集运行业的周期性

       任何行业本身都有周期属性,但周期跟周期也是不同的。

像煤炭、石油行业,在地球上这些资源总量是有限的,并且因为地球的承受能力,不可能无限扩张,所以这些行业都是存在天花板的。

像生猪养殖行业,1头猪出生到发育成熟不到1年,养猪门槛也不是很高,所以个体公司可能存在一定的成长性(头部公司占总体比值很低),但整个行业的周期性太强。


集运自身有周期属性,但不是某些人认为的10年以下的中短周期(基钦周期)(朱格拉周期)而是20年左右的中长周期(库涅茨周期)。为什么?

    首先库涅茨周期是什么?

  库涅茨周期是1930年美国经济学家库涅茨提出的一种为期15-25年,平均长度为20年左右的经济周期。由于该周期主要是以建筑业的兴旺和衰落这一周期性波动现象为标志加以划分的,所以也被称为“建筑周期”。

   为啥定义集运行业属于库涅茨周期?

  现在集运的核心资产就是集运船,集运船的生命周期就是18-27年(最近15年集运船舶平均拆船年龄22.7年,拆船年龄呈现前高后底走势),非常符合建筑周期的特性。

  周期普遍会经过4阶段繁荣、衰退、萧条、回升,在集运行业看造船就能清楚明白现在属于什么阶段(抛开剂量谈毒性都是耍流氓,所以我们看新船订单主要看手持订单占总运力的比例去看)

   上图1是按照左轴:集装箱订单绝对值,右轴:当前手持订单占比(本图是去年韩军7月发布,最新的手持订单占总运力的670万teu,按百分比计算为:26.27%)

   看下最巅峰时期的数据:2003-2008年,这6年手持订单年均在500万teu以上并且超过同期总运力的50%。

上图2是我根据Alphaliner数据汇总自制的表格(具体到月份节点)

2005.1月---2010.9月:实际年化增长率:12.42%(68.5月)

2010.9月--2016.8月:实际年化增长率:7.29%(70.5月)

2016.8月---2022.4月:实际年化增长率:4.86%(68.5月)

2000.2月---2010.1月:实际年化增长率:15.48%(119月)

2010.1月-2021.12月:实际年化增长率:7.85%(143月)

2000-2010年年均海运集装箱需求量增长:7.8%

2010-2021年年均海运集装箱需求量增长:5.1%

我们知道集装箱最近20年来平均拆船船龄为23.6年(平均到每年为4.24%)

    总结:2000-2010年:需求量增长7.8%+4.24%=12.04%明显小于实际运力增长15.48%

               2010-2021月:需求量增长5.1%+4.24%=9.34%明显大于实际运力增长7.85%

  而且平均拆船年龄只是平均值,在利润高峰期是明显减少的,在利润低谷期才会超过平均值。(21年就非常明显,拆船量只有1万teu左右,0.1%都不到)

下图4是韩军21.8月统计的集装箱船船龄。

20年以上船龄占比:7.6%(数据是21.8统计的)

按2023年口径计算:11.35%,按2025年口径计算:20.29%

到2023.1.1开始的IMO环保新规(逐步生效),这部分运力肯定是逐步要拆解的。

  现在集装箱订单看图1就知道,百分比值才到26.27%,这明明是在2020年开始的库涅茨周期的第一阶段,繁荣周期刚冒头啊!!

  大家都说现在船东都在爆产能,什么达飞要投资90亿美元造船、MSC去年下单120万teu,今年又会继续下很多订单。只要利润高,大家都会忍不住造船的,这是个囚徒困境!

我们再看下图5,是巅峰时期2005-2010年新增船舶数量:

总结:2005-2010新增集运船:2024艘       所有船舶合计:11890艘

              但是看下面数据:

  目前,全球活跃船厂(年内接获新订单和/或交付新船的船厂)数量为274家,仅为2007年最高约700家的40%左右。

  你想爆产能?不好意思,2010-2020年全球海运低潮期造船厂也被去产能了。现在有钱也是往后排队的份了.....

在且,去年集运船效益最好,下单量占比超50%,今年LNG和油船利润上来了,集运船还能抢到那么多泊位?

