为什么一定要重视“固收+”

固收+”是2019年1季度出现的新事物。其背景是随着资管新规出台,人民币理财产品都要面临着净值化改造。“固收+”策略就是其中一个重要的解决方案。所谓“固收+”,就以固定收益类资产提供基础收益,在控制波动的前提下,适度通过股票、打新、可转债等资产增加组合收益弹性。

投资理财过程中,稳健的收益和良好的持有体验缺一不可。“固收+”产品净值运行稳健又不失收益弹性,普通投资者能拿得住,投资体验较好,长期持有大概率能赚钱。这类产品拥有广阔的市场空间,是资产保值增值的利器。

公开数据显示,截至4月底,市场上“固收+”类基金规模已超过 5100 亿元,较2019年末增长超1800 亿元,增幅达 53.85%,是2018年末规模的 2.6 倍。在近1年震荡市下,成立满1年的“固收+”类基金平均收益为 8.32%,较纯债基金平均 5.92%的收益表现更好。最大回撤平均值为 4.32%,远低于偏股混合基金(超过 14%)的最大回撤表现。(数据来源:Wind,“固收+”策略基金为二级债基以及投资范围中权益资产投资比例在40%以下、固收资产投资比例在60%以上的偏债混合基金,不含FOF)

这一点早在我的预料之中。一年多来我一直致力于 “固收+”概念的普及。迄今为止,我撰写的“固收+”类文章已不下20篇,给大家挖掘、推荐了一大批优秀的“固收+”基金。其中有一家基金公司,其固收类产品(二级债基、一级债基),包括对冲策略产品,我一直给大家反复推荐。这家公司就是工银瑞信。可以说在固收领域,工银瑞信是我最为欣赏,也是最为信任的基金公司之一。我为什么会这样说呢,今天就给大家详解一下。

一、整体实力雄厚,已做出6只“ 翻倍债基”

工银瑞信是业内少数全牌照公司,拥有公募、基本养老、社保基金管理人、年金等多项业务资格,尤其在固收领域具有强劲的实力。

公开资料显示,截至2020年1季度,工银瑞信公募固收管理规模近5000亿元。其中,债券型基金75只,规模1425亿元(Wind)。目前,其固收投研团队有62人,是业内规模最大的固收团队之一。其中投资经理30名,平均证券从业年限11年,显著高于业内平均水平。

不仅管理规模大,整体业绩也相当优异。截至2020年5月22日,工银瑞信旗下所有固收类产品,成立以来均取得正回报,有30只产品年化收益率超5%。在固收领域,做出累计净值大于2元的“翻倍债基”,其难度几乎等同于权益类产品的“十倍基”。迄今为止,工银瑞信已成功打造出6只“翻倍债基”。工银双利、工银增强收益、工银添颐等6只基金先后问鼎“皇冠上的明珠”。(银河证券)

表:工银瑞信旗下代表性“固收+”基金的业绩

来源:Wind,截至2020.5.22

在“固收+”领域,工银瑞信也是佼佼者,代表产品有工银瑞信双利债券(485111)工银产业债债券(000045)。

图:工银瑞信两大“固收+”旗舰产品的区间业绩

来源:Wind,截至2020.5.22

工银双利成立于2010年8月,历经十年债市牛熊,累计回报108.44%,净值平稳翻倍,六捧金牛奖。最近5年跑赢二级债基指数19.28%,体现出较强的超额收益能力。工银产业债成立于2013年3月,成立近7年来累计取得67.08%的回报。近5年跑赢二级债基指数12.91%,超额收益明显。(Wind)

不仅超额收益显著,其波动率和最大回撤等风控指标也明显优于同类基金的平均水平,集中展现了持续盈利能力和稳健投资风格。

二、深耕固收各细分领域,均有拳头产品

根据“固收+”的 “+”的性质,主要与二级债基、一级债基和可转债基金相关。另外,定位于绝对收益目标的对冲类产品,也可以视为广义的“固收+”。在这四个细分领域,工银瑞信均有拳头产品。

1、二级债基:工银双利(485111)、工银产业债(000045)

