能投资独立于大势的股票 不简单
如果实现利润,与前两个分成方案相比,从新分成方案中,有限合伙人显然可以分得更多利润。第三个分成方案,对有限合伙人来说,收益率在 18%以下,新方案更合适;若收益率高于 18%,现有协议更合适。80%的合伙人资产选择了前两个方案。我希望如果我们的年度收益率高于 18%,目前选择第三个方案的合伙人不要觉得因为新协议而吃亏了;
(C)如果发生亏损,不会将我作为普通合伙人先前分得的利润重述,但需要用将来的超额利润弥补。我妻子和我是合并后合伙账户中投资最多的,大概占合伙人总资产的六分之一,所以如果亏损,我们会比其他家族合伙人亏得更多。我会在合伙人协议中增加一个条款,禁止我或我的家人购买任何有价证券。换言之,我自己所有的有价证券投资都放在了新的合伙人账户里,如果收益率超过 6%,我可以获得分成,但我肯定是和大家共进退。
(D)以年初市值计算资金,按照每年 6%的利率每月提供利息。不愿提取资金的合伙人目前可以选择将其自动记为预先存入资金,获得 6%的利息,在年末将其用于购买合伙基金份额。很多合伙人希望定期提现,但有的合伙人想把所有收益都用于再投资,这是账户整合过程中的一大难题,现在就解决了。
(E)有限合伙人有权向合伙基金借款,最大借款金额不超过所占合伙权益的 20%,利率为 6%,需要在年末或提前偿还。此项条款可增加有限合伙人投资的流动性,如果需要资金,不必等到年末。此项条款是为了保证合伙账户中的资金相对稳定,不是想把合伙帐户变成银行。我希望合伙人最好不用这个条款,只是如果出现需要救急、等不到年末兑现的情况,这项条款可以提供方便。
(F)今后,就合伙人收益出现任何小额税款调整,将由我直接支付。这样不必麻烦八十多个人都要对之前的收益做小额调整。目前,即使很小的一个变动,例如,规定合伙基金收到的股息资本回报率从 68%改为 63%,也需要大量文书工作。为了避免这种情况,如果调整涉及税款金额低于 1,000 美元,则将由我直接支付。
我们已经提交了上述合伙协议,正在等待账户合并不必缴税的裁定,以及新税法下同时管理的各个合伙帐户等同于一个合伙帐户的裁定。整合账户的工作量很大,但是将来我们就轻松多了。请保存此信,以备在今年晚些时候收到协议后参考。
新合伙人的最低投资金额是 25,000 美元,现存合伙人不受限制。按照我们的经营方式,合伙人可以在年末追加或提取任意额度的资金(100 美元的整数倍)。合并后,合伙基金总资产是 400 万美元左右,有了这个规模,我们才能考虑进行上文中提到的那笔投资,这是我们几年之前做不到的。
之前每年的信都是作总结,这封信主要讲我们正在做的工作。如果你对新合伙协议有任何疑问或有其他问题,请随时找我解答。如果问的人很多,我会就问题和解答给所有合伙人再写一封信。
沃伦.巴菲特
1961 年 7 月 22 日
1、短期业绩说明不了什么。我自己更愿意把五年的表现作为评判标准,最好是在五年里经过牛市和熊市相对收益的考验。
2、无论什么时候,我都尽量在投资组合中专门安排一部分资金,投资至少在一定程度上独立于大市的证券。股市越涨,这部分投资占比越高。独立于市场有利有弊,市场这口大锅越是热气腾腾,业余的厨子做的饭菜越好吃,这时候业余的厨子尤其厉害,可我们的投资组合呢,更大的仓位都不在锅里。
这篇是半年报,老巴主要重申了自己的投资思路和收费标准,这是一个利益共享风险共担的合伙人机制,在我看来比基金的收费方式要合适(基金管理人员把自己的大部分资产放在自己基金里除外)!
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