@Bigpendan    @top_gun888    @张平原    @红领巾传奇    @心静如水_容大    $中远海控(SH601919)$   

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精彩评论

简单轻松躺着赚04-17 11:52

预测这种事情还是交给瞎子比较靠谱。
作为一个从业将近20年的老货代,也来胡说八道几句。
首先,其他球友也指出来了,别看造船数,以前造三四千TEU的船,现在动则1万6,大的2万3,能比吗?
其次算TEU数,作者自己也说达到26%,这是比例,2000年初,那时候全球化加速,产业转移加速,航运需求量快速上涨,明显现在的需求增速没以前高了。未来会怎么样?好像形势不容乐观吧。
再次运力与周转的关系,运力这种东西并不是大家想的固定不变的,运力不够船可以开快点,无非废点油,只要利润够高,为什么不可以。04-05年的时候宁波到汉堡快船23天,疫情前至少要30天,疫情时期50-60天正常,周转慢运力就降下来了。
还有拆船,老船无非成本高,又不是不能开,去年很多老破小都上了,多功能船改装都上了,只要利润高,拆它干嘛。
说了这么多,其实都是废话。
因为导致去年运价暴涨的根本原因压根就不是运力问题,而是欧美的码头大堵塞,尤其美国陈旧的港口设施和集卡车短缺。由于运价高涨欧美发达国家需求增长,落后国家需求萎缩,总体需求去年并没有什么增长。现在欧洲码头也不堵了,影响全球运价走势的唯一原因就是美国的码头和集卡车了。
再来说下美国码头和集卡的情况,美国因为疫情停产,又大量发钱,消费能力爆棚,全靠进口,码头货物激增,但是码头工人因疫情停工,装卸效率降低,导致码头大堵塞。集卡情况差不多,需求大,供应上不来,集卡司机因为拖车薪资上涨反而降低了工作时间,比如原来一名司机一周工作5天能赚2000美金,现在只要工作3天就能赚2000美金,那就每周休息四天了。这导致集装箱周转困难,去年很多船都长期缺箱,因为箱子都在欧美回不来。可以说美国如果继续拥堵,再增加多少运力和箱子都是白搭。
既然美国的拥堵是造成供需失衡的根本原因,那么未来美国的拥堵还会不会持续,这谁会知道呢?现在疫情已经完全躺平了,简单的产品他们自己也生产了,加息缩表都开始了,需求大概率是要下降的,但是下降多少呢?跟疫情前比呢?我不知道。
写了这么多只是针对作者分析的航运供需问题发表一下我自己的看法。有空再写一下其他问题:三大联盟的垄断问题,今年新签长协价对船公司的利润影响,对船公司试水电商的未来前景,端到端的未来前景。炒股太难了,分析业绩就像算命,而且股价跟公司业绩还不一定同步。
@润哥 @最航运

心静如水_容大04-17 18:24

海控当然是周期股,但周期有多长多短这个问题市场分岐很大,这是事实。海控最大的优势是在这一轮景气周期中,就算以比较悲观的眼光看,这三年也能赚接近3000亿左右(或至少2000大几百亿),这是实实在在的银子,实实在在的现金,一次性将家底打实了,所以市值的底部自然就抬高了,所以就算是熊市,股价也有底。不像有的周期股,虽然在景气期也是赚了钱,但赚得不够多,所以周期高点一过,无论PB还是PE都会很难看。而海控不会,就算按最悲观的预期2024年以后不怎么赚钱了(毕竟历史上海控长达十年的累计最大亏损也只有200多亿,这次三年赚的3000亿左右或至少2000大几百亿想想都感觉有点不可思议),至少它的PB还是会很漂亮(在现价没有出现巨幅上涨前)。股价短期受市场、疫情、预期、趋势影响,但不变的是最终这公司值多少钱,只是需要合适的时机和契机才能有效地反映出来。短期走势很难预测,中期长期还是看市场的,但相信它就有底就行了。

茅台的记忆04-17 07:52

深度好文,谢谢分享!冷静的思考比空洞的口号强太多了。在我看来,海控的最重要的观察期就是今年剩下的8个月,这8个月如果如期实现了900-1000亿元的净利润,全年实现1176-1276亿元的净利润,则当前股价无限趋近净资产,我倒是要看看,一个具有中度垄断性的、手握现金3000多亿元的国际化集运公司,市场给它什么样的定价!那时候对我来说,1元1股配置给我海控股权,是上天给我的恩赐;对二级市场的投资者来说,这是一生都难以遇见的财富机会。

阳台散人04-16 23:03

现在船厂产能不足也是制约集运暴兵的一个环节,去年我猜测,头部公司去年大量下单,有可能是为了提前占据船台,阻止行业外资本进入,从效果看也是杠杠的,现在外部资本想造船,估计要从24年开始排队,下水最少26年,到时候集运市场如何,谁都不知道,然后有资本的玩家又都不敢贸然进去,总之我坚信这是一次能持续较长时间的繁荣周期,而不是一次一两年的短期买卖。

沧海一粟弱水三千04-16 22:58

全球活跃船厂(年内接获新订单和/或交付新船的船厂)数量为274家,仅为2007年最高约700家的40%左右。这个数据虽然对的,逻辑上还是不成立,以前造的船都是几千teu,现在造船7000都是打底,一两万teu也正常,现在一艘顶过去几艘。主要还是看运力的增减。05-10年虽然造了一万多艘,但是运力在10-16年之后同样大增。当然造船厂少了,其他油运干散都下单,推高造船价,变相的会抑制集运造船需求。

全部评论

党参当归枸杞05-03 01:38

市场理性,不见分红不撒鹰。
A股的故事股,估值在天上飞呢

天峰海阔05-02 22:10

不清楚,地中海的数据是去年从韩军研报里看的,只点了他一家

无序中有序05-02 21:42

利润只会多于这个数

心静如水_容大05-02 21:39

我是讲如果股价不变的情况下

海控老水手05-02 21:25

这话不一定,说不好3季度末由于股价的大涨,pb升了呢