华为汽车产业链三大机会

李少青【18616987704】

前序报告:

华为的终局 l 头条的终局阿里的飞轮 l 阿里的终局

半导体周期 l 互联网框架 l 小米的飞轮 l 半导体框架

19Q2纪要 l 全球科技巨头:

ASML l Broadcom l Micron l TSMC l Microsoft

AMD l Tesla l Intel l TI l LGDl linx l Cadence

Nanya l hynix l Towerjazz l Winbond Macronix
Apple l Samsung l Sony l Amkorl ST l QUALC

Laml Infineon l MediaTek l QorvoNXP

TELl Rogers l AUO l ON Semi

本文来自于西南电子行业周报

《变革中的汽车工业,看好三大增量机会》

分析师 刘言 S1250515070002

「我们不造车,但会通过 ICT 技术来帮助客户造好车。」华为轮值董事长徐直军在发布会上表示,华为要创造70%的新价值。

以华为为首的2T的解决方案提供商,将加速电动化、自动化时代的到来,变革中的汽车工业,看好三大增量机会:

1、闻泰科技(汽车半导体)
2、韦尔股份(AI无人驾驶)
3、兆易创新(MCU和NOR)

投资要点:在上海国际车展上,华为轮值CEO徐直军首次披露了华为的智能驾驶计划。徐直军表示,未来汽车价值的构成 70%不会在传统的车身、底盘上,而是自动驾驶的软件,以及计算和连接的技术。在自动驾驶汽车上,客户付出的钱大部分将会用在新增的相关部分。未来汽车的形态将会发生巨大改变,所以华为不会选择造车。根据行业预测,至2020年,国内智能网联汽车的市场规模可达到1000亿元。我们认为在汽车电子大趋势环境下,闻泰科技、韦尔股份和兆易创新将享受行业强Beta。

闻泰科技并购安世半导体,进军汽车半导体。随着新能源汽车的普及,电池电压比传统的燃油汽车有10倍以上幅度的提升,单车价值量会从70美元提升到400美元,从功率器件下游应用来看,汽车占比26%,是最大的行业,到2022年预计可以达到30%。安世半导体以往的优势在于低压MOSFET领域,市占率全球第一,目前公司已经在高电压MOSFET,GaN以及IGBT领域都有成熟的产品,未来会继续挑战英飞凌和安森美的行业地位。

韦尔股份并购豪威科技,积极拓展车载图像传感器领域。豪威科技的车载摄像头传感器按照出货量来计算处于市场第二的位置,目前全球第一的安森美下属Aptina,豪威科技不论是在给人看的环视,转弯,倒车等以及给机器看的ADAS摄像头,在技术层面都领先Aptina一代以上,未来随着公司把日本市场的市占率从3%提升到30%,切入日本最大的tier1松下,在美国市场提升福特、通用的占比,同时加大国内客户的开拓,我们预计2至3年后公司可以做到车载摄像头的全球第一。

兆易创新NOR Flash抢占汽车存储器先机,汽车电子用MCU成长空间较大。NOR Flash在汽车半导体领域有诸多应用。从普通汽车、半自动驾驶到全自动驾驶汽车,车载摄像头的个数从4个提升到6个,NOR的使用量也成倍增长。根据IC Insights统计,2017年全球汽车IC市场规模280亿美元,未来五年CAGR在12%以上,在IC下游应用中保持增速第一。而根据CYPRESS,专用于ADAS系统NOR市场也预计将从2016年的0.3亿美元增长至2021年的1.2亿美元,对应复合增长率28%。全球MCU应用则主要以汽车电子和工控为主,2017年,全球汽车电子和工控应用分别占比33%以及25%,而我国汽车电子用MCU市场份额仅15.4%,因此从应用格局变迁的角度看,我国汽车电子用MCU成长空间较大。

投资要点:建议关注相关汽车半导体标的:闻泰科技(600745)、韦尔股份(603501)和兆易创新(603986)

风险提示:汽车半导体创新不达预期的风险;车联网渗透率不及预期的风险;汽车电子下游需求不达预期的风险;自动驾驶产业政策变化的风险。

1  安世半导体:汽车功率半导体领军企业

1.1 出身名门,各个产品全球领先

安世半导体是分立器件、逻辑器件及MOSFET器件的领导者,其前身为恩智浦的标准产业业务部门,2016年恩智浦将其剥离并转让给建广资产以及智路资本,2016年12月建广资产与智路资本合资成立的裕成控股成立安世集团,安世集团于2017年2月7日以现金27.6亿美元收购了恩智浦所持有的安世半导体100%股权。

