提起上汽集团，大家应该都不陌生。上汽集团是中国国内产销量最大的汽车集团，整车销量连续十六年保持全国第一，可以说是燃油车时代，中国汽车行业当之无愧的霸主。
在人们的印象中，“拥有桑塔纳，走遍天下都不怕”的广告语耳熟能详，家喻户晓。中国许多家庭的第一辆车都是上汽生产的，上汽见证了四十年改革开放以来中国的时代变迁。
但是随着最近几年新能源车的快速发展，上汽被视为传统燃油车代表，越来越不被资本市场所认可。在大众的眼里，比亚迪、特斯拉、蔚小理代表着未来，好比是苹果和安卓的智能机，而上汽代表着过去的辉煌，会成为汽车行业中的诺基亚。那么，上汽真的是汽车业中的诺基亚吗？
回答这个问题之前，先来分析一下上汽集团的财报。
1.偿债能力分析。上汽集团，22年三季报的资产负债率66%，比21年年报的64.14%🈶所提升，是A股市值前五的整车企业中资产负债率最高的。流动比率1.18，速动比率0.67。流动资产还是能够覆盖流动负债的，三季度资产负债表显示货币资金和交易性金融资产合计有2494亿，负债里🈶249亿都是合同负债，不必还本付息。这么一看，上汽的财务状况还比较安全，暂时没有现金流断裂的风险。和其它四家传统车企相比，虽然流动比率和速动比率都较低，但是差距并不大，属于同一水平线附近。比较值得一提的，市值一哥比亚迪的流动比率只有0.75，速动比率只有0.38，在所有整车企业中最低，风险性也是最大。
2.营运能力分析。鉴于文章篇幅有限，营运能力只比较总资产周转率这一个指标。天下武功，唯快不破。在总资产周转率上，比亚迪高居第一，高达0.74；接下来是长安和长城，分别是0.61和0.55；表现垫底的是上汽和广汽，上汽为0.54，广汽为0.49。用总资产周转率来判断企业的营运能力，比亚迪确实比传统车企要强很多。
3.盈利能力分析。如果从绝对值来计算的话，目前上汽仍然是当之无愧的老大。过去十年，上市总盈利超过2500亿，年平均净利润约250亿。业绩巅峰是2018年，当年上市营业收入高达9022亿，净利润366亿，傲视群雄，股价的巅峰和经营巅峰同步，37.66元的历史最高价也是在2018年。即使比亚迪提前发布了业绩预告，2022年营业收入约4200亿，净利润约165亿。在绝对数值方面，和上汽仍然🈶差距，上汽三个季度的营业收入已经达到5274亿，这个成绩还是在2022年上半年上海受到疫情影响的情况下取得的。
但是在净资产收益率的比较上，上汽下滑严重。三季报只有4.64%，在所有头部车企里垫底，不仅和比亚迪、长城、长安无法相比，甚至和广汽也有很大差距。和自身相比，上汽过去常年净资产收益率都保持15%以上，从ROE的角度来看，上汽目前的确实是在自己的业绩谷底。
4.估值分析。上汽的估值目前真的是太低了，从股价上看上汽从2018年37.66元的巅峰一路下滑，去年跌到13.72元，跌幅高达64%。目前，从市净率的角度来看，低估的让人不敢置信。2月20日，上汽收盘价15元整，公司每股净资产23.35元，不仅仅破净，市净率只有0.64。同比比亚迪的市净率是多少7.75，也就是说比亚迪的市值是净资产的7.75倍，而上汽连一倍也没有，只能在净资产的基础上打六四折。
比不了比亚迪，我也认了，毕竟比亚迪是新能源车的龙头企业。但是长城的市净率竟然也高达4.38，同为国企的长安市净率是2.16，广汽的市净率是1.2，在香港上市的吉利市净率是1.41，头部企业中最差的也广汽估值也快是上汽的一倍了。
市场先生这也就有点太欺负人了，合着衰落，也就只有诺基亚衰落，摩托罗拉、爱立信、波导、索尼啥事儿都没有，舞照跳、马照跑。只有上汽成了传统燃油车的代名词，净资产打了六折，市场先生还都一脸嫌弃。
