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$信立泰(SZ002294)$ 资本市场讲预期,这种预期是一种利润稳定度和成长性的综合。翻译成人话大概的意思是同样赚1块钱,你赚的可能看起来比较稳定更容易成长,我赚的可能看起来没那么稳定不容易增长,于是,你赚的1块钱估值100元,我赚的1块钱估值10元。


这种逻辑没错,但是每个人都有每个人对赚钱的理解,到底哪些钱是稳定的可持续成长的因人而异,于是形成了预期差,也形成了短期,中期,长期的投资机会。


巴菲特建议远离零售股,因为赚钱不易,一旦失去成长可能就彻底沉沦无法恢复,后面有专业的投资者把他老人家的这个理论延伸到所有针对C端提供服务的企业类型,认为这种本质上也是一种零售业,因为你所提供的服务都是针对个人,你的成长都是不断增加网点,增加人工数量或者提高单点效率,那么一旦你失去了增速,说明你的竞争优势在减弱,这种减弱恰恰来自你之前的优势,说明继续增加网点不行了,网点提高效率到了顶点,于是这种下滑很难逆转,成长基本就结束了。过去苏宁等企业是这样,很多超市是这样,现在某些牙科(眼科)诊所很可能也是这样,甚至某些快递公司也有类似零售的属性,再延伸一点,某些银行似乎提供的服务也有类似零售服务的属性,某种程度上说,巴菲特老人家从基本的选股逻辑上杜绝了这些可能停止增长然后还无法恢复成长的企业类型。


那么,哪些企业能长期增长,或者即便出现短期问题后能走出逆境恢复增长呢?最简单的行业类型就是制造业,也就是你首先要有一个产品,这个产品能够扩大规模,这种卖产品和卖服务不同,卖服务它依赖人员或者网点的不断扩张,而且是线性扩张甚至后期投入大产出小,卖产品走上顺境之后它几乎投入很少能带来很大的收益,也就是通俗所说的边际效应递减,有些虚拟产品比如网游,可以达到投入一次产出很久很久(比如网易的西游系列,我印象这都是20年的产品,现在还在每年上亿的利润在赚钱),实物产品也是一样,投入和产出都不是线性的,一次投入满负荷运转之后可能是1:10000的投入产出比,这就是制造业的优势之一。制造业还有另外一个优势,那就是一旦制造业出现了危机,只要应对得当,它总有办法能够恢复这个危机,通过改变产品结构,改善销售力度等等,它总有办法,但是零售服务行业一旦陷入危机,它只有听天由命。


尽量避免投资手上没有产品的企业,哪怕手上的产品是虚拟产品(不是服务)的企业都没问题,没有产品的企业一旦出现增速放缓,基本就真的放缓,一旦出现非天灾的经营困境基本都恢复不过来,这是巴菲特老师通过他的亲身体会告诉大家的。

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等---等2021-04-10 10:12

像类似苏宁这种全国连锁,一旦全国化布局完毕,企业的成长性就没有了,也就是成长阶段很短,这个阶段的估值一般也高,这个阶段投资很可能业绩成长不如哪天估值下降来的快。投资这种企业很难把握市场认为企业在什么时候什么时候到头了。像爱尔眼科这种会好一些,企业全国扩张阶段是一个成长期,它这个成长周期是比较长的,另一个成长阶段是渗透率的提升,市占率的提升,最后一个成长阶段是通过涨价来提高营收,这个阶段基本就是现金奶牛了,估值就要下来了。像创新药这种拥有产品的企业,一个成长阶段是产品的全国化,或者全球化推广的阶段,另一个成长是产品线的扩张,产品品类的扩张,下一个产品出来利用原有渠道快速扩张,理论上创新药产品由于未满足的需求足够大,只要企业发展的好,新上市产品销量可以抵消专利产品到期带来的业绩下滑,理论上来说成长阶段是无限大的。

TOPCP2021-04-10 09:07

是这个意思,就是不断产生差异化的产品,或者本身的产品就是无法同质化并且空间还有很大的,核心竞争力是产品而不是其他什么东西,它就会更长期,更稳定的成长

TOPCP2021-04-10 08:52

差不多是这个意思,另外还有一层意思是说,你的核心竞争力一定不能是增长的源动力,也就是当出现危机的时候如果源自你的核心竞争力下滑,那你恢复这个危机就没办法。这个意思也可以理解为要投资核心竞争力是产品本身的企业,而不是什么销售能力,扩张能力什么的

品海2021-04-10 08:44

T总对经营模式的深刻理解。是不是可以理解为,经营的扩张需要依赖人力和资本的持续增加投入的经营模式,不是最好的经营模式?

闭口不言2021-04-10 08:13

取小企业成长为大企业,或者中小企业成长为大企业的这段,盈利是最丰盛的

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孤鹜远鸣2021-04-10 14:42

巴菲特长期可口可乐,貌似对c端也很重视。服务业对应的是人类永不满足的需求,只是这个需求在每个时代都有变化。
我觉得,满足c端的需求本身是没错的,关键是要预判先机,及时转变,这对制造业同样适用。
这次信立泰转型创新药,就是一次自我革命,最终面对的还是c端需求
巴老的话,本身可能有语境,也可能被过度解读

园宝yr2021-04-10 14:25

套用一句话:核心资产永远涨,核心资产几年一

品海2021-04-10 14:15

伟大企业,一定是产品导向的,或者说是消费者需求导向的。乔布斯伟大,是在于让产品导向这个精神深入进苹果的骨髓,而不是技术。

品海2021-04-10 14:13

或者这样想,这家产品,你能买的起能买的到,同类的其他产品你就不愿意买。

品海2021-04-10 14:12

不是一部分人的需求。差异化不是单纯的指你的产品和别的企业的产品不一样。而是你能满足人们的需求,别的企业产品满足不了。想想茅台,想想苹果,想想专利的药品。差异化是在你能满足的需求端的差异。

止水明源2021-04-10 14:11

敲黑板,画重点:买股票就是买公司,买公司就是买产品
比如买信立泰,就是买信立坦及其两个复方、JK07、S086、PCSK9单抗、SAL092、恩那司他、复格列汀、重组胰高血糖素样肽-1-Fc融合蛋白、重组Sev-bFGF2/dF、特立帕肽、重组抗RANKL全人源单克隆抗体、nanatinostat、信立他赛……就是买慢病创新药的未来

Oxylipin2021-04-10 13:17

太精辟了

南山村小韭菜2021-04-10 13:17

体外孵化再外购总有个头吧,二级市场的高估值配合定增,给了爱尔持续外购的资金。机构到处说商业模式好,都建立在二级市场高估值基础上。要成长终究是要回到内生增长上去的。

江湖剑客1232021-04-10 12:50

万大哥真的厉害,归纳总结能力很强。很多东西自己也知道,但是说不出来。

时钟082021-04-10 12:27

品兄,你的意思是不是产品本身具有差异化,也就是能针对性满足一部分人群的需求,这个就是产品的竞争力。比如白酒本身不需要升级,但是不同香型具有差异化所以大家都可以很好的生存?