NOR价格,旺宏怎么说?

曹辉【15821937706】

前序报告:

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19Q2纪要 l 全球科技巨头:

ASML l Broadcom l Micron l TSMC l Microsoft

AMD l Tesla l AMAT l Intel l SMIC l KLA Tencor

TIlLGDl linx l Cadence l ST

今年2月份,我们基于行业边际变化《兆易创新,我们为什么在当下时点重点推荐!》首次覆盖兆易创新,后续因为贸易摩擦和实体名单,半导体板块大幅下调。当下我们基于下一论行业和公司重大边际变化,我们发布兆易创新深度报告《存储全平台扩张巨头》(6.30)

下面我们通过全球NOR存储龙头旺宏的19Q2业绩情况来探索当下NOR所处的行业周期

旺宏19Q2业绩纪要核心要点:

NOR行业底:Q2营收相对稳定,计算机、消费、汽车等应用营收均同比下滑,通信应用成长最为显著,主要原因是一般网通设备需求拉动。NOR flash产业似乎已经到了谷底,应该有机会反转。

NOR未来规划:高密度NOR占比29%,中密度NOR占比40%,未来持续发力高密度、高质量的产品48纳米NOR已经量产,但不是主力的供货,主力仍旧是55纳米。如果客户特别需要48纳米,也会提供。

毛利率反转:2017年逐渐提升,在18年第一、二季达到最高,19Q1到达底部25%,19Q2达到27%,开始从底部开始翻转。

业绩展望:Q3向来是旺宏的旺季,所以下半年相对于上半年非常乐观。

旺宏2019年第二季度业绩收益电话会议记录2019年7月25日,台湾时间下午2:00

公司参与者

Dr. CY Lu - 董事长

Mr. Paul Yeh - 副董事长

Paul Yeh

第二季营收74.7亿,本来上半年就是淡季,第二季度有所好转。增长率和去年同期相比减少了16%,因为去年第二季度是比较好的景气,价格相对较好。第二季度毛利20亿,毛利率比第一季度增加了2%,去年同期因为价格比较好,所以高了18%,现在毛利率趋近于稳定。税后净利润2亿六千四百万,按目前股数来看,每股盈余0.14元,股数183万。

来看毛利率走势,2017年逐渐提升,在18年第一、二季达到最高,到今年第一季度到达底部25%,今年第二季度达到27%,看来我们开始从底部开始翻转。

转向资产负债表,目前手上现金115亿,比第一季底110亿增加了5亿,是给第三季度要发放的股利和今年所需的资本支出做准备。存货188.7亿,比第一季184亿增加了4亿左右。我们下半年进入旺季,这些存货虽然相对来说较多,但是我们在下半年会区划的比较快,目前我们也采取了控制存货的做法。

至于设备部分,去年董事会决定投资140亿,陆续在第一、二季度都有机器导入,所以固定资产第二季度增加了近30多亿。总资产到了654亿,比第一季度增加了50多亿。短期负债没有太大变化,长期负债由于我们动用了连带借款增加了40亿,主要为我们的资本做运作。除了借款增加,股东会后我们把应付股利的部分挪到负债方,负债方有22亿,我们预计在第三季度股利支付万后负债会稍微降下来。我们在每股净值目前为16.2,主要是扣掉1.2的股利,再加上第二季的获利。

现金流部分,第二季度折旧为6.6亿。从去年开始,我们的折旧逐渐小幅度增加,预计今年,我们整年折旧将近27亿左右。第二季度整个资本支出是42亿。

关于产品线,flash营收占63%,以往占70%左右,主要是受到价格影响,景气变化。QoQ增加9%。增长较大的是ROM部分,占比29%,QoQ增长了75%,看起来客户需求部分在第二季度已经开始有些回温。增长率增加了41%,这部分需求相对比较强劲。至于FBG占比较小。

