长安民生中报速写

一,$长安民生物流(01292)$ 烟蒂一枚:


流动资产减去所有负债=35.28-24.69-0.12=10.47亿,相当于12亿港币,目前市值8.09亿,打了67折。

剩下固定资产白送:


这9个多亿,分布在建筑物,运输工具,在建工程上。

二,激励出了问题:

长安只占25.44%的股份。

前五大客户全是长安集团,占全部营收的88%。

4个执行董事,两个来自长安,分别担任董事长,总经理。

业务来自长安集团,高管的任免由长安集团指派,这个结构决定了,长安民生的利润率是由长安集团决定的。

然而,长安集团才占有长安民生25%的利益,显然靠投资收益分红,不是长安集团的最大利益。

举例来说,15年算是公司利润较好的年份,归母净利润2.38亿,长安集团可以分到0.6亿;当年营收60.56亿,毛利率9.86%,降到16年的7.15%,降了2.71%,差不多直接给长安集团节省了1.64亿的运输费用。

三,价值如何释放:

长安民生的营收一直在增长,但是毛利率不断在下降,导致净利润走低。

不过,这样的公司亏钱也说不过去吧。

净利率在16年2季度到2.03%后,连续两个季度好转。

2季度也是新一届董事长,总经理上任的时间节点,大国企中混,面子总是要的吧。

17年中报提到,降本增效算是工作成绩。

不过:

物流价格可能会进一步下降。。。

四,结论:

目前这个价格算是便宜的。

总有一天,净利率会回到3-5%。

即使市净率回到0.7,也有一倍的涨幅。

关注毛利率,净利润率的动态发展。

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