巴菲特代客理财期间有多猛？ 他又为什么含泪关闭了合伙基金？

成立合伙基金后，巴菲特一直在说，同志们，要对我降低预期了，不要觉得以后我还能取得这么高的收益。

但问题就出现在“一直在说”四个字，说一次是善意提醒，说两次是不骄不傲，一直在说就成了凡尔赛，看到了吧，老巴，哦不，小巴才是凡尔赛始祖，什么不经意间晒包、晒房都弱爆了，小巴是不经意间说：“为啥我还能这么猛地赚钱！”

要问小巴的底气在哪？我们来看看小巴代客理财后的业绩究竟如何：

1957年指数跌了8个点，业绩是-8%，巴菲特赚了10个点，收益率10%。

1958年指数+38%，巴菲特收益率40%

1959年指数+16%，企业派息4%，巴菲特收益率26%

这几年虽然业绩很棒，但小巴还是很谦虚的，他一直在说我们能赶上指数就满意了。

他的原话是：

当指数整体大幅上涨时，只要能跟上指数涨幅，我就非常满意了。（出自1957年致合伙人的信）

我始终相信，在下跌或者平盘的行情中，我们的业绩会跑赢指数，在上涨的行情中，我们能跟上指数涨幅就好了。（出自1958年致股东的信）

1960年指数-6%，巴菲特收益率23%

这一年巴菲特在谦虚中又爆出个金句：“除非我们跑赢指数，否则我们的存在没有任何意义。”

1961年指数+22%，巴菲特收益率46%

小巴赢麻了，他开始一边降低合伙人的预期，一边掏出了四个规模最大的基金业绩作为比较，他还解释了自己的投资方法，总共分为低估类、套利类、和控制类。这一年他像一个开屏的雄孔雀，在骄傲地展示着自己的羽毛，投给他钱的人笑得合不拢嘴，后来的学习者也惊叹于他的魅力！

1962年指数-8%，巴菲特收益率14%

这时候小巴着实有点嗨了，年年赚，大盘涨，猛赚！大盘跌，还是赚！六年三倍，年化26%，57年投一块钱62年还你四块。快乐的小巴开始给大家算复利了，10万美元，按照5%、10%、15%的复利各算了一遍，用数据说明了什么叫失之毫厘，谬以千里，用脚趾头也能想出来如果用26%复利算一下，这个数字有多庞大！

他开始提不科学的观点了，他说：“我有个不科学的观点，我认为投资的长期收益率能超越指数10%就顶天了。”

1963年指数+21%，巴菲特收益率+39%

这时候跑赢指数10%已经从“顶天”变成“了不起”，对照小巴的社交性谦虚来看，他应该是觉得自己战胜指数10%已经是稀松平常了。

1964年指数-19%，巴菲特收益率+28%

只跑赢指数9%让小巴有点不满意，他表示这是自1959年以来，自己取得优势最少的一年。小巴痛定思痛（痛并快乐着）后，和本文标题有关的部分来了，他在致合伙人的信中郑重地写下了自己的目标预期：

1、道琼斯指数长期收益率为7%

2、巴菲特合伙基金平均每年领先指数10个百分点

3、巴菲特合伙人基金的平均收益17%以上

谁不曾年少轻狂，多年以后，面对没东西可买的窘境，沃伦·巴菲特先生将会回想起他亲手写下目标超越指数10%的那个遥远的下午。

1965年指数+14%，巴菲特收益率47%

小巴风趣地说：“去年刚定完目标，今年我们的业绩就偏离了目标，我的预测真是不靠谱。包含股息在内，道指的整体收益率是 14.2%，我们的整体收益率是 47.2%，这是巴菲特合伙基金成立以来取得的最大相对优势。我犯了错，大家都看到了，换做是谁，都会感到惭愧。以后应该不会有这样的事了。”

大家都看到了，可不是我在污蔑小巴凡尔赛，他确实一直在凡尔赛，都没有停过。

小巴如果用的是雪球写的致合伙人的信，这句话最后的表情一定是。

1966年指数-16%，巴菲特收益率20%

这是巴菲特基金成立十周年最好的礼物！10年11倍，年化收益29%，十年前的1块钱变成现在的11.56元。

1967年指数+19%，巴菲特收益率36%

但在这种收益率下，还有人不满意，并且传到了小巴的耳朵里，他在这一年的致合伙人的信中写道：“1967 年，对于许多人来说，天上掉金子了，盆越大的，接的越多。现在我手里还没有最终的统计数据，但是估计 95% 以上的股票型基金都取得了领先道指的业绩，很多甚至把道指远远甩在了后面。去年，赚钱多少和年龄大小成反比，理念像我这样的，得被送到老年病房了。”

