王攀峰：各位雪球的朋友大家晚上好，我是东方马拉松的王攀峰，今天很高兴给大家做这个分享。现在这个极端分化的市场希望给大家对我们公司的观点，以及我们怎样对未来做投资布局跟大家做个分享。
首先介绍一下我们公司，东方马拉松核心团队创建于2004年，也是中国本土价值投资的早的探索者和实践者，我们的特点是聚集了一批有实业工作背景和丰富投研经验的投资人员，形成了比较完善的体系，我们目前是一套班子，三地办公，总部位于深圳，上海也有办公室，另外我们在香港也有牌照资质。
简单把我们的背景用四个方面概括：
1、老牌私募班底。布局三地，A股、港股和美股我们都有多年积累，特别是港股也是我们比较大的优势。
2、布局海内外投资领域。（在港有9号牌照）。
3、价值投资国内先驱，2004年就开始践行价值投资的理念。
4、扎实的实业背景。包括我本人在内的比较多同事也有比较多的实业经验。
这是我们公司的发展历程，2004年董事长创立东方港湾开始2011年公司重组，2015年更名，从港湾更名到马拉松投资管理有限公司，目前我们A股跟港股有两个比较大的管理资产。
这是我们的创始人钟总，他的经历比较多，最早钟总从实业进入金融领域跟期货大师斯坦利.克罗学习期货，2004年之前已经有了很多积累，2004年自己正式创立了基金管理公司，一直到现在我们还秉承着价值投资的理念。
这是我们钟总的简历，2004年南京大学毕业，在南大和或霍普金斯大学学习，之后在耐克协丰，之后在保利期货公司，1996年在君安做资产管理部的老大，2004年创立公司至今。
这是我的简历，2006-2010年在武汉大学念医药专业，2010-2013年在上海医工院和上海交大联合培养的一个研究生，学习医药相关的专业，2013-2015年我在一家上市公司从事跟目前工作相关的研发，市场相关的战略研究，2015年来到了东方马拉松，现在也有六年左右的时间，最开始从研究员外道后来到行业负责人，2018年开始管理一些产品。
首先给大家做一下产品回顾：
这是我们上半年的业绩，2021年波动比较大，整个上半年我们的业绩还是不错的，三季度时我们有一定回撤，但其实现在这个回撤我们觉得还是可以接受，另外对于持仓股票的了解，包括我们对后期市场的判断，我们认为未来一个季度甚至半年，持仓公司的基本面和市场环境还是有比较充足的信心。
三是投研展望。大家知道，今年整个市场分歧很大，大家普遍感觉很难做，特别是一些机构管理人，觉得整个市场风格切换很快，其实这个图是我9月份开始的思考，大家知道一季度整个市场很热，包括当时的茅台涨到2600，互联网的一些股票也创了历史新高，当时整个市场的白酒、互联网、新经济是非常热的，但春节过后第一天整个市场就懵了，当时不管是白酒、互联网还是现在很热的锂电概念股都跌得非常惨，不管是整车、锂电还是白酒，包括医药，很多都腰斩了。3、4月份整个市场非常悲观，没有什么主线。到了4、5月份，整个市场是由医药带动的，医药也是最先开始反弹的板块之一，到5、6月份医药个股也创出了历史的新高，不管是医疗器械、医疗服务，包括研发服务，CXO企业，都创出了历史新高。
7、8月市场变化又很大，医药大幅回调，7月1日开始新能源有比较猛烈的上涨，7月份开始又切换到新能源，到9月下旬，光伏为主的新能源、有色、化工有了很大调整，特别是十一之后调整更加剧烈。我打个问号，未来11月、12月又会切换到什么，这个确实很难猜测，从今年10个月可以发现，每次想踩准节奏是非常之难的，不管是专业投资人还是个人投资人很难把握的，普通投资人就更难以把握了，我们觉得还是要敬畏这个市场，做这个擅长的事情。
这也是我们团队9月复盘时做的一张图，从这个图可以看到，橙色柱子是7、8月的涨幅，如果7、8月你持有有色、钢铁股票，可能就会获得50%、60%的涨幅，如果这时你持有医药、食品饮料，可能就会跌20%左右，一去一来就有60%、70%的差距，如果你抛开7、8月份来看，蓝色柱子减去橙色柱子，可能就没有很大差异，更多是想通过图呈现7、8月份剧烈分化的市场，这时很多资深投资人的心态可能也发生了扭曲，这时基本面、市场面和情绪面交织在一起，会导致很多人觉得今年的投资非常难做。
