文：里海（微信公众号：fengkuanglihai）
导读：在投资中，我始终认为，略和道是最重要的，即对这个世界，对这个市场的认知的角度，只有在正确认知的道路上才能有所收获和成绩。但在略和道之下，术却是加速器，如果方法可行，有可能获得相对超额收益。市场上介绍具体投资方法的书籍汗牛充栋，在这里我也班门弄斧，把我平时研究企业的方法陆续进行介绍，欢迎大家进行讨论，也促使我不断的进阶。准备用五篇文章，用实际的案例来系统介绍本人挖掘股票的方法，这是第三篇。前两篇可点链接阅读：来说点干货，如何一步一步寻找到理想中的跟踪标的（一）来说点干货，如何一步一步寻找到理想中的跟踪标的（二）
正文：
通过第二轮的指标筛选，我们进一步的缩小了拟深度研究的目标，从15个缩减到了7个，分别是：涪陵榨菜、智飞生物、福安药业、重庆啤酒、涪陵电力、小康股份、再升科技。
那么我们第三轮筛选的目的就是筛选出真正值得我们深度研究的标的，因为深度研究非常的耗精力，而人的精力有限，所以得集中力量聚焦在少数股票上。
第三轮筛选的方法，就是通过公开资料在研究分析，寻找到第二轮筛选中还存在的疑问的答案，从而判断是否进入最后的深度分析阶段。
在这里我们统计归纳一下上述七个股票，需要解答的问题。
涪陵榨菜：公司的扣非净利润远超公司的营收的原因。
智飞生物：2017年业绩突然爆发的原因。
福安药业：2017年毛利率提升的同时但扣非净利润的增长幅度不及营收的原因。
重庆啤酒：毛利率下降的而净利润提升的原因。
涪陵电力：业绩突飞猛进和资产负债率突然高企的原因。
小康股份：公司这两年业绩突飞猛进的原因。
再升科技：营收和扣非净利润高速增长的同时，为什么净资产收益率下降，资产负债率提升和经营现金流变坏。
要找到上述问题的原因，主要就是通过阅读相应年份的年报。因为上述问题并不复杂，仅是财报当中的疑点，尚不需要非常深入的研究就可以找到答案。
通过研究，上述问题的答案如下：
1.涪陵榨菜
通过阅读年报以及相关的资料，我们就找到了公司扣非净利润远超公司营收的答案，就是两个字：提价！
公开资料显示，涪陵榨菜通过直接提价和改换包装和重量变相提价的模式，大大的增厚了公司的业绩。
2016年，鲜爽菜丝包装从 1 元/50g、60g、70g 升级至 1.5 元/88g；2016年7月1日，上调11个单品的产品到岸价格，提价幅度8%-12%；2017年2月，主力产品88g榨菜提价15%-17%；2017年11月，公司88g主力产品和175g脆口产品调整为80g和150g。
但是，持续不断的提价，不仅没有减少公司的销量，反而销量稳步增加，究其原因，，一方面是因为公司的产品单价低，消费者对价格不敏感，另一方面是公司强大的品牌护城河形成的提价权，乌江牌榨菜已经是全国家喻户晓的榨菜第一品牌，具备比较明显的品牌识别度。因此通过初步的研究，行业第一+极好的现金流+差异化的产品（产地垄断），值得深度研究和跟踪。
2.智飞生物
通过阅读年报及相关的资料，我们可以看出来产品的迅速放量是业绩大增的原因。2016年因为山东疫苗事件，整个疫苗行业一片惨淡，智飞生物也遭遇到了业绩下降的情况，2017年行业的不利因素已经消失，智飞生物这样的龙头企业率先反弹。
公司营收和利润高速增长主要系二类苗销售顺利恢复和为默沙东提供推广服务产生的服务费收入增加。自有的独家品种AC-Hib 三联苗全年销售400万支,贡献公司主要的利润,在消费升级大背景、赛诺菲巴斯德五联苗持续供应紧张下,公司强大的渠道资源及推广能力,AC-Hib延续高增长态势。
同时，公司代理默沙东的四价HPV 疫苗已上市销售,目前已获批签发预计超过50万支,已经在全国中标24个省份左右,且已陆续在全国各地实现接种,终端显示出供不应求的状态。
所以，行业第一+智飞生物这家公司是值得长期跟踪的疫苗行业的龙头企业。
3.福安药业
针对福安药业的疑问，认真阅读了年报，营收高增长，毛利润提升而扣非净利润增幅不及营收增幅的原因很快找到，即销售费用。2016年销售费用14016万元，而2017年突增到58320万元，增幅十分巨大。
公司年报解释为：一是随着国家“两票制”政策的实施，公司加强自主学术推广及销售终端开发的力度，主要表现在市场开发费、推广费等费用的增幅较大；二是公司业务规模增长，销售费用支出相应增加。
在年报的财报附注中，可以查到学术推广费为40463万元。这个费用无法说清楚，我也无意再挖，总之基于寻找细分行业第一的理念，福安药业是暂时达不到这个标准的，福安只是某些药品的出货量比较靠前，因此选择放弃。
4.重庆啤酒