安世半导体的标准产品业务,包括分立器件、逻辑器件及PowerMOS等产品,应用领域包括汽车电子、工业控制、电信通讯、消费电子等。除了从恩智浦剥离出来的标准品设计部门之外,安世半导体还获得了此前恩智浦位于英国和德国的两座晶圆制造工厂和位于中国、马来西亚、菲律宾的三座封测厂和位于荷兰的工业技术设备中心,及标准产品业务的全部相关专利和技术储备。

安世半导体有1万多种热销产品,2万多个客户,包括汽车、通信、消费等领域耳熟能详的国际知名企业,未来在移动通信、智能汽车、物联网等领域都有强劲的增长潜力,发展空间巨大。从细分市场看,安世半导体二极管和晶体管排名第一,逻辑器件排名第二(仅次于TI),ESD保护器件排名第二,小信号MOSFET排名第二,汽车功率MOSFET排名第二(仅次于Infineon)。

1.2 汽车半导体全球领军企业

公司的核心下游客户为汽车产业,客户包括博世(Bosch)、比亚迪、大陆(Continental)、德尔福(Delphi)等;工业与动力领域客户包括艾默生(Emerson)、思科(Cisco)、施耐德(Schneider)等;移动及可穿戴设备领域客户包括苹果(Apple)、谷歌(Google)、乐活(Fitbit)、华为、三星(Samsung)、小米等;消费领域客户包括亚马逊(Amazon)、大疆、戴森(Dyson)、LG等;计算机领域客户包括华硕、戴尔(Dell)、惠普(HP)等。

2017年全球汽车电子市场规模接近2300亿美元,预计到2020年将达到3000亿美元。随着全球汽车产业转移的不断深化,明显的成本优势和广阔的本土市场使得以中国为代表的新兴国家和地区的汽车产量在全球占比不断提高,而以欧美为代表的传统汽车市场则面临着缩小的趋势。2009年,我国汽车产销分别完成1379.10万辆和1364.48万辆,首次超过美国成为汽车产销第一大国,从此开始我国汽车的产销量连续居世界第一。

2017年,我国民用汽车拥有量同比增长11.85%。汽车高增长积累起来的庞大基数成为汽车电子市场发展的动力。消费者对车载通讯、娱乐系统的需求提高也会持续拉动汽车电子行业的高增长。随着汽车电子技术的推广,许多汽车电子技术向中低端车普及,用户对于性能和安全的需求也在推动这种趋势。汽车电子部件在整车中的占比不断提升,部分汽车电子部件从提供附加功能向提供基础功能转变,汽车制造商对汽车电子的需求不断增大,到2020年汽车电子在汽车中的成本将达到50%。

目前来看安世在汽车电子市场中占比很大,未来传统汽车的电子化、电动汽车的高速发展以及5G时代的到来都会带动汽车电子的发展,这将成为安世的优势。

2 豪威科技:车载摄像头芯片行业龙头

2.1 图像传感器世界全球领军企业

豪威在全球市场上市占率仅次于索尼和三星,位居第三。CMOS图像传感器行业前期投入大,规模效应明显,对产业化运作有着很高的要求,在技术、产业链整合、客户、人才、资金及规模方面存在较高的进入壁垒,对于新进入者来讲,想要抢占市场难度很大,因此总体而言,CMOS市场呈现强者恒强,龙头地位稳定的特点。2016年至2017年,全球CMOS市场增长19.8%,总体市场规模达到139亿美元。全球前十大CMOS提供商均保持了相对稳定的市占率。

两年间,索尼,三星和豪威三家巨头的市场占有率总和分别高达72%和73%,市场集中现象明显。豪威的市占率下降了一个点,主要是由于2017年美国豪威管理层积极调整产品结构,主动减少了部分毛利率较低的低端产品出货量,并专注于新产品的研发和中高端产品推广。受此影响,美国豪威综合毛利率从2016年的15.7%提升至2017年的23 %,同时市场占有率略有下降。

上图中我们可以看出,目前主流的图像传感器厂商多为IDM(有晶圆厂芯片设计)模式,只有豪威选择了资产结构轻盈,反应迅速的Fabless(无晶圆厂芯片设计)模式。电子芯片市场热点转换迅速、产品生命周期较短、技术更新迭代速率较快,同传统IDM经营模式相比,Fabless模式企业更加高效、灵活,具有一定的竞争优势。另外,在主流的图像传感应用方面,豪威已在除数码相机业务以外的各个领域进行了战略布局。尤其是在汽车和安防两个高速增长的细分市场中,豪威分别占有29%和56%的市占率。