当然我们有开玩笑，其实每年投资都很难做，但年年都在做，年年经济都很难，但每年复盘来看还是有一些机会的。很多时候大家觉得今年不一样，但后来发现最后都一样，所谓的都一样是它还是有自身的规律，我们认为短期看起来很亮眼的个股和板块最终也逃不开均值回归和钟摆理论，就像为什么1月份高端白酒和互联网会见顶回调，也是因为这类股票贵了，很多时候所谓的价值投资并不是买白马股，如果是这样，价值投资就太简单了，在很高的位置买白马股其实是所谓的价值投机，只是把所谓的价值股当成投机标的，反而在股票回调之后认为会有所谓的负面情绪，其实公司根本没有发生特别大的基本面变化，更多还是心理的变化，公司在这个阶段所谓的估值偏离合理水平比较多，就会发生均值回归。
另一个是“钟摆理论”，其实这也一直在不断被验证，很多时候市场容易涨过头，有时也可能跌过头，1、2月份时白酒、互联网涨过头，7、8月份新能源、锂电可能会涨过头，最近大家经常在抖音上会看到所谓“茅指数”及相关股票跌幅巨大，很多都跌去了40%、50%甚至更多，这时候很多人抄底在半山腰，市场对这类股票非常恐惧，有时很难买在所谓的底部区域。
但我们是这样认为的，作为专业投资人，其实你也没有能力买到市场底部，但在市场非常恐慌时我们是能够感知的，就像所谓的理论，菜场大爷大妈开始聊股票，你爸妈开始聊股票，见人就给你讲新能源了，这时确实是很热的时候。就像前段时间所谓的医药、白酒，这些行业的电话会议可能都没人参加了，以前几百人参加的电话会议很冷清，基本提问都没人参与，这时确实也是可以参考的见底信号了，其实可以从近段时间的反弹总结一些规律。
便宜价格买入好公司的机会。其实这不是这两天得出的观点，从8月份开始，我们就觉得是用便宜价格买入好公司的机会，其实大家知道今年经济很差，不是8、9月份数据出来才知道，一直都能感觉到需求很差，从很多公司的中报都能感受到，一方面这些公司因为原材料价格上涨带来了成本的压力，另一方面需求也很疲软，本质就是大众比较缺钱，大家没有消费能力，从政府的角度来说，越是这时候越需要稳定增长预期，所以我们觉得未来一个季度，包括未来的2022年甚至更长时间，政府还是会做逆周期的稳经济操作。
二是所谓无处安放的资产。前段时间可能大家每到中午就会收到一条弹窗，今天的成交又达到万亿，可以体会到资金还是没地方去，更多是在权益市场配置，现在大家想配置地产业不是很容易的，有钱的人没房票，有房票的人没有资金，对于高净值人群来说，他们还是需要配置权益资产，要么就自己上场，要么就是找专业管理人。
三是我们认为8、9月份开始，确实是以合理价格买入好公司的机会。在很悲观的时候，包括我们给投资人讲这时你应该加仓，投资人可能会很恐慌，但复盘来看，很多时候每次极度悲观情绪下都会酝酿出“戴维斯双击”的起点，也就是未来企业的盈利会改善，企业估值可能会逐步拔高，这时就是“双击”。在比较悲观时会给有耐心的、希望长期投资的投资人提供了比较好的买入机会，可能不是买在低点，但会买在一个底部区域。
这一两年很突出的一个风险是中观的风险，我们团队这这点也非常看重，电子烟大家很纠结，以前政府监管比较多，前段时间也没有批准产品，今天也有一些产品被美国批准，今天港股没开市，所以市场还没来得及反应这个所谓的重大事件，我们其实一直在试看这个行业，觉得可能有一些潜在机会可以配置；二是校外培训，对教育行业我们也一直有关注和研究，跟我们国情比较类似的东亚国家，对日本、韩国教育的发展和体制我们也有比较多的研究，昨天政府也出台了一些新的鼓励民办实业教育的政策，对行业其实也有一些基本面的改变，可能也会有一些机会可以挖掘。
