比亚迪电子 中期业绩会 210829

 $比亚迪电子(00285)$  (更多纪要关注“SEVEN调研纪要”)

财务数据:

1) 2021年上半年收入455亿元(+42%
YoY),创历史新高;

2) 毛利率6.87%(-6.19pp YoY),主要是受产品结构变化影响;

3) 归母净利润16.4亿元(-33.6% YoY),EPS 0.73元人民币;

4) 研发开支14.9亿元,占比3.35%;

5) 应收账款周转天数50天,库存周转天数37天,历史低位。

收入拆分:

1) 智能手机和笔电:375.8亿元,+102.9% YoY;

其中,组装304.7亿元,207.5% YoY,零部件71.1亿元,-17.5% YoY;

2) 新型智能产品50.1亿元,+11.3% YoY;

3) 汽车智能系统12.9亿元。89.74% YoY;

4) 其他6.4亿元,-85.01% YoY。

业务回顾:

1) 安卓客户:

零部件业务继续保持安卓市场领导地位,主力供应了安卓品牌旗舰机型;受高端手机销售量影响,安卓零部件业务整体收入承压;

组装业务不断加深与安卓客户合作,市场份额不断提升,手机组装业务规模扩大,同比增长50%以上;

2) 北美大客户:针对零部件和组装业务,组建专门团队,全新结构件业务导入量产、核心产品组装业务出货量同比大幅增长,金属、玻璃、陶瓷、塑胶、组装等实现批量供货。

3) 新型智能产品:扫地机器人出货量持续提升,pos机向多客户发展,游戏硬件类产品保持良好势头,消费无人机、行业无人机、农业无人机持续增长,与海外大客户HNB产品持续推进;

4) 电子雾化即将量产,兼具品质优势、成本优势、规模化量产优势;

5) 汽车智能系统:自供/外部客户多媒体中控系统出货量大幅增长,集团的4G通讯模块出货量保持增长;

6) 专利:累计申请9000件,授权超6000项。

未来展望:

1) 储备优秀人才;

2) 推进全球化布局,中国15个生产基地,海外5个生产基地、7家分公司/办事处;

3) 拓宽业务市场领域;

4) 加强战略合作关系,安卓聚焦大客户中高端产品,北美大客合作关系持续深化,导入新项目和新产品线,建设新工业园,为客户提供全球化服务;

5) 新型产品:加大研发投入,扩大在智能家居、无人机、游戏硬件、智能pos机等领域;电子雾化:日产能300万烟弹,近期开始批量供货;

6) 汽车:多媒体、5G通讯模块、T-Box、域控制器业务的发展;

7) 未来五年战略聚焦:北美大客户业务,安卓业务,新型智能产品业务,汽车智能系统业务,培育健康医疗等新业务。

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Q&A:

1Q:2Q缺芯严重,在北美大客户、安卓的出货预期是否改变?新兴业务,游戏硬件、显卡、车载的出货预期是否改变?

1H21影响较大,4Q会有比较大的缓解。在北美客户的份额比较大,所以虽然有影响,但是增长仍然比较多。安卓方面,虽然华为受影响很大,但我们是荣耀主要的供应商,同时在小米也增长很多。我们在新兴产品、汽车电子上增长也比较多,整体来讲,下半年会比上半年有所增加,4Q芯片短缺会有所缓和。

2Q:2Q毛利率有不到1个点提升,下半年配套率(金属、玻璃结构件)提升到什么水平,下半年毛利率趋势?

下半年毛利率:1)很多安卓旗舰机下半年推出,尤其是荣耀品牌,我们会从中受益。2)下半年也有智能产品芯片有所缓解,对我们的金属/玻璃/陶瓷有很大帮助,所以下半年结构件的量会比上半年有提升,目前难以量化。所以毛利会有所改善。

消费类产品、工业类产品都缺,买供应商的设备,包括供应、测试设备,都交不了货。这是暂时的,对我们不好,但我们的快速响应能力、快速交付、保证品质的能力都领先,客户能够保证信誉和口碑。增加后毛利率有所改善。

我们做的结构件主要是中高端机型,销售达不到预期我们会受影响。

3Q:不考虑口罩,1H21的毛利同比变化?A客户装量增长很大,但是没有反映到毛利上,是因为毛利率没有提升还是苹果零部件的量规模不够大?

