企业确定性分析的关键是站在未来看未来

#价值投资# 在我的投资历程中 ,我买入的公司数量不多 。很多时候 ,都是因为我碰到有一个好的产品和服务的时候 ,我才会主动的去了解这个公司 。苹果是这样,茅台是这样 ,招商银行也是这样 。但我自从买入了中国建材之后 ,我开始有意识地拓展自己的能力圈 ,更多的去主动分析一些公司 。

最近在雪球上我看了不少公司投资分析报告 ,发现很多人在分析投资公司确定性的时候 ,喜欢用过去几年的业绩 ,来推倒未来几年的业绩 ,进而判断自己投资公司的确定性 。可惜 ,世界的发展不是线性的 ,公司也一样 。这种线性思维的预测分析是不靠谱 ,我举一些例子吧 :

先以银行的时候 ,大概是在2016年这个样子 ,具体时间我也不记得 。那时候的兴业银行价格跟招商银行价格差不多 。其实在这之前的过去十年左右 ,兴业银行的发展速度一直不比招商银行差 ,所以当招商银行的股价超过兴业银行两三块的时候,很多大v就把他们的仓位从招商银行搬到兴业银行 。相应的银行搬仓搬没的这种情况 ,这样的大v太多了 ,我就不举例了。他们的搬仓逻辑基本上都是相似的 ,用过去的业绩来推测未来 。

很多老板对公司销售目标确定 ,也是简单的线性思维 。我创业做女装的时候 ,2011年完成销售额是1000多万 ,2012年完成了1.2个亿。如果当时有人问我五年之后我能完成多少销售额 ,估计没有五亿以上我都不好意思回答 。但实际情况是什么样呢 ?我的公司在19年清盘了 ,然后转给我的团队去做了。不单单我是这样 ,我也认识了一些创业朋友 。在他们公司高峰期,如果我问这些朋友 ,他未来的三年的销售目标,估计他们也会大大高估自己 。

看到这里 ,大家可能会觉得我们是小公司 ,老板不专业 ,当然容易死 。实际上 大公司和小公司都容易死 。有研究数据表明 ,美国上市公司的半衰期是10.5年 ,这意味着每经过10.5年 ,都有一半的上市公司死掉。按这个半衰期来算 ,能活100年的公司的概率是百万分之45 。所以 ,长期来看公司生存下来是偶然 ,死亡是必然 ,不管是大公司还是小公司 。

有一半的上市公司在未来十年会死掉 ,剩下的一半大多数停滞不前或属于衰退期 ,所以真正能够持续发展十年的上市公司非常少 。但你如果去问这些上市公司的一把手 ,他们会不约而同地的给你描绘公司未来十年的美好愿景 ,这个愿景和目标会比他现在公司实际大很多,也好很多 。所以根据公司的计划 、目标或者愿景进行投资的 ,也没有任何确定性可言的 。

聊了这么多 ,我只想说 ,根据过去的财务 ,以及老板对公司的目标和构想 ,得不出公司的护城河 ,投资也没有确定性。那如何才能让自己的投资有确定性呢 ?站在未来看 !看十年之后 ,这个公司还会不会存在 ?如果还存在的话 ,那存在的原因是什么 ?十年之后的规模会比现在大多少 ,为什么 ? 如果你用以上几个问题 ,去套在上市的大多数公司 ,我们会发现基本上都得不出答案 。得不出答案就对了 ,因为绝大多数公司本来就没有确定性可言 。

回到我几次下重注,并得到回报的投资 ,都有一个共同的特点 ,就是投资的时候都是站在未来看未来 ,都能用以上几个问题去套 。

当我2013年初投资苹果的时候 ,那时候乔布斯刚逝世一年多 ,大家不是很看好库克领导的苹果公司 。所以那时候苹果的市盈率就是六七倍左右。但是苹果制造极致产品的企业文化 ,以及独一无二的Appstore生态链 ,独占高端手机消费市场 。这些最核心的护城河都没有变 。而且在2013年出的时候 ,苹果还有很多大众市场还没有开发 。实际上很容易判断 ,十年之后的苹果 ,大概率比现在要好很多 。现在七年过去了 ,事实证明 ,当初的判断是对的 。即使现在出现像华为手机这么厉害了黑马 ,也没有真正打破苹果的护城河 ,这七年时间股价应该有涨了六七倍吧 。

我在14年初也入了茅台 ,逻辑跟苹果一样 ,都是垄断高端消费市场 ,别人造不出第二个茅台 。那时候因为反腐以及塑化剂的原因 ,茅台跌倒十倍的市盈率。但我那时候判断 ,未来中国的富人会越来越多 ,所以消费茅台的人也会越来越多;富人也越来越有钱 ,茅台的价格也会水涨船高 。我那时候经常跟别人讲 ,十年前有人抽中华烟吗,你看现在到处都可以看到大家抽中华烟 。十年以后的茅台也是这样 。那时候就可以判断茅台大概十年之后的销量比现在要多 ,价格也比现在要贵 。