第三是关于互联网反垄断，这个要辩证地看，我们看互联网反垄断，包括第四条“资本无序扩张”，我们会去看全世界，特别是美国和欧洲的历史以及未来的走向，可以发现很多时候它是多维的，可能会带来有些行业基本面的重大利空，也可能会是股价新的起点，我们对互联网也并不是特别悲观，大家也可以从近期美团、阿里处罚的落地发现，其实这些企业的经营能力、企业家精神并没有被削弱，我们觉得还是会有比较大的机会被发现。
另外我们投研很注重的一个方面是希望打造科学管理和智能的投研系统，希望能够系统全面地挖掘机会，这也是我们董事长钟总今年重点抓的事情。
1、我们跟通联数据合作，希望以科技赋能投研，包括7月1日时钟总带我们参加了微软亚太研究院的论坛，钟总是投资界唯一受邀的嘉宾。
2、我们运用万得等系统做了很多智能投研的工作。
第四，讲讲关于行业的观点。
大家知道A股市场、港股市场和美股市场公司特别多，以A股为例，申万一级也有28个行业，每个行业里又有二级行业，二级行业里还有三级，公司非常多，我们首先希望系统全面地做个初筛，另外我们希望构建全行业的投资图谱时能充分捕捉到一些机会。重点讲讲目前我们看好的行业，一个是大消费合互联网的行业，这个行业非常大，它网罗了比较多的申万行业分类，这个阶段我们还是看好食品饮料的赛道，虽然分歧很大，产品比较好的标的，特别是高端白酒，中长期我们还是比较看好的，尽管整个市场分歧很大，特别是对于它提价的可能性、未来成长性有分歧，但我还是刚刚的观点，肯定不是2600去买才叫价值投资，而是以合理价格买入这些公司，然后伴随企业成长，而不是在高位时买，这时肯定就是接盘了。
另外是刚才提到的互联网、新经济，随着国家强有力的政策整顿之后，我觉得还是比较清晰，有时投资人对政策调控会有一些比较大的担心，但我们觉得还是要逐步看，要看政府怎么出台政策、怎么实施，实施的结果怎样，我们肯定要不断跟踪，这也是我们研究的价值所在。
2、关于医药行业，这也是我个人最擅长的行业之一，这个行业肯定是大水大鱼，坡长雪厚的行业，大家担心带量采购和控费，其实这都是必然，因为现在中国老龄化程度（严重），两三亿60岁以上的老人，再加上所谓新产品出来，价格肯定会相对比较高，如果政府不做一些逆向控制，整个医保基金和个人的支付能力是难以匹配的，但我们觉得这个行业的市场空间肯定是足够大的，几万亿的市场，它的产业链也足够长，个股足够丰富，A股、港股加起来有五六百家公司，上下游也有很多不同的生意模式，我们觉得还是有比较多的机会挖掘，特别是我们这个类型，持股十几只个股，从医药中挑选出3-5家进行配置还是相对比较容易的。
另外，不管是从怎样的维度，大家知道所谓的GDP本质是反映国内提供商品服务的水平和能力的尺度，目前中国的GDP是100万亿人民币，人均可能是1万美金，日本、欧洲到了4、5万美金，美国可能是6万美金，伴随着中国人均GDP的提升，包括医疗支出占GDP比重的提升，我们觉得未来这块的增量和新的需求，仓廪实而知礼节，随着支付能力的提升，大家对新的需求可能也会得到爆发。比如为什么最近几年医美发展这么快，本质还是经济学里讲的，经济基础决定了上层建筑。
有些风潮表面看来是一阵风，其背后有深刻的经济变革，目前我们还是比较看好创新药板块，我们觉得它是有高赔率大机会的板块，这样的板块实际上更多是投人、投团队，假设它能够把平台产品不断往外延伸，实际上它会有比较大的爆发机会。
二是医疗器械板块，我们看好平台型，有所谓抗集采风险能力和市场风险能力的，国际化能力，不断拓宽天花板也比较重要。
三是医疗服务这块，以前是齿科、眼科，现在不管是医美还是植发，有一些新的业态会在资本市场上越来越丰富。
四是研发服务，看起来CXO公司很多，但大部分CXO公司很难有长期的投资价值，我们觉得还是要精选其中有一些能够持续领先的，因为CXO行业本身就是技术驱动型，能否持续领先，而不是拼成本和价格，这个无法持续。