各业务毛利变化:1H21主营业务同比毛利率稳定。三个主营业务的整体毛利、净利好于去年,是历史同期最好的水平。上半年医疗防护、口罩收入减少较多,对上半年整体数据影响较大。剔除医疗防护,三大主营业务获利水平稳定。

A客户:所有客户都或多或少受到缺陷挑战,BYDE从业务规模、产能都在上升阶段。缺陷程度我们有所预期,但是超了预期,对产能利用率有一些影响。A客户零部件所有都导入量产、整体配套逐步提升,下半年看到更多的改善。

4Q:近年新产品线拓展较快,电子雾化何时有成熟的出货情况?下一步新的大产品线会是什么?

电子雾化产品布局是设计成带有比亚迪特色的,包括成本、自动化量产方面,我们花了一段时间精挑细琢。有比亚迪自己的特色和比较大的创新,解决了市场已经有的雾化的两个痛点。

所以现在的产品有一些我们自己的特色,成本竞争力也强,也可以大规模量产。从设计的时候就考虑了大规模生产能力。

海外大客户我们也在开发过程中,一些客户陆续开始量产,我们也很慎重,进行了很多轮的评析和调研反馈。这些过程已经结束了。我们目前基本性能不会比市场的顶流差,然后我们也有自己的特点。我们很多品牌陆陆续续在进行量产。

一旦高品质、有竞争力成本、加大规模量产,应该在市场上有很强的竞争力。我们一层楼的产能抵人家几个工业园。

今年不一定有多大回报,明年后面回报会比较高。

5Q:零部件1H21同比倒退,能否拆分金属/陶瓷/玻璃的细项?

同比减少17%左右,主要是金属和塑胶。1)金属:因为安卓领域大客户(三星、华为、国内其他几家)。华为的影响我们在消化,安卓高端机销量由于华为P/Mate影响,其他品牌还需要时间上来。所以1H21减少主要是金属。2)塑胶:我们和华为客户也做得比较多。3)玻璃:基本持平。

缺芯一定程度上影响了零部件。

6Q:汽车5G模块、Tbox、域控制器,未来主要供比亚迪还是外供?

对母公司比亚迪主要供多媒体中控。对外部客户供应4G/5G模块、Tbox、域控制器。

4G/5G模块:我们在汽车通信中主要做代工,配合大陆电子、哈曼、Telit客户。4G模块去年量产,今年爬坡,增长还会持续一两年。5G模块在开发阶段,年底发货。除了高通平台,还有其他平台。所有零部件要求车规级,生产过程要求也比较高,奔驰、宝马都会派第三方审核。

5G模块已经定点几个大的项目,几个高端车型明年就会配5G通信模块,我们拿到了不错的市场份额。

Tbox:我们也在和客户推进,希望未来有更多增长。

7Q:口罩销量下来之后下一个产品?

一部分在自研,另外配合医疗机构/医疗设备厂商在新版块布局,业务起量还需要一两年时间。

新版块如机器人相关应用,服务器、数据中心有应用。安卓客户、A客户、智能产品也要储备未来三-五年电子业务、收入上增长发力的布局。

8Q:1H21零部件业务价格方面是否有压力?北美大客户2025年组装和零部件占比规划?

价格:价格基本持平,但原材料价格在涨。安卓手机2Q较少,3Q在提升,量可能在4Q增长较大。我们下半年整体会好转。

预计2025年组装与结构件比例:现在组装和结构件齐头并进,5年后组装和结构件比例相当。

9Q:智能产品,2025年指引做到500-600亿,各产品比例?

游戏硬件、显卡相关:占比最高。显卡客户包括英伟达、七彩虹、华硕、雷蛇等等,目前大几十亿规模。未来有机会做到百亿。最大的客户是英伟达,随着其业务发展,我们不光在游戏领域合作,也在汽车域控制器/服务器领域有合作。

无人机和机器人:去年开始与无人机龙头开始合作,目前是最高等级战略合作伙伴,我们产品覆盖其3个主要无人机产品线(消费、行业、农业),消费无人机我们占比超过一半,行业和农业我们是独家供应。按客户数据,整体30%增长,未来农业无人机增长会最快,50%-100%增速。我们也做了一些机器人的客户。整个板块有望做到百亿规模

扫地机器人:iRobot合作超过10年,在零部件/组装有合作,联合开发设计也会切入,有望做到几十亿规模。

智能POS机:商米、阿里、惠普。目前台式POS机为主,下半年开始手持POS机会导入。未来有望做到几十亿规模。

电子雾化:目前行业第一做到几十亿,国内一些政策也会出来。海外发展趋势明确,加热不燃烧/电子雾化,很多市场发展势头较好。目前渗透率不足5%,增长空间会很大。我们的投入、布局、专利规划都是高举高打。也储备了未来全新一代技术。不一定要等到2025,可能提前做到百亿规模。

10Q:1H21北美大客户导入有多少是一次性收入和投入?达产后利润水平类似ODM还是好于ODM?

