恭喜信立泰阿利沙坦成功续约国家医保

2019年底,信立泰现在手上唯一的1类新药信立坦成功续约医保,降价13.8%,一片6.08元(240mg)续约医保,算是一个靴子落地了,2年内价格不会动,下一次医保谈判要到2021年底。这个降幅比我预计的降幅30%左右好很多,对明年信立坦的营收和利润影响非常积极,稍微调整一下信立坦的预期,从明年8-10亿调整到10-12亿左右,信立坦是当前企业力推的产品,企业绝大部分推广资源都集中在这里,稍微降价之后量的增速更会非常明显。尤其是门诊高血压患者报销不低于50%这个政策实施之后,我认为高血压和高血糖的创新产品会井喷式的增长。

确认一点,信立坦的重要性比泰嘉这些仿制药重要太多了,信立坦是信立泰未来创新药主投资逻辑中的绝对主力,就和恒瑞的PD-1在它的产品体系中的重要程度一样。一方面信立坦是创新药有专利保护,另外一方面信立坦面对的高血压市场比抗血凝的空间大了太多太多,整个高血压产品每年1000亿片的总销售量,而氯吡格雷每年大概只有14亿片的销量,加上阿司匹林和替格瑞洛,整个抗血小板凝结的所有药物总和加起来也不到50亿片的总量,抗血凝的产品只有高血压产品患者量的5%,如果信立泰未来有50亿或者100亿营收的大药,现在看只有信立坦符合,哪怕信立坦最后只有1元1片,面对1000亿片的年度总销量,50亿或者100亿也不是没有可能达到,现在信立泰手上的其他产品,是一定达不到这个规模的。

高血压增量部分,国内每年新增高血压患者超过1000万,其中沙坦类单方最大,当前大概占比约35%,并且增幅很快,一方面高血压患者每年10%左右的增加,另外一方面沙坦类产品也在取代普利和地平类产品,普利类的产品有干咳的副作用,地平类产品对肾脏损害较大,也有浮肿等副作用。个人预计未来50%的降压药大概是沙坦类单方产品。也就是每年新增500万患者使用沙坦类产品,存量也有7500万左右患者使用沙坦类产品(存量当前约2.5亿人长期服药)。

降压药因为原研和仿制药绝对价格差距不大,3,5元一片的原研和几毛钱的仿制药,患者选择原研的概率远远高过一些绝对金额昂贵的原研药品,因为高血压产品即便选择原研药负担也不重。国外的数据看,高血压原研产品大概占比约20%的患者量,按照上面的数据,沙坦类原研药存量每年预计有1500万患者,增量每年大概有100万患者。

另外,高血压产品更新极慢,可以预见未来10年甚至20年,高血压产品都不会出现什么疗效革命性的产品替代,因为慢性病药很难有突破疗效,现在用的阿利沙坦,缬沙坦,厄贝沙坦等,20年后还会用这些,过去10-20年高血压患者的用药和现在差距不大。很可能国内未来10-20年,获批的原研降压药产品,到了阿利沙坦(信立坦)就是最后一个。这也是信立泰S086先做降压适应症延长专利到2032年的主要原因,高血压市场太大了,尽最大限度的用复方把专利延长。

信立坦现在价格是每一片6.08元,看看其它主要竞品医院的价格:

氯沙坦,科素亚,4.00元/片;

缬沙坦,代文,3.12元/片;

厄贝沙坦,安博维,3.42元/片;

这三个产品中代文预计2019年销售额突破30亿,科素亚和安博维受到集采的影响,大概有10亿多。其它的替米沙坦,坎地沙坦和奥美沙坦原研也有大几个亿左右的营收。全国沙坦类产品就这几个,后面3个不构成太大的竞争威胁,未来信立坦主要的竞品是代文,如果缬沙坦(代文)进入集采,信立坦会很快跟其他几个沙坦原研药拉开差距,最终市场上主要推广的ARB原研药就只有信立坦一家。信立坦一个产品是其它所有ARB沙坦类原研药的总和,都不会有太大的意外。

价格上看,信立坦现在还是比主要的几个竞品略贵,那么现在的定价也没什么不合理的,之前7元多的价格现在看确实贵了,医保局要求降下来也很正常。

信立坦现在获取的患者有两类,主要的患者是每年新增的100万沙坦类原研药患者,现在沙坦类单方产品国内在推广的原研药主要是代文,代文因为是甲类医保,每年新增很快,这部分患者信立泰每年预计能获取20-30万应该就比较乐观,50万左右是代文获取,剩下20万留给一些如厄贝沙坦等不怎么推广的原研企业获取。增量的100万患者大概是代文50万,信立坦30万,其它20万。

