上市九年没涨,微创还值得关注、投资甚至重仓吗?
2013-2016年,微创支架营收及利润增长微弱,因为进口替代在2013年前就完成了。2017年开始,由于医保扩容,支架开始了25%速度增长了。
以上叠加微创大规模的研发投入,2013年至2019年,微创的年研发投入从2900万美金增加到了约15000万美元。增长了五倍。
再加上微创的两个大收购。一个骨科一个心率管理,每年再亏损4000万美元。
如果不收购,如果适度研发,比如只投入5000万美元,可以节约10000美金的研发费用。加上微创的支架10000万美金利润。那么2019年,微创将有16000美金的利润(按平均20%计所得税),加上25%增长,妥妥250亿港币市值,轻松翻倍,该多好。
可惜没有如果,2019年微创利润扣非后的利润可以忽略不计。那么,微创这样并购和研发值得吗?
首先,得理解微创的目标,千亿营收,万亿市值。我华即将超过的太平洋彼岸的邻居,人家的医疗耗材美敦力可是万亿市值啊,以我华之体量,为什么不会出美敦力呢?技术上两边差距没那么大,我华还有工程师红利和科主任红利啊。2012年春节,微创已经定下目标:第一步,百亿营收,1/10个美敦力。第二步,千亿营收,追上美敦力。在唯一不变就是变化的世界,还在为八年前目标专注和努力的,还有几个?
其次,并购是完成目标所必须的。心率和骨科都是美敦力的大品种。起搏器是大品种,技术太复杂,自主研发弄不出一流产品,又在支架相关领域,所以必须并购。骨科质量及口碑需要验证时间太长,又是大品质,并购也说得过去啊。
微创为啥不学华为去挖国外人才呢?因为:国内电信市场足够大,可以让华为吸收足够养分。国内高值医疗耗材规模太小,微创还没有什么吸收养分。
再次,上市九年微创巨额投入,除了并购两个拖油瓶,还有啥成果啊。微创八年前就提出了10大类领域目标,支架、起搏器、关节、瓣膜、机器人等,都很牛逼啊。17个大品种进入了优先审批通道,在高值医疗耗材领域,微创的创新能力基本上就是我华的创新能力。这些品种,拿出一个可能就是百亿市值。这说明微创的研发效率是很高的。绝对不是只花钱不出成果。
从过去历史看,常总光有情怀,管理能力不行,怎么办?是的,所以常总只把握大方向,具体放权到各子公司,给股权,允许对外融资。
最后,就是常总心心念念的鼓励创新政策出来了即将全面落实。此次当四中全会文件不是吃干饭的。该文件第六部分完善经济制度第(四)项指出:完善科技创新体制机制。弘扬科学精,加快建设创新型国家,构建社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制。建立以企业为主体、市场为导向、产学研深度融合的技术创新体系,支持大中小企业和各类主体融通创新,创新促进科技成果转化机制,积极发展新动能,强化标准引领,提升产业基础能力和产业链现代化水平。
产品再好销售不行就没有吗?那是以前的政策环境,现在逐步在变成只有一个代表国家的,又要省钱又要提供更广泛,更优质的医疗产品,还要鼓励创新的买家。
所以,在现金流能够覆盖支出的前提下,只要在大品种上不断出遥遥领先的特殊审批的创新医疗器械,就是最好的业绩。
买微创押注的是创新政策支持创新医疗器械的力度,相信危机到了崩溃的边缘所爆发出的改革力量。相信在中ng封锁之后政策的坚决执行力度。
微创的赔率太诱人了,万亿市值美敦力才是她的目标,尽管不确定。但是价格足够低估,没有大幅度下跌的风险,只有指数级提升的空间。
本人重仓微创,难免屁股决定脑袋。 $微创医疗(00853)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $百济神州(06160)$