我的积累比较多，选取了一些有代表性的照片，2016年上半年参加股东大会，当时是在上海闵行公司举行，其实当时整个资本市场对公司的关注不是很热，因为当时刚好是股灾之后，整个市场的情绪比较弱，所以当时参加股东会的认不是很多，可能后来投资交流的人会多一点，包括后来孙总卸任之后，周总也带着我参加股东会，基本每年投资公司的股东会我们都会参加。作为渠道产品，不管我们投不投这类产品，肯定要把这类公司研究清楚再去不断挖掘这些公司甚至相关公司的机会，包括港股的公司，比如石药，以前每年香港我们也会去很多次，每个季度都会去香港听一听，香港参加股东会和业绩会比较方便，在那边待几天就能把很多公司都听一听，包括其它的公司，信达，白药，我们都会看，想说明的是，很多时候投资确实是科学+艺术，也是脑力+体力，仅仅是闭门造车，天天看K线、看研报肯定是不够的，需要多跑多看，不断地翻石头，这需要真正做产业链研究，甚至很多时候我们会去访谈很多专家。
这是我关于研究恒瑞的文档，从2016年看就一直在不断更新，我们会请一些行业专家，也会主动去产业链，因为我们很多都有产业背景，也会做比较多的交流，会不断通过积累实践在一家公司反复地（做），因为所谓价值投资肯定不是买入就不卖了，因为公司股价很多时候会透支，特别是对于渠道产品，我们会有一个交易计划表，先估算这个企业的价值，比如估算恒瑞值多少钱，我们预先要计划好它到什么价格时就要逐步减仓，否则我们这个产品的回撤会比较大，这需要对估值做所谓的高抛低吸，实际上这是基于价值的高抛低吸，而不仅仅是看K线的高抛低吸。
这也是刚刚讲到的，为什么说整个医药行业是大水大鱼，以创新药为例，目前创新药的行业规模就是千亿出头，未来中国的医药体量，包括可以从国外的常年规律发现，未来这个行业肯定是万亿规模，对整个行业来说有十倍以上的空间。我们觉得不管带量采购也好，还是很多行业政策，包括其它的非医药行业，可以看到政府的很多政策出台都会加速这个行业的发展，这就是为什么这几年整个医药行业转型发展这么快，其实带量采购有很大的功劳，它其实是很深刻的所谓供给侧改革。
3、我们比较看好科技+制造，其实科技+制造也是非常宽泛的行业，这里面公司比较多，也是我们公司投入投研力量比较大的行业，比如汽车产业链，它就是（链条）非常长的行业，不仅看整车，我们在汽车玻璃和光学镜头上也有比较多的研究，我们希望把整个产业链梳理清楚之后基于它的物质价值在合适时获得收益。
消费电子这块我们也研究了很多，家电行业，比如扫地机器人，这是我们2020年挖掘得比较成功的股票，这类品类在去年疫情时功能性、实用性都逐步得到了体现，我们看到中国产品在海外的销量非常好，所以我们抓住了这个行业的技术拐点和加速时点，也在去年给我们贡献了很高的价值。
智能+安防、军工我们都有布局，工程机械我们近期也在关注。
以上是我们主要的投研观点。第二部分主要给大家讲讲我们研究选股的思路和稳健产品的策略，这也是我们这么多年不断打造的，给我们的渠道客户和高净值个人客户讲的，也会严格按照这个操作执行。
所谓投资股票，多头的投资目的是什么？就是希望股价上涨，其实这是一个很朴素的愿望，股价涨了多头才能赚钱，股价怎样才能涨，我们需要研究其背后驱动因素，股价无非是由PE和EPS决定，我们认为PE有它一定的规律，EPS是我们更容易把握的。
1、未来的市值空间，我希望我们研究的股票至少未来三年有一倍空间才会去研究，否则我们的研究价值就不大了，我们并不是简单的所谓买白马或买龙头，我们希望首先买未来有空间的未来行业白马、未来行业龙头，也许它现在是白马，未来还是白马，这样的也可以；也可能现在它是小树苗，未来能长成参天大树，我们希望挖掘这类型的公司。
2、我们希望研究耗费时间相对比较少的公司，因为我们做基本面研究，对于研究员推股票的频率要求不是特别高，我们内部有十来个投研成员，我们希望每个人每年至少推一个股票，其实这个要求不算高，比如一年研究四个大的方向或四个公司，每个季度都要研究一个，尽管要求的时间不是特别急迫，但我们还是希望更优化，比如跨行业比较，可能白酒、扫地机器人研究的复杂度比研究大金融公司、医药公司的小很多，我们希望先研究容易的，就像巴菲特讲的，跳水比赛不是有高难度动作就能得高分，很多时候可能你抓住了一些要点，在一些很简单的品类上也能赚大钱。