2.2 车载业务受益车载摄像头增长

随着智能驾驶的进一步发展,高级驾驶辅助系统ADAS渗透率持续提升。ADAS利用车载传感器收集车内外环境数据,进行动/静态物体辨识、侦测与追踪等技术处理,帮助驾驶者及时察觉可能发生的危险从而提高行车安全及舒适度。车载摄像头作为最基本最常见的传感器之一,对于 ADAS系统不可或缺。

随着ADAS系统汽车搭载率的上市,车载摄像头领域未来将成为CMOS图像传感器主要市场之一。据统计,2017车均摄像头数量仅为1.5个左右,相较2016年已有50%左右的增长,预计2020年车均摄像头数量将提升至3.5个。从2017年中国汽车产量约2800万辆来看,按20%~30%的比例来算安装流媒体后视镜的汽车也每年达到500万辆左右,车载CMOS市场前景还是相当可观。

近年来,CMOS图像传感器(CIS)的出货量和销售额正在显著增长,继手机之后,汽车、医疗影像、安全监控、机器视觉等应用成为驱动CMOS图像传感器市场成长的新动能。

3 兆易创新:打造存储芯片全平台,汽车电子受益标的

存储芯片全平台,产品应用全覆盖。兆易创新作为国内领先的闪存芯片设计企业,主要产品为SPI NOR Flash、2D SLC NAND Flash及32 bit MCU,目前已重磅切入行动式DRAM赛道,致力于打造国内唯一的存储芯片全平台公司。随着智能工业制造(工业4.0)、人工智能(AI)与物联网(IoT)不断引领未来市场增长,公司产品广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、个人电脑及周边、网络、电信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业控制设备等各个领域。

3.1 汽车存储器需求旺盛,NOR flash抢占商机

随着汽车发展日趋智能,车用存储器需求日趋旺盛,汽车电子中的各个子系统均提高了对存储器的要求,较复杂的系统中由于程式码量较大,将采用外部NOR flash满足性能要求。NOR Flash由于其即时启动、较高耐热能力以及长达20年的资料保留时间等优势,成为高性能车用系统的首选存储器。

车用存储器高速增长。NOR已经用于当今汽车的诸多领域,而且还将找到更多应用,小到汽车摄像头,大到高级驾驶辅助系统(ADAS)都会对NOR Flash产生一定量的需求,尤其是自动驾驶的发展。从普通汽车、半自动驾驶到全自动驾驶汽车,车载摄像头的个数从4个提升到6个,NOR Flash的使用量也成倍增长。根据IC Insights统计,2017年全球汽车IC市场规模280亿美元,未来五年复合增长率在12%以上,在IC下游应用中保持增速第一。而根据CYPRESS,专用于ADAS系统NOR市场也预计将从2016年的0.3亿美元增长至2021年的1.2亿美元,对应复合增长率28%。

3.2 MCU以消费电子为主,汽车电子尚待开发

MCU即微处理器,俗称单片机。即将CPU、存储器(RAM和ROM)、多种I/O接口等集成在一片芯片上,形成的芯片级计算机。作为电子产品的“大脑”,MCU负责电子产品中数据的处理和运算,因其高性能、低功耗、可编程、灵活性等优点,在网络通信、计算机、汽车电子、IC卡、工业控制、消费电子等领域有着十分广阔的应用前景。

MCU按照用途可分为通用型和专用型,通用型是指其硬件及指令不是按照某种特定用途而设计。而按其操作的数据位数,MCU可分为1位、4位、8位、16位、32位甚至64位,不同的处理位数代表着不同的数据暂存器宽度,也有着不同的应用。

从应用领域来看,2017年,中国消费电子领域市场份额最高,为36.0%;上升较快的是汽车电子,市场份额为15.4%,排在第二。这主要因为中国作为全球最大的消费电子产品和计算机制造中心,国内消费电子市场无论在规模还是在质量上都在不断崛起。广阔的市场空间和本土消费电子企业的崛起为本土消费电子企业提供了优越的成长环境,加上国家政策支持IC国产化的背景下,国内MCU企业必将迎来高速成长。

相比较而言,全球MCU应用则主要以汽车电子和工控为主,2017年,全球汽车电子和工控应用分别占比33%以及25%,因此从应用格局变迁的角度看,我国汽车电子和工控用MCU成长空间较大。考虑到32位MCU在汽车安全系统和工控系统中的广泛应用,预计国内32位高端MCU的需求将持续高速增长。

西南证券电子陈杭团队

灯 仇文妍 l 芯 吴文吉

屏 李少青 l 器 曹   辉

消费电子 吴文吉 仇文妍

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