C.Y.Lu

相对于去年前年,我们今年第二季度ROM业务的成长相当的显著,到第三季开始是一个旺季。

flash从去年第三季度开始,有相当大的价格压力,但我们维持我们的价格,所以我们出货量小。我们的flash成长较为健康。

转到NOR flash,其中高密度的NOR占比达到29%,这符合我们的目标,我们希望它能继续成长,多做高密度、高质量的产品。

NOR第二季度和第一季度相比还是比较稳定的,因为汽车业务最近比较疲软,所以QoQ比较稳定。因为价格跌的太厉害,所以计算机、消费、汽车等业务增长率下降。

问答环节

Q:

第二季毛利率中多少是存货备抵的损失?从去年第三季度到今年第二季度存货备抵损失共多少,这些是否都能在今年下半年陆续出货后可以回转,大概对下半年毛利率影响多大?

A:

大约都在9亿多到10亿左右备抵损失,从去年第三季度到今年第二季度存货备抵损失总共大概20亿,上半年大概20亿,一个季度大概10亿。在陆续出货后会回转,影响多大要预测。

Q:

FBG第二季度成长了31%,主要是什么应用和原因,这个动能是否能持续到下半年?

A:

大部分是lcd驱动,还有消费应用,因为消费到第二季是历年的旺季,这个动能可以持续,可能还有成长空间。

Q:

第二季的NOR以通信应用成长最为显著,主要原因是手机还是5G还是一般网通设备?

A:

手机较少,一般是网通设备较多。

Q:

如何看待第三季度的毛利率?

A:

如果Q3价格能稳定,跌价损失能减少,那么Q3我们是乐观看待毛利率的。

Q:

19纳米slc、mlc何时开始奉献营收?

A:

第三季度会陆续开始。

Q:

今年资本支出近150亿,请问是把目前的12寸晶圆厂2万件制程全部提升吗,产能会提升吗?

A:

件数还是2万件,制程技术提升,NAND flash从36纳米全数变成19纳米,12寸的NOR全数从75纳米变成55纳米。

Q:

请问旧的产品入36纳米NAND和75纳米的NOR在哪里生产?

A:

36纳米的NAND尽量少生产,除非客户有特殊需求,要不然全数转19纳米。因为19纳米的数字比36多一倍,对我们的成本有帮助,对客户我们有更多的产品提供。所以我们片数虽然没有变多,但颗粒数变很多。75纳米大部分全部转到8寸晶圆厂,12寸厂做55纳米、48纳米。

Q:

请问布局5G的状况可以说明下吗?何时能贡献营收?

A:

5G是兼容的,我们不会直接和5G有关。现在我们有些已经开始贡献营收了。

Q:

19纳米开始贡献营收,未来旺宏还会对外采购NAND出货给任天堂吗?

A:

部分还是会。

Q:

请问slc的报价趋势?

A:

slc的报价确实以前跌的很厉害,能否回转我们不能预测。

Q:

请问NOR flash产业谷底是否已过?腾讯Switch对NOR有没有注意?

A:

NOR flash产业似乎已经到了谷底,应该有机会翻身。关于腾讯Switch代理的事情,如果腾讯在中国大陆和任天堂的合作是好的话自然对我们有帮助。

Q:

请问您预测第三季的价格会降低多少,出货量呢?

A:

刚刚说过,第三季的价格应该已经稳定了,第三季本来就是旺季,我们第三季出货量会比第二季要好。

Q:

140亿增加多少产能跟ROM和NOR?

A:

ROM和NOR这里的140亿,片数没增加,颗粒数增加。ROM我们充分供应,产能增加也没用,因为是客户的特质。

Q:

19纳米mlc,slc目前进度如何?是否量产?

A:

已全部完成研发,目前slc芯片、mlc芯片都把样本给了客户,几乎客户都在验证,目前接受度不错。大部分已经成功,准备在第三到四季大量的量产。

Q:

140亿摊其年限?

A:

我们是11年。

Q:

3D NAND目前进度如何,是否仍在研发96层?

A:

现在目标是192层,希望在2021年能完成。

Q:

日韩贸易战对旺宏是否利多?

