$信立泰(SZ002294)$ 资本市场讲预期,这种预期是一种利润稳定度和成长性的综合。翻译成人话大概的意思是同样赚1块钱,你赚的可能看起来比较稳定更容易成长,我赚的可能看起来没那么稳定不容易增长,于是,你赚的1块钱估值100元,我赚的1块钱估值10元。


这种逻辑没错,但是每个人都有每个人对赚钱的理解,到底哪些钱是稳定的可持续成长的因人而异,于是形成了预期差,也形成了短期,中期,长期的投资机会。


巴菲特建议远离零售股,因为赚钱不易,一旦失去成长可能就彻底沉沦无法恢复,后面有专业的投资者把他老人家的这个理论延伸到所有针对C端提供服务的企业类型,认为这种本质上也是一种零售业,因为你所提供的服务都是针对个人,你的成长都是不断增加网点,增加人工数量或者提高单点效率,那么一旦你失去了增速,说明你的竞争优势在减弱,这种减弱恰恰来自你之前的优势,说明继续增加网点不行了,网点提高效率到了顶点,于是这种下滑很难逆转,成长基本就结束了。过去苏宁等企业是这样,很多超市是这样,现在某些牙科(眼科)诊所很可能也是这样,甚至某些快递公司也有类似零售的属性,再延伸一点,某些银行似乎提供的服务也有类似零售服务的属性,某种程度上说,巴菲特老人家从基本的选股逻辑上杜绝了这些可能停止增长然后还无法恢复成长的企业类型。


那么,哪些企业能长期增长,或者即便出现短期问题后能走出逆境恢复增长呢?最简单的行业类型就是制造业,也就是你首先要有一个产品,这个产品能够扩大规模,这种卖产品和卖服务不同,卖服务它依赖人员或者网点的不断扩张,而且是线性扩张甚至后期投入大产出小,卖产品走上顺境之后它几乎投入很少能带来很大的收益,也就是通俗所说的边际效应递减,有些虚拟产品比如网游,可以达到投入一次产出很久很久(比如网易的西游系列,我印象这都是20年的产品,现在还在每年上亿的利润在赚钱),实物产品也是一样,投入和产出都不是线性的,一次投入满负荷运转之后可能是1:10000的投入产出比,这就是制造业的优势之一。制造业还有另外一个优势,那就是一旦制造业出现了危机,只要应对得当,它总有办法能够恢复这个危机,通过改变产品结构,改善销售力度等等,它总有办法,但是零售服务行业一旦陷入危机,它只有听天由命。


尽量避免投资手上没有产品的企业,哪怕手上的产品是虚拟产品(不是服务)的企业都没问题,没有产品的企业一旦出现增速放缓,基本就真的放缓,一旦出现非天灾的经营困境基本都恢复不过来,这是巴菲特老师通过他的亲身体会告诉大家的。

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精彩评论

等---等04-10 10:12

像类似苏宁这种全国连锁,一旦全国化布局完毕,企业的成长性就没有了,也就是成长阶段很短,这个阶段的估值一般也高,这个阶段投资很可能业绩成长不如哪天估值下降来的快。投资这种企业很难把握市场认为企业在什么时候什么时候到头了。像爱尔眼科这种会好一些,企业全国扩张阶段是一个成长期,它这个成长周期是比较长的,另一个成长阶段是渗透率的提升,市占率的提升,最后一个成长阶段是通过涨价来提高营收,这个阶段基本就是现金奶牛了,估值就要下来了。像创新药这种拥有产品的企业,一个成长阶段是产品的全国化,或者全球化推广的阶段,另一个成长是产品线的扩张,产品品类的扩张,下一个产品出来利用原有渠道快速扩张,理论上创新药产品由于未满足的需求足够大,只要企业发展的好,新上市产品销量可以抵消专利产品到期带来的业绩下滑,理论上来说成长阶段是无限大的。

TOPCP04-10 09:07

是这个意思,就是不断产生差异化的产品,或者本身的产品就是无法同质化并且空间还有很大的,核心竞争力是产品而不是其他什么东西,它就会更长期,更稳定的成长

TOPCP04-10 08:52

差不多是这个意思,另外还有一层意思是说,你的核心竞争力一定不能是增长的源动力,也就是当出现危机的时候如果源自你的核心竞争力下滑,那你恢复这个危机就没办法。这个意思也可以理解为要投资核心竞争力是产品本身的企业,而不是什么销售能力,扩张能力什么的

品海04-10 08:44

T总对经营模式的深刻理解。是不是可以理解为,经营的扩张需要依赖人力和资本的持续增加投入的经营模式,不是最好的经营模式?

闭口不言04-10 08:13

取小企业成长为大企业,或者中小企业成长为大企业的这段,盈利是最丰盛的

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恒沥04-13 19:04

其实可以量化为人均毛利,和行业薪酬的对比。部分服务型行业,人均毛利才不到30万,投资价值其实不高的,因为薪酬、纳税、销售等一分摊,留给资本的利润就很少了。A股有几只股票,医疗服务行业,人均毛利才不到30万,这些公司在刻意降低人均薪酬,从薪酬里面转移部分空间到利润里面,然后给骨干员工配股。

51nxp04-13 11:17

这个就好比高端白酒,以前洋河销售能力强,当五粮液,老窖都重视营销团队后,洋河的优势就没有了,产品力排在高端白酒的首位。

秦艳emd04-12 22:53

上海机场不也是卖渠道的?没有产品,只有服务?

财爸04-11 21:56

从这个角度看高端白酒天然就是个好生意,茅台更是极品!

胡纪伟04-11 21:50

不知道买什么就信立泰。