我现在重仓的两只股票 ,招商银行和中国建材,也都是基于这个逻辑。能看到十年后公司的景象 ,才能确定公司有真正护城河 。对投资 ,确定性的确认就是要站在未来看未来 。永远只选择能看到十年之后景象的公司 。

那什么是真正地看懂十年之后的景象呢?他需要严密逻辑支撑的 ,他需要宏观层面支持的 。就像我上面举了茅台和苹果两个例子 。最近我看到一些房地产公司的投资分析报告 。只是简单的 ,以过去经验 ,个人愿望地认为 ,中国的房价不会跌 ,中国商业地产的租金会持续上涨,以此得出公司投资的确定性 。房地产是30年超长周期 ,拐点很难判断 ,过去十五年 ,无脑的老大妈对房地产的判断准确率都超过了一些经济学 。因为他们脑袋里面就是一句话 ,不会下跌。从宏观层面分析 ,未来那些三四五线城市的房子就是一地鸡毛 ,我只是不知道这个未来是多长时间 。从投资角度来看 ,买入这些房子的都是负收益 。当大众的收益是负的时候 ,我相信房地产公司不会独善其身 。另外 ,对很多商业地产 ,它的租金收益率也不一定是会持续上涨的 。租金是供求关系决定的 ,不是企业单方决定的 。所以要看未来全行业的供给和需求情况 。像房地产这种丛林竞争的行业 ,在拐点到来的时候 ,胜出的往往肯定是那些有优秀企业文化的 ,独特的定位 ,匠心精神的公司,其他的基本上全部淘汰 。跟我们做服装行业没啥两样 。

站在未来看未来 ,不等于我们不要分析过去。我们需要了解历史 ,才能真正懂得这个公司的商业模式 ,才能更好的判断现在价格是否合理 。通过它的发展历程才能知道公司的企业文化 ,以及老板的格局 。这些因素 ,会加强我们对公司未来判断的准确率 。我自己在分析中国建材的历史过程中 ,慢慢熟悉的整个建材行业。知道它的历史,才能更好地理解它的未来走向 ,才能理解中国为什么要做供给侧改革 ,才发现中国建材有很多独特的能力 。

在2016年之后 ,我也犯了一些错误 ,抛出一些高度确定性的公司,因为价格便宜买入一些看不到前景的公司 。这篇文章是我近期阅读的一些公司投资分析报告 ,跟一些好朋友交流碰撞之后 ,我自己的一个反思、感悟和总结 。

有兴趣的 ,说出你心目中可看到未来十年的公司 ,并附上理由 。只要这个公司你是第一个提出的 ,并且有充分的理由,我都会打赏。谢谢! $苹果(AAPL)$ $中国建材(03323)$ $招商银行(SH600036)$

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精彩评论

价投会06-02 09:09

投资的深层思考,有深度。
站在未来看未来很美好,也是最难的,这取决于你的视野和深度。但做长期投资,至少要有这层思维,要着眼未来。

谷歌前CEO在《重新定义公司》中提过:先思考5年后世界会是什么情形?然后以此为基点,向前推算。对于那些你推断必定会发生变化的因素多加留心,尤其是受科技驱使而使成本曲线下降的生产要素,或是很可能出现的新兴平台。网页链接

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米奇zhouy06-12 14:14

可以看看H&H国际控股,之前主营合生元高端奶粉,近年并购了澳洲最大保健品品牌Swiss,已经进入新的业绩上升通道,老板敬业而善于深度思考。团队也不错。

kongzhu06-08 12:52

收藏

蓝色sam06-04 16:06

我是卖出招行买了兴业的受害者,虽然没亏钱,但付出了沉重的时间成本,对老兄的观点很认同。过往的优秀是有参考价值的,不过只是参考因素之一,远达不到定性的标准,以前犯的不少错就是刻舟求剑,线性地认为优秀的一直会优秀下去,而且把这当做主要的投资逻辑。投资十年,今年对投资思路进行了较大的升级,清理了不少乱七八糟的标的。仓位集中到两三只股票上来,一个是中建材,逻辑就不讲了,@灰色钻石 等大佬研究得很深了。另一个#中国金茂。地产的大格局和老哥的判断基本一致,总量基本见顶了,差异化拿地和品牌的号召力是选择金茂的大逻辑,毕竟改善居住条件需求长期存在。金茂入口端的城市运营能够保证以较低的价格拿地,出口端打造有口碑和影响力的品牌高价卖房。从老哥的思路判断,十年不敢说,三五年后中建材和金茂大概率在,而且活得会更好。另外,投资业绩是一个人学习思考能力的体现,从老兄这里经常能得到有益的的启发,谢谢!

刘正林_LEO06-03 13:41

所以会有确定性溢价

价投会06-02 09:09

投资的深层思考,有深度。
站在未来看未来很美好,也是最难的,这取决于你的视野和深度。但做长期投资,至少要有这层思维,要着眼未来。

谷歌前CEO在《重新定义公司》中提过:先思考5年后世界会是什么情形?然后以此为基点,向前推算。对于那些你推断必定会发生变化的因素多加留心,尤其是受科技驱使而使成本曲线下降的生产要素,或是很可能出现的新兴平台。网页链接