近日，东方马拉松投资管理有限公司召开了2021年三季度工作总结会议。本次会议别具匠心地选址于中国禅宗大师六祖惠能的出生地——广东新兴县。为期两天的工作会议结束后，东方马拉松投资全员到当地知名上市公司温氏股份进行了参观与交流学习。
本次会议，东方马拉松投资董事长钟兆民先生以《理虽顿悟，事需渐修》为主题，总结了团队近年来在践行价值投资理念过程中的“顿悟”与“渐修”成果。钟兆民先生指出，自公司创立以来，东方马拉松投资的使命始终是“用价值投资方法，服务更多投资人”，这决定了团队不仅仅关注“投资”，还需要突出“服务”的理念。
对于投资的认知，东方马拉松团队认为要想获得长期丰厚的收益，需要突破DCF定量分析框架，“要像持有市中心房产那样，紧握稀缺公司的股份，无问西东，无问波动”。但资产管理自身又有行业的特殊性，不能只考虑投资一个维度，如果仅对标学习巴菲特，是不精准、不严谨的，最终决定投资人收益水平的主要是管理人的投资能力和过程中的持有体验。因此，除了提升团队的投资能力，钟兆民先生指出，还需要着重改善投资人的持有体验，其中，对回撤的管理是关键的环节。
本次会议，团队重点讨论了提升投资者持有体验的回撤管理，大家集思广益，最后统一思想。钟兆民先生指出，团队对回撤管理的思考大概可以分为三个阶段：
（1）第一阶段，明确资产管理需要回撤管理。东方马拉松内部有一句话，“波动不是投资风险，但可能是经营风险”，如果投资者无法与管理人保持同步，那么即便再好的投资策略，也可能因为过程的大幅波动而遗憾离场，因此，资产管理与长期投资的主要区别就是要进行回撤管理；
（2）第二阶段，按照风险种类进行回撤管理。在资本市场中，导致回撤的风险种类繁多，经过多次讨论，东方马拉松内部将主要风险划分六大类，包括：国际国内宏观风险、行业中观风险、企业微观风险、自然风险、市场风险及估值风险。这种划分的好处是，可以将风险拆分细化，利于团队在日常工作中对风险进行识别和应对。然而，世事无常，最大的风险是来自未知的风险，例如去年爆发的新冠疫情，由于对新型病毒缺乏既有的认知，导致全球陷入恐慌。因此，资本市场的风险应对，除了上述几大类以外，还需对市场时常保持敬畏之心，做好应对未知风险的准备。
（3）第三阶段，回撤管理的突破性思考。按二分法归因，将回撤的种类划分为：基本面变化导致的有逻辑的理性回撤、由其他非基本面和非逻辑因素导致的非理性回撤以及理性和非理性多因素交织在一起的第三种回撤，我们称之为综合性回撤。这样划分的突破性思考，在于认识到回撤并非总是理性原因造成的，在各类回撤的应对中，理性的方法只能应对理性的回撤，用逻辑理性的方法无法解决市场及投资经理行为非理性（“双重非理性”）带来的回撤。因此，当遇到极端的非理性回撤时，要想有效地管住组合的底线，必须采取强制平仓的方式进行应对。业界设置平仓机制的资管产品很多，回撤管理的关键是如何避免平仓以及平仓背后体现的逻辑。
综上，钟兆民先生总结，组合的回撤管理是一个系统工程，从投资研究的日常工作，到组合构建与监控，再到极端行情下非理性回撤的应对，需要团队的各个环节紧密且高质量的合作，最后才能传递给投资者以净值为载体的投资体验，通过有效控制回撤来提升投资者体验是东方马拉松投资团队持续打磨的事业根基。（完）
延伸阅读：六祖惠能大师（公元638——713年），俗姓卢，唐新州(今广东新兴县)人，中国禅宗杰出大师。24岁闻《金刚经》开悟而辞母北上湖北黄梅谒五祖弘忍，以一首“菩提本无树，明镜亦非台。本来无一物，何处惹尘埃。”法偈得五祖认可，夜授《金刚经》，密传禅宗衣钵信物，为第六代祖。惠能在曹溪大倡顿悟法门，主张不立文字，教外别传，直指人心，见性成佛。他用通俗简易的修持方法，取代繁琐的义学，形成了影响久远的南宗禅，成为中国禅宗的主流。六祖惠能的思想，集中
体现于《六祖法宝坛经》。