工银双利债券由3位基金经理共同管理,核心能力圈各有侧重,互补性强。欧阳凯(固定收益投资总监兼固定收益部总监 )、魏欣(固定收益部副总监)主管固收投资,宋炳珅(权益投资总监)主攻权益。三人合作密切,业绩持续性强。其中欧阳凯自该基金成立便参与管理,任职逾9年,任职回报108.38%,任职排名TOP9%,年化7.88%,近3年最大回撤仅为3.26%。

来源:且慢,截至2020.5.22,下同

欧阳凯2010年加入工银瑞信,聚焦于高等级债券,坚持在某一个阶段内配置性价比最好的资产,注意组合的波动率和对冲配置,提高持有体验。

债券持仓以利率债为主,可转债为辅。债券配置上始终坚持高信用等级要求,严控信用风险。根据市场估值水平,对股票低位布局,高位止盈,时点把握的比较精准。对可转债的持仓相对谨慎,2019年以来基本维持在7%以下。

工银产业债由固定收益部副总监何秀红掌舵,自基金成立便参与管理,任职将7年3个月,任职回报67.11%,任职排名TOP12%,年化7.55%,近3年最大回撤仅为2.74%。

何秀红2009年加入工银瑞信,在投资中注重寻求本金安全,债券上主要投资于评级较高的投资级债券(AA级以上),不做过多的信用下沉,来获取稳健回报。配置少量权益类资产,在严控风险的前提下力争获取超额收益。

债券持仓以产业债为主,占比不低于固收资产的80%。布局有少量可转债,主要关注债性保护足、转股溢价不高、超额收益明显的个券机会。股票持仓变动幅度较小,长期维持在10%-15%的水平。

2、可转债基金:工银双债增强(164814)、工银可转债(003401)

工银双债增强是一只二级债基,由于投资可转债比例较高,本文将其归于可转债基金。工银双债增强张洋李昱共同管理。张洋自2015年8月接手工银双债增强,任职4年10个月,任职回报20.63%,任职排名TOP35%,年化收益率4.35%。

工银双债增强主要投资于可转债和信用债,在不同行情阶段进行灵活配置。当股市好时,可转债的收益水平远高于信用债,在可转债低迷阶段,信用债品种往往能够提供相对稳定的收益。2016年以来,可转债持仓快速提高,保持在60%以上的水平,信用债持仓则逐渐降低。股票持仓则维持在10%-20%的之间灵活调整。

工银可转债自成立以来,始终由张洋单独管理,至今3年6个月,任职回报19.76%,任职排名TOP14%,年化收益率6.1%。

张洋2012年加入工银瑞信,对可转债“攻守合一”的特点理解深刻。固收类资产以转债为主,2018年以来,可转债持仓维持在80%以上,当权益市场乐观时,增配转股溢价率相对比较低的转债;当债券市场蕴含更多机会时,又会更多的选择纯债溢价率相对低的转债。同时基金长期配置12%以上的股票。

3、一级债基:工银四季收益(164808)、工银添利(485107)

传统一级债基和纯债的区分,是能否参与打新股。近年来,由于打新规则的变化(需持有股票底仓市值才能参与打新),一级债基已基本不再参与打新股,仅使用可转债进行增强。目前一级债基和纯债基金的区别已比较模糊。一级债基可以理解为增强版的纯债基金,即“纯债+可转债增强”。(纯债基金仅合同有约定才能参与可转债,且有严格的比例限制)

工银四季收益现任基金经理为何秀红,自2011年2月成立之初便参与管理,任职9年3个月,任职回报91.02%,排名TOP16%,年化收益率7.29%,近3年最大回撤仅为1.69%。

工银添利现任基金经理为杜海涛(公司副总经理)、谷衡(固定收益部副总监)。杜海涛坚持追求绝对收益,强调资产配置,只有当股市出现显著机会时候,才会加大权益类资产配置。自2018年2月接手至今,任职2年3个月,任职回报14.77%,排名TOP25%,年化收益率6.54%。

工银四季收益仅持有少量股票(低于2%),持有可转债不超过20%。工银添利一季末已经不再持有股票,持仓中大量持有利率债、信用债,长期持有25%左右的可转债作为权益资产提高弹性收益。

4、对冲策略基金:工银绝对收益(000667)

