信立泰2022年半年报简析

2季度单季营收7.33亿,同比增长20%,符合预期,上半年营收16.68亿,同比增长21%,下半年心血管疾病高发预计3和4季度18-20亿,全年预计营收35-37亿,同比去年营收增长8-10亿,营收增速预计25%左右,2022年半年净利润约3.5亿,同比增长47%,扣非净利润2.83亿,同比增长约30%。扣非利润增速比营收增速快,也说明高毛利产品营收占比提高,全年净利润有望7-8亿,扣非利润预计5亿多。

分产品:

1、信立坦的情况还是不错,上半年销量增速约60-70%,受到2季度疫情的影响,在某些地方入院放缓,上半年预计营收5-6亿,下半年进入心血管发病高峰和疫情影响减弱,下半年预计6-8亿,全年11-14亿之间,明年叠加951完成1亿左右营收,信立坦没有降价影响专利药总营收18-20亿之间,专利药部分同比营收增速约50%。

2、化药仿制药这些上半年10亿左右,全年这部分大概能有22-24亿,整体这部分会比去年多3-4亿,特立帕肽水针上市后,全年预计完成4000万,加上1,2000万的粉针,两者今年小1亿,明年特立帕肽系列产品过亿也不存在悬念,化药仿制药和生物类似药这部分资产因为有生物类似药营收的不断增长,估值都略有提高。

3、器械部分今年1亿营收以上,增速超过100%,这部分资产明年上市的话至少有40亿的估值。整体2和3现在大概能估值到80-90亿,去年整体估值60亿左右,多出来的增量主要是特立帕肽水针的获批和器械上市的预期。

二、管线:

整体进展正常,年底或者明年初951上市,复格和0107在4季度报产,086和0108在年底基本做完3期进入pre-NDA,预计明年1-2季度NDA,剩下的PCSK9,104,114,112,119,120,125和全球多中心的JK07和JK08,这些管线都在1-3期的进展中,这些产品只要有50%以上的成功率,都能确保未来5年产品不断档,5年后信立泰上市可销售的专利药超过10款,专利药营收预计70-90亿,大概类似恒瑞现在的情况稍弱,恒瑞现在有11款专利药上市,今年专利药营收约130亿,信立泰的产品中未来5年内可能出现美国上市的产品,这一点比恒瑞的现在要好,这部分海外预期会多出来50-150亿美元的市值,如果恒瑞能稳定住2000亿市值,理论上5年内信立泰会出现2000亿市值的情况,前提是产品临床进展顺利,有10款以上的产品进入NDA以后,专利药完成100亿左右的营收并且保持不低于20%的增速,如果JK07能顺利在美国上市,可以多出来几百亿的市值,那2000亿市值就会来的更早一些。

三、其它

1、上半年研发投入4.25亿,同比增长28%,费用化了2.45亿,企业今年的研发总投入预计10亿左右,同比增长20%以上,占整个营收的25%-30%之间,正常并且偏高,研发投入确保有成果出来,从长期看就是企业成长的保证。

2、经营现金流净额有4亿多,超过利润部分,销售商品和服务收到的现金超过营收,这都证明利润表真实可信并且保守。

3、低毛利的原料药营收继续下滑,开始忽略不计。

四、估值:

1、恒瑞年尾约12个专利药上市,4个NDA,今年专利药营收约130亿,增速18%(明年的预期增速30%)。仿制药140亿左右约400亿市值,专利药部分市值2000亿,专利药营收PS约18倍,对应1个NDA以后的产品估值120亿。

2、信立泰年尾2个专利药上市,2个NDA,今年专利药营收约11-14亿,增速18%(明年的预期增速50%)。仿制药器械等20-22亿约80亿市值,专利药部分市值约200亿,专利药营收PS约16-18倍,对应1个NDA以后的产品估值约50亿,远低于恒瑞的单药估值。

原因:可能在于恒瑞的药更多的已经上市并且贡献营收,信立泰的药还在报产。通常报产到上市到进医保到营收5亿之前(或者营收增速不快看不到短期过5亿),这4个节点的估值都差距不大,多数情况下进入NDA的估值都会超过上市或者进入医保甚至已经有了小量营收,也只能说信立泰的新药估值始终在低位没有提前反应,并没有出现如其它药企一样的估值前置,正常的按照传统的PS估值,明年20亿左右的专利药营收加上小100亿的仿制药估值,500亿的市值处在低位,如果能对应到恒瑞1个NDA以后药120亿左右的市值,6个NDA以后的产品,有望看到800多亿。

做个结论:困境已经过去,开始进入高速成长,起点偏低,但是成长性相当出色。

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精彩评论

星辰大海668808-09 20:37

公司在招小核酸质量研究员,有一阵子了,另外,医药代表(信立坦和特立帕肽)又开始招起来了,一季度二季度几乎停滞,看好三季度四季度的营收。

唐朝艺术海军08-09 20:20

我们应该要有至少两年内估值不回归的心里准备。

道_法_自然08-09 20:48

去年特立帕肽粉针四千多万,今年粉针加水针应该上亿,水针年底进医保,明年估计粉针没量啦水针预估2个亿。去年器械约五千万,今年半年五千万,下半年估计七千万(左心耳封堵器也挺贵),全年1.2亿,明年2到3亿。有几个好的器械也挺挣钱,单价高,毛利率高,销售容易做。

闭口不言08-09 19:51

恩那司它上市了,就有两个创新药在手了。虽然受到疫情影响到入院,看看下半年再加紧入院。

阚小六08-09 20:29

明年开始突突,突突到2000亿时就财富自由了美出大鼻涕泡儿

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Helen7v808-20 11:26

谢谢小树老师!三年或五年,我就安心地陪伴小信吧。

小樹先生9608-20 11:25

3年内

Helen7v808-20 05:17

用麻袋装💰?

Helen7v808-20 05:15

请教小树老师,明n年是哪一年?我是认真的

子雅九思rdy08-17 11:08

要自由 每个人都需要两个十倍股