A:

现在非常混乱,至少没有什么利空,是否有利多,我们也不清楚。

Q:

NOR flash产业判断已到谷底,背后原因是什么?中国大陆厂商退出,价格回升是否已看到迹象?

A:

价格已经不像样,大家也不愿意降价。好的中国大陆厂商并没退出。

Q:

请问第三季下半年展望如何?

A:

不能给各位精确的猜测,第三季向来是旺宏的旺季,所以下半年相对于上半年我们认为非常乐观。

Q:

第三季哪个产品线较强?

A:

我相信第三季每个产品线都强,ROM至少价格平稳,出货数量增加;NAND也看到平稳,出货数量增加,价格大概也会翻身些。

Q:

目前旺宏在新的车用NOR flash设计已经达到50%的市占率,是否有机会向上?

A:

这个50%我我不知道,似乎没有给过这个数字.我们确实在车用上一直爬升,所以我们认为有很大的机会继续爬升。

Q:

48纳米NOR何时会开始量产?

A:

48纳米其实是我们55纳米的改良型,事实上已经量产,不是我们主力的供货,主力是55纳米。如果客户特别需要48纳米,合适的话我们也会提供。

Q:

请问库存的合理水准是多少亿?

A:

我们希望在100亿左右。

Q:

第二季的库存188亿的产品分布?

A:

ROM比较多。

Q:

第三季、第四季折旧各是多少?

A:

差不了多少和今年。

Q:

请问NOR flash的价格今年以来和去年平均高密度到低密度产业跌幅约为多少?公司产品品质较好,跌幅比平均的低多少?

A:

今年来和去年一直稳定的下跌,到了第二季已经差不多跌到谷底,有无机会往上爬,我们也不敢预测。产品不好的跌的非常快,反弹时,产品品质不好的弹不起来,产品好的先弹。

Q:

今年下半年价格/数量的衰退幅度?

A:

价格的话应该已经稳定了,数量不但不衰退,第三季数量一定是起来的。

Q:

192层3D NAND是tlc还是qlc?

A:

我们第一步是做tlc产品,192层3d nand要做到高质量,来针对需求高品质的客群。

Q:

未来19纳米slc取代外购ROM对毛利有多少帮助?

A:

是有帮助,多少不便透露。

Q:

对未来库存的控制是否会更好?

A:

看你怎么看,外购的话对库存更容易控制,若卖自己的,东西卖掉库存也会变少。

Q:

19纳米slc目标市场领域搭载框架如何?

A:

比如公共、汽车领域都是目标,搭载容量从2G,4G,8G到16G,甚至32G也会提供。

Q:

请问公司2020年增加12.9亿的折旧,增加了50%,请问2019如何在此收益?

A:

我们计算过,多了12.9亿的折旧,如果利润多过12.9亿就划得来。明年生产若价格不变,在利润上比12.9亿更加划算。

Q:

目前工厂产能利用率如何?

A:

最近我们做了些控制,工厂利用率在第二季时达到94%。

Q:

在基站里的竞争对手最主要是西方的同业,有看到中国本土厂商被给与资质进去吗?

A:

看他们的产品质量如何。

Q:

在5G基站里,NOR和NAND都会需要吗?如果明年基地台起来的速度挺大的话,需要相对的密度也比较大,实际上需要的产业挺多产能的吧?

A:

都需要。是的。

Q:

公司营运结构中,我们可以将ROM当作公司稳定的经常性收入来源吗?公司的长期营运策略是什么?

A:

半导体的技术不先进,一切都完了。要保持毛利技术必须先进,而且即使有技术,制程机器量产要够多,才能创造毛利绝对值得增加。如果不做产能资本支出的投资的话,在竞争下无法生存。

Q:

Nor和flash哪一个要做多少?

A:

我们现在的技术希望两者都能做,看哪边价格好,我们更偏好哪个客户。3D NAND也是同理。

Q:

多少的eps是ROM每年提供?

A:

没有这么问的,每一年每一季都在变。

(全文完)

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