3、希望研究未来行业所谓唯一的、遥遥领先的，甚至是寡头垄断的公司，这时候就要求我们具有所谓的终局思维，我们需要有比较强的穿透能力。
4、希望我们的研究对组合的弱相关性有优先，比如我们配置15只股票，我们肯定希望最好这15只股票都在不同行业，在行业三年五年，甚至更长时间股价相关性都比较弱，这时回撤就能得到相对好的控制了。
5、我们希望研究有一定的延展性，我们希望研究产业链相对比较长、上下游都有较多机会的行业。
二是关于股票来源，这个股票是怎么获得的，我们觉得主要有两方面，一是所谓的系统性选股，另一个是非系统性选股。
1、所谓系统性选股刚刚我也提到了，我们会借助一些系统工具，比如通联数据，万得等，根据不同行业的特点，通过ROE的指标、毛利率、净利率的指标，包括研发人员所谓的专利指标初筛一些公司。
2、非系统性的股票来源，就是一些非常规、非标的方法，多去调研、多跟产业链交流，通过多走多看多分析可能也会找到一些机会，但我们肯定是以系统化选股为主，通过非系统化选股辅助。
我这边主要是做稳健产品的管理，主要是一些渠道的科普，稳健产品大概是这样的思路：
1、首先肯定是精选个股，因为我们是赚个股的钱，当然我们研究个股肯定是自下而上、自上而下多维地看，再具体投的时候肯定是投个股。
2、我们希望以弱周期为主、强周期为辅，前些年我们在强周期这块确实做的相对没有那么突出，这也是近一两年我们反思检讨的，看怎样改善，让净值年化回报更好，我们也在不断提升自己。
3、希望构建一个相对弱相关的组合，因为管渠道产品的钱，客户希望追求稳定回报时回撤相对比较小，当然大家知道股票没有永远上涨的，总会有回撤的时候，没有每天赚钱的永动机，有回撤也是渠道产品、权益类资产的天然特点，没有回撤、没有下跌可能也不会有上涨。
但作为渠道管理我们还是要迎难而上，怎样在坚守价值投资本质时通过策略平滑收益，让客户的体验更好，因为客户不知道你的底层资产时看到的是净值回撤，假设股票跌了，管理人可能很有信心，但客户看到净值下跌不会太有信心，这时候我们需要做好客户的管理工作，因为资产管理工作本质是一个服务机构，和纯粹的投资有区别，纯粹的投资肯定是好公司基本面没有发生重大变化时越跌越有价值，但作为资产管理行业，我们经常说资产管理是一门生意，投资是科学+艺术，其实有很大的不同。
新产品建仓策略。其实我们有非常严格的要求，今年大家看到很多多头管理人因为市场分化导致了一些新产品很快跌到了预警线，甚至到平仓线，本质还是在风控上有一些欠缺，我们这么多年也逐步摸索出了一些经验和我们自认为适合的规律，我们在建仓时很严格，在产品净值达到1.03以上时仓位只能控制在50%以内，达到1.03之后才能逐步加仓，如果净值涨到1.05后来又跌破1.03，这时我们又得把仓位降下来，这时我们是希望尽量让产品客户体验相对好一点，当然这样对客户的体验有时会有正向、有时候也会有负面影响，在有行情的时候客户会觉得你涨得慢了，但如果遇到比较大的回撤行情时客户体验又会相对好一点，所以我们认为在产品新成立时还是希望能够严格按照建仓期来做，而不是很主观地拍脑袋，这也是为什么有些管理人今年一上来觉得年初时行情好，觉得3、4月份抄底太早了，这时产品净值的波动就会非常大。
股票池管理。首先肯定深度研究是最好的风控，你要知道一只好股票的价值中枢在哪里，知道什么时候买、什么时候卖，而不是简单的买入持有。二是对股票有很严格的分级管理，1、2、3级股票池。
《投资交易计划书》，我们希望避免投资的冲动性和随意性，比如恒瑞，3000亿要不要卖？5000亿要不要卖？我们希望买入之前就规划好未来什么时候卖。当然，任何公司的基本面、价值也是随着时间推移在变化的，估值是可以调整的，但计划要事先做好。