针对重庆啤酒的疑问，通过阅读，很快可以查询到为什么毛利润下降反而净利润大幅度提升的原因，即资产减值。
2017年固定资产减值计提仅2614万元，而2016年计提15106万元，两者相差12492万元，正好和2017年与2016年的业绩差正相关。因此，可以判断得出，2017年重庆啤酒业绩大涨的原因其实主要并不是消费升级，因为毛利润反而下降的，而是固定资产减值计提的多少导致的。
再者，重庆啤酒仅是一个区域性的龙头企业，在啤酒行业中仅排名在5名之后了，不太符合我们寻找细分行业第一的定位，因此选择放弃。
5.涪陵电力
针对涪陵电力的疑问，通过阅读，很快可以查询到业绩突飞猛进和资产负债率突然高企的原因。业绩突飞猛进的原因，年报当中有描述：本期报告包含节能业务2017年全年数据，上年同期仅包含节能业务4月23日-年末的数据，即2017年的业绩数据较2016年多了7个多月的节能业务的并表数据。
再来看资产负债率在2016年突然增高的问题，可发现2016年应付账款金额为14.75亿元，而2015年仅为0.94亿元，2016年长期借款为6.85亿元，而2015年为0。为什么负债增长得如此之快呢？结论还是因为公司新并购的节能业务所致，因为节能业务需要大量的资金进行周转。
因此，涪陵电力实质上就是一家依靠政策而形成的区域性垄断企业，这类企业赚钱但不值钱，没有想象空间，因此也选择放弃。
6.小康股份
小康股份上市2年多以来，业绩突飞猛进，营业收入从2015年的105亿元增长到2017年的219亿元，净利润从2015年的3.9亿元增长到2017年的7.25亿元，原因何在？
通过阅读2017年的年报，很快得出答案。其原因在于产品结构的变化，年报中有描述：2017年实现汽车销售40.4万辆，同比新增6.57%，但SUV实现销售18.86万辆，较2016年新增117.46%，而其他车型实现销售21.55万辆，较2016年同期下降26.32%，而SUV客单价高，毛利润高，因此在车辆销售数量没有大幅增长的情况下，整体毛利率提升2.73%，净利润提升了41.14%也就可以理解了。
但小康股份即使是高速增长，也仅是在中低端燃油车取得了突破，并没有改变其仍然是国内一个依靠东风汽车的生产资质和品牌的公司，更不用和上海汽车等巨型车企相比了。
令人期待的是，小康股份在通过自己的努力，打造中高端的智能电动汽车，如果一旦成功，则可以进入一个目前尚无车企涉足的一个领域，即超高性价比的符合国内中产阶级消费的智能电动汽车。因此，虽然当期对小康股份不会进入深度分析，但可以一直保持适度跟踪，随时掌握其基本面的变化情况。
7.再升科技
再来看看再升科技的问题，再升科技的ROE在2015年开始下降，2016年下滑幅度较大。通过阅读两年的年报，发现原因为募投资金尚未产生效益所致。再升科技在上市的时候总资产和净资产均较低。
2014年总资产和净资产分别为：2.573亿元和1.971亿元；2015年上市后，募集了部分资金，总资产和净资产分别为：4.461亿元和3.438亿元；2016年实施了定增，募集了大量资金，总资产和净资产分别为：13.53亿元和11.10亿元。而对于制造型企业来说，募集资金到产能落地需要至少2年的时间，而再升因为上市前体量较小，募集了大笔资金后突然净资产增加数倍而产能暂时没有跟上，ROE阶段性的降低是必然的。
再来看第二个问题，即经营性现金流突然变差的问题，我们可以看出来是在2017年该项指标突然变差的，是再升科技的经营情况出了问题了吗？
通过阅读年报，可以看出再升科技在2017年实施了一个重大的并购，即4.4亿元全资并购从事工业厂房空气治理的企业悠远环境，而悠远环境的下游为京东方、富士康、华星光电等液晶面板大企业，从商业模式上来说，前期会进行垫款，下游按进度付款，同时悠远环境和再升科技的营收体量差不多，在并购初期，如果不是在收款周期的话，会造成经营性现金流的阶段性失真。
综上，通过三轮筛选，从49家重庆的上市公司中，筛选出了3家符合我们要求的公司来。那么，写到这里，估计您会有一个疑问，是不是这三家公司就是值得买的好公司呢？
NO!NO!NO！上述三轮筛选，我们仅仅只是筛选阶段，并且也只是证明了这三家公司历史数据不错，但是我们投资是投未来，公司的未来好那么其股价才会好，我们仅仅只是结束了筛选阶段而已。
下面，我将通过各种维度，对公司的历史、行业、产品、商业模式、护城河、管理层等各方面进行研究。只有这样的笨办法，才能真正的慢慢的看透一家企业的过去、现在和未来。$涪陵榨菜(SZ002507)$ $智飞生物(SZ300122)$ $再升科技(SH603601)$ @今日话题