还有一部分患者是之前的老患者替换,这部分患者现在存量有1500万使用沙坦类产品。这部分原来没有集采想去替代并不容易,一方面患者轻易不敢换药,也有医生轻易不愿意换药等因素,但是因为集采的原因原研药不再推广(推广也没用),这部分开始有所松动,我问过信立坦的几个区域的销售经理,他们认为引导医生,会有大概5%左右的原来服用沙坦的患者会换成信立坦,这部分也有75万。

两者大概100万,这是每年新增的量,如果按照6元一片,全年2000元,这部分增量会有20亿。现在基数4亿,怎么算这个帐,增长空间都足够。

信立坦专利到期2028年,在此期间大概还有4次医保谈判,医保局对这样的产品也不是随便定价,未来也是根据代文,科素亚或者安博维等产品的定价来大概判断,可能取他们的中间价,也可能是最高价,但是价格区间不可能参考到仿制药,这就问题不大。

2028年如果信立坦降价到3元以下,那专利到期后的断崖可能就没那么容易发生,也不一定是个坏事,现在4亿营收不管多大的产品价格降幅,对应1000亿的高血压市场,都不会阻挡信立坦的大幅度增长。

另外,联合塞尔的特立帕肽和礼来的特立帕肽都没接受医保局的降价邀请,没有进去医保,他们没进去对欣复泰来说到没什么影响,大家起跑线一致,都是自费,明年信立泰自己去谈吧,指望友商还是不行。

信立坦进入医保这个靴子落地后,能预见的还有一个4+7集采怎么搞的不确定,但是这个不确定相对信立坦医保续约都算是很小的东西,这些集采爱怎么搞怎么搞,因为企业就差直接把仿制药停止不做了。预测仿制药现在看一点价值没有,最后信立泰仿制药有个30亿营收,利润率10-15%,给个3倍PS,有个90亿市值也就差不多了。明年还有仿制药扩大品种的利好做对冲,现在仿制药除了提供一点现金流支撑研发之外,几乎没什么用处,从资本市场角度上看,如果泰嘉突然清零。2020年营收大概30亿,但是2021年增幅超过50%,那企业的估值还可能比泰嘉有营收来的更高。

2020年从业绩看还是比较难看的年度,企业转型进入拐点,难看的原因就是因为集采影响的泰嘉部分。去掉这部分单看创新药,信立坦10亿多的营收(百亿的空间对应),生物类似药欣复泰1亿左右的营收,器械2亿左右营收,再加上4,5个能进入3期临床的药和10几个临床的管线。这三部分纯利润大概3,4亿,参考贝达这样的创新药企100倍市盈率,大概就有3,400亿市值。这也意味着只要顺利的摆脱仿制药的标签,这个企业即便只能赚3亿利润,起步最低也应该是300亿市值。那么,这个标签干嘛不快点撕掉! $信立泰(SZ002294)$

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精彩评论

TOPCP2019-11-28 11:45

化合物专利2026年,晶型专利2028年,复方专利2032年,时间足够

穩見未來2019-11-28 15:59

国家医保局还是鼓励国产创新的,看信立坦的降幅,果然真的是亲儿子啊!
信立泰从此踏上坦途,没有利空了,出发

TOPCP2019-11-28 16:18

创新药上,信立泰的运气开始起来了

TOPCP2019-11-28 11:46

差不多了,明年信立坦玩命推推,真要有10亿以上,信立坦一个产品就不应该低于200亿。

最后的莫希干人222019-11-28 11:39

感觉小信的霉运在过去了,现在心里比较踏实了

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牵狗狗散步2019-12-21 00:40

不要这么鼠目寸光嘛?挣钱不都是得先埋伏。

消失的夸克2019-12-20 11:16

两个疑问,请教一下:
1. 信立坦和代文的疗效差别大吗?相差不大的话,代文进集采,价格下降更多,对信立坦应该更不利?
2. 服用信立坦的病人,在1个月左右血压降下来后,会坚持全年用药吗?
以上都是我不了解的,向您请教~

翡翠jade2019-12-15 12:05

这个贴子的逻辑假设贝达创新药100倍市盈率是合理的,问题是真的合理没有泡沫么?

镇番卫李登奇2019-12-04 10:45

嗯,最后落脚到创新药标签提高PE,有点虚。实际还是得看盈利空间,恒瑞的高PE也是因为高增长预期。

hiwithme2019-12-03 15:29

有道理