关于个股的集中度与回撤管理，我们也有非常严格的规定，比如单只股票（一级股票池里的股票）最多只能买入10%的比例，二级只能买入7%，这个股票涨幅达到一个水平之后我们必须要减仓，再有信心的股票也要减仓。单票累计跌幅以及产品的净值单日和累计跌幅我们都有严格的风控流程。
另外是今年我们团队不断摸索总结的，我们也在思考回撤的表象是什么，它的根源在哪里，我们做了思维导图，回撤分为几类：
1、天灾人祸。
2、资本市场风险。A股、港股、美股的同步性怎么样、相关性怎么样，我们内部也做了一些分析。
3、估值风险。
4、国内国际的宏观风险、行业风险、企业微观风险。其实我们都有很多的复盘。
当然，所谓资产管理肯定是一个每天都要进步、如履薄冰的生意，我们怎样在做好收益时尽可能管理好回撤，首先我们要理解这个市场，我们内部总结是三个不同步：
1、很多时候宏观经济和大盘是不同步的，经济很好时股票不一定会涨，去年疫情，全球经济一塌糊涂，市场还是结构性牛市；
2、大盘和个股不同步，前段时间上证天天都是3600、3700的水平，很多个股都腰斩了，近期上证回调比较多，有些个股又涨得比较多，很多时候不同步；
3、基本面和短期股价不同步，就像最近这两天很多同行抱怨，化工这两天利好这么多，为什么股价暴跌。有人的解读是利好得晚了，所谓短期博弈的资金都走掉了，很多时候我们觉得基本面和股价也是不同步的，但有一些规律，长期而言股价和利润是同步的，反而短期的股价很难猜，长期公司市值天花板在哪里相对还是比较确定的。
所以我们总结，短期市场非常复杂，各种因素都掺杂在里面，短期是投票机，长期它是一个简单函数，是称重机。
我们对于回撤管理，稳健产品有强制平仓的策略，达到一定比例，我们内部就会做强制平仓的措施，作为投资经理来讲，肯定在没有达到时就要先做组合管理。
最后是结束语，我截取了我们公司一季度和三季度给投资人微信公众号上新的文字，左边是我们一季度的观点，当时我们就认为要守正出奇，守住主航道，有大机会的要坚守；另外就是出奇，找黑马，内部的话说就是骑着白马找黑马，先在大白马上赚了钱，然后再找黑马，这在我们的组合管理上也有很好的运用；右边的是三季度给投资人的信，9月30日时写给投资人的信，9月30日我们的观点是过去的这三个季度市场分化非常剧烈，但我们也看到了很多板块和个股过热，涨过了头，我们觉得相比而言那些“落难王子”和股价跟基本面严重脱离、股价跟基本面非常不同步的个股是有一些公司有比较大的机会，所以9月份开始我们也把一些仓位往这些我们认为回调比较深、股价可能处在相对底部区域的个股进行了加仓，当然，现在从结果来看比较符合我们的预期，现在我们依然继续维持我们的观点，当然，投资也是不断进化、不断优化、不断改善的过程，我们也希望不断提升自己的服务。
1.医药行业未来看法
医药行业大水大鱼，我们对行业的前景依然长期乐观。随着人均GDP和人均可支配收入的增长，不断会有新的需求涌现，而随着科技创新的推进、也会有非常多的优质医疗供给出现。
我们创新药有高赔率的机会、医疗器械有稳健的机会、医疗服务板块有超中长期的结构性的机会。
2.中概互联网股票看法
我们认为中概互联网最悲观的时候过去了，随着几个企业的靴子逐步落地，包括近期决策层传递出来的重要信息，我们对互联网板块是谨慎乐观的态度。对于顺应行业发展趋势、有企业家精神、有大格局的企业，随着预期的边际改善，会有比较大的机会。
3. 银行股未来看法
不论是经济的基本面还是稳就业，包括当前地产面临的困境，都需要有一个相对稳健的银行体系。
我们认为，银行不会有非常大的市场机会，但是可以在渠道稳健产品的组合配置中起到一定的对冲作用，平滑产品的收益曲线。
先讲到这里，大家有什么问题可以再交流，谢谢大家。如果后续有什么问题要跟我们交流可以跟我们市场部的同事反馈，我们这边也会定期跟大家做线上&线下路演交流，今天谢谢大家抽出宝贵时间听我们的分享，希望后续有机会多交流。
今天就先到这里，谢谢大家。 $东方马拉松锐创3号A(P000884)$