【指数估值定投】：成本（三）
【买指数、算估值、做定投】
一、问题来源
1. 2018年，在第53封《巴菲特致股东信》中，披露了巴菲特与Protege Partners的泰德·西德斯(Ted Seides)立下的“十年赌约”的最终结局。2008到2017十年间，巴菲特押注的领航标普500指数基金累计收益达到125.8%，而西德斯押注的5只对冲基金中表现最好的一只累计收益则为87.7%，指数基金完胜主动基金。
重点在于：这还是剔除了所有的成本和费用之后的结果，而指数基金的成本远远低于对冲基金，如果算上这些成本，尽管两者的累计收益率都会下降，但是指数基金相较于对冲基金的优势将更大。标普500指数以大盘蓝筹股为主，国内与之对标最接近的就是沪深300了。
2. 今年5月，天弘基金举办了指数基金国际研讨会，降低成本罕见地成为了大会的主题。看了现场的报道，以及钉大 @银行螺丝钉 的文章《螺丝钉参加指数基金国际研讨会收获与感想》，感觉指数基金未来在国内一定是大有可为的，但路还很长很长，所以就想看看现在国内最具代表性的沪深300和中证500的成本情况。
3. 近期搜到老罗 @老罗话指数投资 的一篇旧文《主流指基比比价，莫让费用侵蚀你的收益率》，分析了沪深300和中证500的成本情况，主要站在短期持有者的角度来看。作为一个长期投资者，很想看看普通个人投资者在投资主流指数基金时，究竟需要承担多少成本。
二、案例分析
（一）沪深300被动指数基金比较
先上表格：
2017年沪深300被动指数基金成本分析表
1. 样本数据说明
本文从万德系统的基金类别下，选取wind开放式基金中的被动指数基金为原始样本，以沪深300为主题，筛选出55个备选样本，然后去除业绩比较基准是沪深300其他定制指数的样本13个，去除2018年新成立的基金样本8个，去除1个特殊样本“博时裕富沪深300R”，因为资产净值只有1000元，最终有效样本33个。
2. 总费率计算方法
站在普通个人投资者的角度，推崇长期投资，计算出每年需要承担的总费率 = 申购费率 + ETF佣金率 + 销售服务费率 + 管理费率 + 托管费率 + 交易费率 + 其他费率。
每项费率的说明如下：
（1）申购费率（认购费率、转换费率、赎回费率）
在投资指数基金的时候，首先看的往往是申购费，申购费一般会打折。如果是购买新成立的基金，那么申购费就替换为认购费，一般也会打折。如果是通过已购买的基金进行转换，那么申购费就替换成转换费，一般也会打折。
对于申购费，一般有前端收费和后端收费两种方式，但是普通个人投资者往往只能选择前端收费模式，后端收费模式不是每个基金都有，即使有也不会都提供给普通个人投资者。
本文就以市场上最常见的申购费前端收费，打1折的方式计算表格中33只指数基金的申购费率。
随着持有时间的加长，赎回费率将逐步下降，一般来说，持有1年或者2年以上，大部分基金的赎回费率都会降为0，站在长期投资的角度，所以赎回费率取0。
（2）ETF佣金率
如果直接通过券商软件在二级市场购买ETF，那么普通个人投资者就无须缴纳申购费和赎回费，但是需要像买卖股票一样交佣金，而且买和卖都需要交。
目前市场上，普通个人投资者一般能拿到的最便宜佣金率是万分之2.5，那么一买一卖就是万分之5。
接着就来看看基金的各项隐性费用，这些费用在基金公布净值前就已经扣掉，所以普通个人投资者无法直接感受到，但是这些费用是大头，而且不同基金之间差别比较大，这也是比较不同基金成本的关键所在。
（3）管理费率和托管费率
这两类费用基金会对外披露，是基金公司和托管银行的主要收入来源，可以说管理费直接体现了基金经理和基金公司的价值所在。当然对于被动指数基金来说，基金经理的能力相对来说显得次要，基金的表现主要取决于所跟踪指数的表现，所以还是希望越低越好。
托管费体现了托管银行的价值，理论上托管银行的工作比较固定和程序化，相信随着未来技术的发展，这部分费率也会继续下降。
（4）交易费率和其他费率
这两类费用是隐藏最深的，每年根据基金实际支付的费用来计算，所以需要单独从基金年报中得到数据，然后自行计算。
具体计算方法是：通过与管理费率的横向比较，来估算出交易费率和其他费率。以易方达沪深300ETF为例，交易费率 = 管理费率 / 管理费用 * 交易费用，其他费率估算方法一样。（具体可参考我之前的文章《指数基金成本分析——以上证深证中证三大红利类指数基金为例》网页链接）
对于ETF联接基金，为了避免重复收费，其投资ETF的部分不再单独收取管理费，所以估算交易费率和其他费率的时候，需要对管理费进行还原。以易方达沪深300ETF联接为例，交易费率 = 管理费率 / [ 管理费用 / (1 - ETF投资比例 ) ] * 交易费用，其他费率估算方法一样。（具体可参考我之前的文章《指数基金成本分析——以上证深证中证三大红利类指数基金为例(续)》网页链接）
此处对ETF联接基金这两类费率的估算进行了改进，之前ETF投资比例直接根据联接基金业绩的比较基准来估算，如联接基金实际配置的ETF占基金净资产的比例在95%左右，那么ETF投资比例就取95%进行估算。为了更加精确些，此处更改为 2017年ETF投资比例 = ( 2016年底ETF投资比例 + 2017年底ETF投资比例) / 2 。
（5）销售服务费率
如果是C类份额，往往不收取申购费和赎回费，但是需要单独收取销售服务费，该费用也会在基金公布净值前扣去，所以往往C类份额的净值要小于A类份额，其费率会对外披露。
3. 33只基金成本比较
通过对上述33只基金2017年年报披露的数据进行分析和计算：
（1）总费率比较
易方达沪深300ETF和其联接基金总费率最低，分别为0.43%和0.53%，主要原因在于管理费率只有0.20%，是目前市场上已知的最低管理费率。
前10名之间，后面8名如果除去管理费率比易方达沪深300ETF和其联接基金高0.30%之外，并没有明显的劣势，甚至在交易费率和其他费率上比前2名更低。
前12名，全都是ETF或者ETF联接基金，可见ETF在指数基金领域的成本优势非常明显。
前14名都在1%以内，但是最后5名超过2%，最高达到2.53%。
（2）分项比较
管理费率目前最低是易方达的0.20%，确实独树一帜，较普遍的是0.50%，最高达到1.00%。
托管费率目前最低是0.10%，也是较为普遍的费率标准，最高达到0.22%。
交易费率目前最低是0.002%，几乎可以忽略，最高达到0.74%。
其他费率目前最低是0.003%，几乎可以忽略，最高达到0.94%，由于其他费率中很多是固定支出，所以理论上存在规模效应，只要基金达到一定规模以上，该项费率就会较低。
销售服务费率最低是0.10%，不过需要说明的是易方达沪深300ETF联接因为没有分为A和C，所以同时收销售服务费和申购费。最高是0.40%，多数也是这个价格。特别需要指出广发沪深300ETF联接C在今年5月已经发布公告从0.40%下降到0.20%了。
申购费在打1折的情况下，最高是0.15%，最低是0.08%，其实现在很多基金都可以通过参与活动达到申购费是0，这对普通个人投资者来说也是很大的实惠。
ETF佣金率如上所述，取目前市场上的最低值买卖一次0.05%。
未完待续
声明：文中分析涉及的基金不构成任何投资建议。