工银瑞信绝对收益游凛峰管理,近三年来收益率13.86%,具有较低的波动率(近3年年化波动率4.44%),适合风险承受能力低、希望获取绝对收益的投资者。

工银绝对收益是一只绝对收益目标基金。通过灵活配置股、债等各类资产的比例,优选量化投资策略。运用股指期货进行对冲,剥离系统性风险,留下稳健的收益,以达到获取绝对收益的目标。

来源:且慢,回测时间:2018年7月2日至2020年5月22日

为了考察工银瑞信旗下债券基金的整体风险/收益特征,我们将上述7只产品按等权重配置构建组合,在且慢上进行了回测。2018年7月2日至今,组合净值的收益率为16.82%,近2年的年化收益率接近8%。

我们做过很多组合的回测。对固收类组合来说,这个组合净值曲线平滑,波动和回撤较小,净值稳步向上,图形相当漂亮。今年春节后,沪深300指数发生了大幅波动,然而组合回撤很小,没有突破前期回撤的幅度,表现相当优秀。同时,作为固收+的组合,年化收益率能做到8%,这也充分反映了管理人的整体实力。

三、站在巨人的肩膀上

我国债券交易体系主要由交易所市场和银行间市场构成。其中,交易所市场占比很小,绝大部分交易发生在银行间市场。央行数据显示,2020年4月份,银行间债券市场现券成交25.5万亿元,日均成交1.16万亿元,而交易所债券市场现券成交2.0万亿元,日均成交952.2亿元。前者是后者的十倍以上。商业银行作为银行间债券市场的主要参与者,固收投资是其看家本领。市场上很多优秀的固收基金经理,都曾在银行中担任过债券投研相关的职位。

中国工商银行是我国最大的股份制商业银行,庞大的理财产品的底层资产大部分是固收类资产,目前持仓超过1万亿元,执固收投资之牛耳。工商银行是工银瑞信基金的控股大股东,持股比例高达80%。工银瑞信传承工商银行的优质基因,固收投资能力站在巨人的肩膀上。

工银瑞信对其固收投资能力建设也不遗余力。在投研能力上,长期坚持专业化分工,对固收相关领域实现了全覆盖,形成满足多种需求的投资风格和产品种类。在风险控制方面,建立完善的信用评级体系和强大的信用评级团队,全方位控制组合信用风险。在过去十几年中,成功避开了众多的信用风险事件和违约债券。在考核激励机制上,实施中长期与短期、个人与团队业绩相结合的交叉考核制度。在人才培养上,建立“选、用、育、留”的人才培养和激励体系。优化组织架构的,实现团队内部优势互补,让年轻人获得足够的成长空间。

自成立以来,工银瑞信累计获得“债券投资金牛公司”等11项固收投资大奖,是唯一一家连续11年(2009-2019)都有固收类基金获得“金牛基金奖”的公司。旗下优秀基金经理杜海涛、欧阳凯、何秀红等人,都是公募三大权威评奖固收类获奖常客。按历届获奖产品的基金经理统计,至今17届金牛奖中,杜海涛获奖次数达11次,是全市场获得金牛奖最多的基金经理之一。

四、快行者速,慢行者远

对于大多数投资来说,都希望能够快速积累财富。但风险永远与收益永远相伴相生,种种急功近利的做法,不仅可能会消磨掉本金,还可能失去信心。

“固收+”产品,为风险承受能力较低的投资者提供了很好的选择。在严控回撤、保护本金的前提下,获取更高的弹性收益,提高财富保值增值的速度。稳健上行的净值曲线也能够不断树立投资者的信心,长久的留在市场,在中长期获得更显著的复利收益。

快行者速,慢行者远。工银瑞信作为老牌的银行系基金公司,固收投资实力强劲,其“固收+”产品助力投资者行稳致远。

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原创来源:

微信公众号:二鸟说(twobird2017)

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精彩评论

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西阳99906-26 09:41

记号

2018小目标06-18 07:53

有亦无06-02 15:54

工银的“固收+”确是不错,与鹏华二者可以媲美。

逗逗君06-02 12:40

一些债券基金的推荐,比如工银产业债(000045)

华为星云06-01 13:16

张清华规模太大了,业绩下来了