再用席勒市盈率给上汽估值，2012至2021，十年的平均净利润是250亿元，按着今天收盘的市值1752.52亿计算，席勒市盈率为7。按照席勒教授的研究，当席勒市盈率降低到10以下的时候，未来的回报率会相当出色。
综合PB和PE来定量分析，目前的上汽集团属于严重低估的。但是投资是投未来，假如上汽真的是汽车行业的诺基亚的话，那么现在的低估值就是一个价值陷阱。上汽真的是汽车行业的诺基亚吗？我认为当然不是。理由如下：
首先是消费周期不同。手机的消费周期非常快，苹果手机颠覆传统手机以后，基本上每年升级一次。所以果粉的也是一年一换，即使消费频次降低，也至少两年一换。所以，手机的升级换代非常快，技术的跟新迭代也非常快，一不留神就会被时代淘汰。但是汽车作为国人仅次于住房的第二大消费品，至少也得六到十年才会考虑换车，目前燃油车的保有量仍然高达95%。这就给了，传统车企喘息的时间。
其次，传统车企也在加速转型。大家都知道“双碳目标”是国家战略，所以不会死守燃油车，等着被新能源车企攻城略地。上汽集团在21年的年报中写道：公司将坚持以市场为导向，牢牢把握“新四化”的大方向，以自主品牌核心能力建设为主要抓手，以重大创新成果持续快速落地为驱动，以数字化转型为支撑，实现制造与服务并举发展，着力打造一个品牌更有影响力、体系更具竞争力、体制机制更灵活的新上汽。
计划到 2025 年，按照高质量发展的要求实现业务结构的优化调整，其中：在品牌结构上，从合资为主向自主品牌与合资品牌鼎势发展转变，自主品牌全球销量占比超过 55%；在产品技术上，从传统汽车向电动智能网联升级发展转变，新能源汽车占公司全球销量比例达 32%具备“云管端一体化”特征的新一代智能电动汽车销量占比达到 20%；在市场结构上，从国内为主向深耕国内与拓展海外并重发展转变，海外销量达到 150 万辆，占比超过 17%；
在业务范畴上，从制造为主向制造业与服务业并举发展转变，服务业务（含移动出行服务、金融）营业收入贡献占比超过 12%。“十四五”期末，公司将力争所有品牌在全球合计销量 850 万辆，在汽车企业世界 500 强排名中跻身前五，成为具有产业全球竞争力和品牌国际影响力的万亿级汽车产业集团，争创世界一流汽车企业。从年报中看，上汽并没有坐以待毙的意思。计划到2025年，新能源车销量要达到32%，目前上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱等合资品牌都在发展新能源汽车。
上汽国产品牌开始发力。除了传统合资车企，上汽在自主品牌今年的推广力度明显加大。飞凡和智己在不同价位分别卡位，最近在分众传媒的电梯广告中，经常能看到上汽的广告。
周末去影院看了新上映的漫威大片《蚁人》，电影片头只有一个广告，居然是智己的LS7。
第三：更高站位看车企。消费者购买汽车的初心是什么？我想并不是用来当电影院、KTV用的，最本质的需求还是作为交通工具来使用的。在汽车进入到千家万户之前，中国是自行车的王国。不论自行车，燃油车，还是新能源车，都只是工具而已。人们本质的需求，还是交通需求。安全、快速的到达目的地。所以，要跳出汽车行业从更高的角度来看车企。成为汽车大国不是目的，成为交通强国才是目的。
上汽在科技创新方面，已经开始把握“数据决定体验，软件定义汽车”的新趋势，在自动驾驶、智能交通方面发力。目前已经取得了一些成效。从研发费用来看，上汽的研发费用排名第一，三个季度花费了126.64亿，甚至超过比亚迪。
结论：综合分析，现在就判定上汽就是下一个诺基亚还维持尚早，汽车行业的战国时代刚刚开始。虽然看不清未来谁能胜出，但是此时此刻并不妨碍我们来赚目前市值和内在价值收敛的这部分钱。
不要求市场先生给上汽比亚迪的估值，甚至长城和吉利的估值都不用。只要能够不持续破净，给一个广汽的估值就已经心满意足啦！
