$信立泰(SZ002294)$ 资本市场讲预期，这种预期是一种利润稳定度和成长性的综合。翻译成人话大概的意思是同样赚1块钱，你赚的可能看起来比较稳定更容易成长，我赚的可能看起来没那么稳定不容易增长，于是，你赚的1块钱估值100元，我赚的1块钱估值10元。

这种逻辑没错，但是每个人都有每个人对赚钱的理解，到底哪些钱是稳定的可持续成长的因人而异，于是形成了预期差，也形成了短期，中期，长期的投资机会。

巴菲特建议远离零售股，因为赚钱不易，一旦失去成长可能就彻底沉沦无法恢复，后面有专业的投资者把他老人家的这个理论延伸到所有针对C端提供服务的企业类型，认为这种本质上也是一种零售业，因为你所提供的服务都是针对个人，你的成长都是不断增加网点，增加人工数量或者提高单点效率，那么一旦你失去了增速，说明你的竞争优势在减弱，这种减弱恰恰来自你之前的优势，说明继续增加网点不行了，网点提高效率到了顶点，于是这种下滑很难逆转，成长基本就结束了。过去苏宁等企业是这样，很多超市是这样，现在某些牙科（眼科）诊所很可能也是这样，甚至某些快递公司也有类似零售的属性，再延伸一点，某些银行似乎提供的服务也有类似零售服务的属性，某种程度上说，巴菲特老人家从基本的选股逻辑上杜绝了这些可能停止增长然后还无法恢复成长的企业类型。

那么，哪些企业能长期增长，或者即便出现短期问题后能走出逆境恢复增长呢？最简单的行业类型就是制造业，也就是你首先要有一个产品，这个产品能够扩大规模，这种卖产品和卖服务不同，卖服务它依赖人员或者网点的不断扩张，而且是线性扩张甚至后期投入大产出小，卖产品走上顺境之后它几乎投入很少能带来很大的收益，也就是通俗所说的边际效应递减，有些虚拟产品比如网游，可以达到投入一次产出很久很久（比如网易的西游系列，我印象这都是20年的产品，现在还在每年上亿的利润在赚钱），实物产品也是一样，投入和产出都不是线性的，一次投入满负荷运转之后可能是1：10000的投入产出比，这就是制造业的优势之一。制造业还有另外一个优势，那就是一旦制造业出现了危机，只要应对得当，它总有办法能够恢复这个危机，通过改变产品结构，改善销售力度等等，它总有办法，但是零售服务行业一旦陷入危机，它只有听天由命。

尽量避免投资手上没有产品的企业，哪怕手上的产品是虚拟产品（不是服务）的企业都没问题，没有产品的企业一旦出现增速放缓，基本就真的放缓，一旦出现非天灾的经营困境基本都恢复不过来，这是巴菲特老师通过他的亲身体会告诉大家的。