1H21所有客户受到缺芯影响,北美大客户没有例外。我们在毛利、成本上承压。去年到今年我们对北美大客户较大,随着未来市场恢复,我们在毛利率上会有持续提升的空间。BYDE对北美大客户来说,是新伙伴,我们在自动化、智能化上可能是做得最好的,客户反馈非常认可,我们的毛利也有望从中获益。

11Q:电子雾化产品,在北美PMTA认证进度?怎么看北美之外地区的进入壁垒?

PMTA去年开始有团队在做研究。目前在和客户探讨,因为申请以客户为主,我们辅助。疫情开始PMTA/FDA都不能做审厂,19年之后提交的PMTA都是未通过状态。美国市场之外,没有类似PMTA的硬性要求。针对提交美国PMTA认证也在和客户商量,可能花一些时间,具体不确定。

12Q:今年CAPEX指引?产品线产能规划?5年内产能规划重心?

1)3-5年集中精力做北美大客户,因为其规模大。从去年开始,我们有第一个核心产品投入量产。北美大客户4个核心产品,我们力争做2-3个。今年陆陆续续有突破,从我们国内、国外工业园的建设可以猜到一二。

2)新型智能产品上,消费电子、汽车电动化智能化上下了很大力气,投入很大资源。无人机、扫地机器人等我们也会做大做强。

3)汽车电子,配合母公司新能源车智能汽车战略,积极拓展其他品牌。目前已经在和几家客户做研发。

4)电子烟,应用已经具备的材料、模具、制造能力、设计能力,针对客户需求进行调整,做好迭代,不断优化。

到2025年在千亿赛道上做出千亿规模,我们信心很足。

13Q:电子烟业务投资较多,目前客户主要是国内客户,会完全暴露在电子烟监管政策之下,目前监管尚不明确,管理层是否对政策比较乐观,所以激进地扩产能?

我们的产线自己设计,得益于比亚迪的产线经验,所以产线投入并不算高,但效率很高,一层厂房可以抵得上几个工业园。这是竞争力之一。并且我们的产线很灵活,自动化程度高,不需要培养当地工人,只需派工程师知道,所以可以在海外做。

在国内,希望做到品质和技术领先,有一定创新,成本优势。只要电子烟在国内还存在,我们一定有很大的竞争优势。

政策如果把标准定很好对我们有优势的。我们综合能力,材料学、模拟仿真能力都很强,我们有强大的品质意识、创新意识、客户服务能力。

14Q:HNB已经有海外客户,雾化的客户情况和进展规划?

最近和国外大品牌商(最大或第二大)紧密合作,已经联合开发了几款雾化产品,不太方便透露客户。

1)我们的研发水平获得了客户认可,人脉、产品口碑都有信任度。做雾化产品后,有几款产品在做设计。客户看见我们一体化、陶瓷制粉、设计仿真、测试、验证能力,此前也没有看过材料分到分子态、原子态,所以品牌商对我们有赞赏,很快合作。

2)自动化产线可以配合客户未来的全球化布局。一条线50米,比亚迪全球有很多基地,一个基地2000平米就可以布5-8条线。

15Q:公司业务多元化,能否总结核心竞争力?

我们以前做的东西很多,手机、笔电代工也一直不是最大的。代工之前是台系,国内陆陆续续在成长,比较多,每个都不是特别大特别强。我们坚持比亚迪特色,强化技术研发、强化创新。我们本科以上8000多人,50几个博士生,硕士也在大量招聘,我们在代工企业里具备最强研发能力、最舍得投入研发。台系企业应该都不如我们材料学、技术科学的研发。

核心能力:1)强大材料科学的研究,所以做每件事知道原理在哪里,2)强大模具、设备自动化能力,3)软件方面公司95年创立,公司有很多97-98年招聘的第一批本科硕士生,人才加上我们技术能力和我们与一流国际大客户合作的口碑、理念,去年才开始真正发力,A客户、大品牌商开始获得认可。19年开始苹果作为核心供应商培养。国内品牌也占很大份额,是主要的合作商。

产品万变不离其宗,虽然看起来我们什么都做,但核心就那一点。掌握核心之后,什么都能做好,什么都讲究机理,原理研究透,一定会后来居上。看谁深入更多、更有底蕴、综合能力更强。

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全部评论

炒股败家拆家2021-08-31 10:36

看起来如此美,也有想象空间,股价却一路下行到腰斩。