联网用户在应用上点击观看广告或者安装应用，对于广告主而言可以看做是一次有效展示或者获客，可按照实际效果或者千次展示付费给广告发布商。而赤子城科技做的这个平台可以撮合广告主和广告商匹配需求，查看广告发布效果以及完成交易。
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第二个业务自有应用流量变现，指得则是赤子城科技自身开发团队围绕手机系统、健身、媒体娱乐以及游戏几个方向去开发手机应用软件，并通过移动应用广告来获得收入。
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那为什么会说赤子城与字节跳动的业务模式类似呢？
我们从上图可以看到通过打造爆款应用从C端获取流量是字节跳动的强项，在字节跳动C端产品中拥有着今日头条、抖音、西瓜视频等超亿级日活的应用。
而字节跳动在免费提供这些应用产品的同时，运用AI算法推荐技术，精准高效地将广告与用户连接起来。这样的模式也与赤子城科技的自有流量变现模式非常相似。
其次从业绩变化上来看，赤子城科技增长速度也很快。
2016-2018年，赤子城科技的总收入分别为1.37亿、1.82亿和2.77亿人民币，毛利分别为7090万元、7037万元和1.41亿元，相应的毛利率分别为51.8%、38.7%和51.1%。
2019年上半年，赤子城科技毛利同比增长高达118.0%，公司表示主要是由于移动应用开发业务的毛利大幅提高。截至2019年6月30日止六个月，赤子城科技总体收入1.84亿元，同比增长58%；
毛利1.23亿元，同比增长118%；毛利率为66.6%。
赤子城号称中国互联网企业出海的代表。招股书显示当下运营的APP应用数量高达82款，全球累计用户数超8亿。
过去3年，赤子城的总营收有着42%的年化复合增长率，而净利润的年化复合增长率为20%。
来源：招股书
暴涨源于上市估值低，想象空间大
赤子城会被爆炒与其极低的上市估值有一定关系。
虽然赤子城的想象空间已经对标上了国内估值千亿美金的字节跳动，但赤子城科技这次在香港IPO的估值水平并不高。
赤子城的发售价格区间在1.4港元至1.8港元，发行后最大市值为18亿港元，也就是16.2亿元人民币。
在2019年上半年，赤子城科技经调整的净利润为6254万元。如果推算上下半年净利润水平相当，那么赤子城的最高市盈率接近13。这样的估值水平对于赤子城这样有着互联网“新经济”业务的公司来说看上去是非常低的了。
来源：华盛证券
在美国也有一家上市的程序化广告公司名叫The Trade Desk（TTD），它与赤子城科技的B端业务由一定的相似性。
我们看看TTD的股价历史走势可以发现，在2017年至2019年它呈现强势持续上涨的态势。2019年Q2，TTD营收达1.59亿美元，同比增长42%。
至今其股价则在252美元左右浮动，较其上市时的18美元有14倍左右的累计涨幅。美股市场给与程序化广告巨头TTD的市盈率达到了117，这样来看赤子城好像是不是有点白菜价了呢？
业务有疑点，暴涨之后存风险
来源：华盛证券
赤子城在华盛暗盘当天成交量达1.79亿港元，上市首日仅半天成交量也有2.68亿港元，这也意味着除了幸运的打新中签股民能获得满意收益以外，还有许多投资者也买了赤子城科技以期待后市表现。
那么赤子城科技后市看好吗？
从业务上来看，赤子城科技的数据是有一定疑点的。例如一直以来赤子城主要的营收来源移动广告平台业务，在2016、2017年占总营收都有8成以上，2018年也有6成以上。
但是到了2019年上半年赤子城的移动广告平台业务收入却出现下滑，占总营收却急速缩水到了37.9%。
来源：招股书
而作为赤子城亮点的业务自由流量变现的营收在2019年上半年同比暴增210%，占总营收比也到了62.1%。
不过诡异的是赤子城的APP日活跃用户数中最大的产品用户系统子矩阵并没有大的增长，并且2019年上半年相较于2016年还有所下滑。
来源：招股书
这一点让人不得不想到2016年底上市的美图公司，号称坐拥4.56亿月活，上市时市值高达359亿港元。
但3年过后，疲软的业绩无法支撑其高企的股价，截止12月31日市值仅有70亿港元，套牢投资者不计其数。
结语：在赤子城短期暴涨以后，已经集聚大量获利的机构和投资者。对于想要追涨的股民来说，风险也随着在剧增。同时根据历史经验来看，大热的港股新股上市以后，随着热度降温股价也会有所调整。
谨慎并继续观察赤子城科技后面的业务发展趋势或许是较好的选择。
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