“许多机构的业绩远远领先巴菲特合伙基金，收益率高达 100% 以上的不在少数。在如此靓丽的收益面前，大量资金、人才和精力汇集到一起，不遗余力地追求在股市迅速捞一笔。在我眼里，这是投机风气盛行，其中隐藏着风险，但是许多当局者肯定会矢口否认。

本·格雷厄姆是我的良师益友，他说过一句话：“投机不缺德、不犯法，也发不了家。”去年，有人天天吃投机的糖，吃成了大胖子，赚了很多钱。虽然我们还是吃燕麦，但是整个股市都患上消化不良的时候，别以为我们能不疼不痒。”

意思很明确，眼馋别人的收益率的合伙人，你们不知道他们的收益率是如何取得的。

1968年指数+8%，巴菲特收益率59%

这一年小巴更猛了，本来对今年不抱希望的他抓住了一个好机会，他没说什么机会，但我们知道了去年他的合伙人是拿谁跟小巴比较了，是一个华人，美籍华人——蔡至勇。

为什么我笃信是他？

因为巴菲特在生涯中罕见的点名批评一个人，就是在一年致合伙人的信中，小巴指名道姓的说道：“前几年高歌猛进的一些基金最近偃旗息鼓了。在投资风格激进的基金公司中，蔡至勇 (Gerald Tsai) 的曼哈顿基金 (Manhattan Fund) 最负盛名，但它 1968 年只取得了亏损 6.9% 的业绩。”

相必在前两年小巴肯定很委屈，明明自己已经很猛了，可是就是还有人拿他与别人比较，我们来看看他到底多猛！代客理财期间他收益率是2610%，12年26倍，12年前的1块钱，变成现在的26元，其中最后2年赚的钱等于前边10年的总和！

而且他多次在信中说，我们只赚自己看得懂的钱，。

而且，那些被拿来比较的人，还是个赌徒！一个拿着投资人的钱去追高的赌徒，而可气的是，竟然有不少合作人撤资了去投了他，这些人都是他多年的老朋友，巴菲特现在还是小巴，他还不是股神，他还是人，人不会有绝对理性，此刻的他想必是难过的，以至于他后来很少提及解散合伙基金的原因，我也是在伯克希尔股东大会记录的文字角落里，找到了老巴说：那两年（66、67年）的日子并不快乐，感到压力很大，思量再三决定解散合伙基金。

他给出的理由是：

1、随着大盘上涨，机会越来越少

2、 我们的钱越来越多（因为小巴前两年实现业绩翻倍）

3、追逐投资业绩的人越来越多，股市的眼光越来越短，投机氛围越来越重

最后一点其实是解散合伙基金最关键的一点，小巴解散合伙基金后自己还在投资就是很好的证明，机会虽少但不是没有，小巴仍可以通过提高套利类投资的比例，进行风险控制，但如此一来收益率自然下降，甚至会出现跑不赢指数的情况下，前两年收益爆炸的时候已经有合伙人指指点点了，不难想象如果做的不好情况会是怎样。

倒不如借此机会，长痛不如短痛，割！小巴宣布解散合伙基金。

割掉情绪的牵绊以后，小巴还是贴心的地给仍愿意继续信任自己的朋友们，找好了出路，他的找到了三个优秀的基金经理作为候选，请求他们帮忙照顾自己的合伙人，三个候选人分别是：比尔鲁安、芒格、最后一个我忘了叫啥了。

后两个人拒绝了，于是小巴把他的合伙人都介绍给了比尔鲁安，并承诺给出一个月时间，这一个月将被用来给出无偿的私人投资咨询服务。

一个月后，小巴 is gone，老巴逐渐升起，他告别了基金经理这一角色，正慢慢变成了“股神”，一个伟大的投资者，他在压力和诱惑下，依旧做出了正确的决策！

看看现在，多少的基金经理是在股市上涨到高估的时候疯狂发新基金，丝毫不管相信他们的基金投资者们的死活，仅仅是因为这样方便他们募集到更多资金，收更多的管理费！

反观老巴，后来他通过控股伯克希尔哈撒韦，找到了一种再也不用关心投资者行为，而能上安全杠杆的机会，即通过公司旗下的保险业务，获得大量低息、免费、甚至倒找钱的借款，也就是他一直引以为豪的浮存金（保险买入和赔付中间有时间差，这段时间内保险买入者的钱可以自由投资）。

他的投资方式也从捡烟蒂（低估就买，涨了就卖，免费抽一口）+控制类（低估一直不涨，买到控股，通过管理层压缩现金流）+套利类，进化成了陪伴优质公司成长的模式。

巴菲特就是巴菲特，老巴和小巴都是巴菲特，自然从不飞越！

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