#基金年报中有哪些投资机会？# #老司基硬核测评# #2021基金投资年终总结#
教主之前很少写主动基金，原因有很多：
比如我认为基金“年报”、“季报”公布的持仓不能代表产品现有持仓，有一定的滞后性；
又如主动基金分析到最后是“看人”，也就是看基金经理。且不说很多基金经理迫于短期净值表现压力，风格会出现漂移，就算是选到了一个长期靠谱的经理，也有可能离职；
还有就是一些基金公司流行“抱团”，几乎发出的所有言论都是看多，一年四季，每一分每一秒在他们眼里都是“投资机会”。看他们还不如信我自己【教主2022年投资方向把脉】
但在@今日话题 本期“老司基”的活动中，我难得看到了一只非常有参考意义的产品，昨天这只产品又刚好发了年报，现教主整理出来与大家分享。
一、交银趋势混合A持续产生超额收益能力不俗。
谜底揭晓，这只产品就是交银趋势混合A！
没有大波动，始终能够产生超额收益，对于投资者来说无疑是非常舒适的。交银趋势混合与业绩比较基准相比，不论短、中、长期都有明显的超额收益。
交银趋势混合的基金经理是杨金金，2020年他首次独立管理产品，年纪看起来比我还小。其管理的产品有“交银趋势混合”、“交银启诚混合”两个。虽然年纪轻，但是他管理的产品，业绩均在同类产品的上游，交银趋势混合A排在可比产品的前1%。
持续跑赢业绩基准，这在牛市里很常见。杨金金接手$交银趋势混合A(F519702)$ 的时候市场确实也处于2019-2021牛市氛围，单看2021年之前的收益并不能完全体现他的实力。但2022年以来，在经济增速回落、海外开启加息周期影响下，市场转熊。杨金金于去年末开始管理的“交银启诚”仍大幅跑赢同类产品平均收益，其“能攻善守”的气质显露无疑。
【作战篇】：
年轻基金经理我看过很多，上任之后要么延续前辈们的布局思路，要么就是选择一些赛道股去抱团。杨金金“清奇”的思路让我眼前一亮。
2020年5月份杨金金接手前，交银趋势混合A前十大权重股几乎满手的消费股，光酒类就占了5席。
杨金金接手之后，前十大权重股“大换血”，调整成了以制造业为主的风格，并且每一家都不算“热门股”。不抱团、选冷门，这也恰恰说明了他出众的投研能力。
【进攻篇】：
2020年三季度，杨金金又将二季度中的十大权重换了8个，在牛市中疯狂地追求着阿尔法。回头来看，当时的高换手成为了交银趋势混合超额收益重要的来源。
2021年，金金的换手率明显降低了，但也在2-3季度准确地抓住了$中兵红箭(SZ000519)$ 的主升浪行情，调仓换股的节奏可谓精准。
【防御篇】：
2021年末，金金经理将股票仓位减到76%，同比2020年减少了9个百分点。作为一个混合基金来说（股票持仓60%-95%）算是比较低的。
同时，金金将股票仓位实施了分散策略。截止去年末，持仓权重最大的明泰铝业占净值比例仅为2.89%。
产品还增加了4.92%的债券投资，在2020年末，交银趋势混合A是没有债券类持仓的。大类资产的再平衡也传递出了他对2022年风险资产偏谨慎的态度，目前市场的走势已经验证了这一点。
【形势篇】：
金金经理之所以能做出如此完美的攻守，主要是因为能够较好地对宏观形势做出判断。
在交银趋势混合昨天刚发布的2021年年报里，金金提到了“结构分化明显”，要“更多地配置市场关注度比较低的细分领域龙头”。
这与我去年三季度判断“赚钱效应变差”、“估值高位”、“经济增速回落”、“海外货币流动性拐点”是一致的。
大家看交银趋势混合去年四季度末的持仓，前十大权重股均不是明星赛道股。以产品连续4个季度持有的$明泰铝业(SH601677)$ 为例，因技术领先，规模优势明显，期间费率持续下降，公司双收已连续7年创出新高。
牛市重势，熊市重质，能够准确地判断宏观环境发生的变化，适时地将仓位调整至低估值（且有一定成长）的细分领域龙头股，是交银趋势混合近期也表现如此亮眼的原因。
【总结】：
1.杨金金之所以具有“先知”的能力，是因为他有准确判断宏观数据变化的能力，并相应做出理性的判断。现实中，投资者看微观的多，懂宏观的少，判断自然没那么精确；
2.严格遵守PEG投资，注重风险回报比。不排除一些高估值公司仍能持续带来回报，但一旦此类公司增长不可连续，调整幅度往往是巨大的；
3.保持对投资的热爱，持续拓展能力圈。不可能只是一片云彩下雨，不会时刻是一个行业领涨；
4.“长期高仓位轮动”这种方法，对资金管理人要求太高，大多散户并不适合；
5.始终保持一些现金流，穷途末路会影响大脑运转；
6.少看机构们说的，多去揣摩他们做了什么；
7.根据基金年报持仓变化调整自己手中股票的持仓，不是特别建议。有滞后性不说，依据别人做出的判断，很难有坚定持有的信心；
8.持仓不涨可能是公司盈利尚未跟上，也有可能是自己判断错了。正确的判断是一切的前提。
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