#雪球星计划#
伴随着人口老龄化的大趋势，医药是我认为未来比较确定的投资方向之一。如果我组建自己的投资梦之队，医药在相当于得分后卫的位置，进可攻、退可守。目前持仓的四只医药股：鱼跃医疗、华东医药、乐普医疗、恩华药业，在资金有限的情况下，如果要加仓，应该选择谁那？
这个选择有些困难，如同将西科、东艾、北卡、南麦，四大分卫招致麾下，阵容太豪华了，不知该先派谁上场。下面就给大家做一个分析和比较，西科—鱼跃医疗、东艾—华东医药、北卡—乐普医疗、南麦—恩华药业。
一、盈利能力分析
顾名思义，得分后卫最主要的任务就是得分。同样，一家公司的最主要任务就是盈利。让我们先来比较一下四家公司的盈利能力。
首先看毛利率，四家公司中毛利率最高的是恩华药业（77.2%）、第二名是乐普医疗（61%）、第三是鱼跃医疗（48.3%）、第四是华东医药（30.7%）。为什么四家公司的差距如此之大那，主要原因是业务范围不同。恩华药业主营业务由两块构成，医药工业和医药商业，毛利率较高的医药工业的营收占比高达87.43%，毛利率较低的医药商业占比只有10.62%，所以整体毛利率最高。华东医药主营业务分为医药工业、医药商业和医美，毛利率较高的医药工业营收占比只有30%，最具发展潜力的医美业务营收占比只有2.9%，七成营收都是由毛利率最低的医药商业板块贡献的，所以华东医药的毛利率最低。乐普和鱼跃主要以医疗器械为主营业务，乐普的毛利率要高过鱼跃。
看完毛利率，再看净利率。净利率的第一名并是不恩华，而是鱼跃医疗（21.53%）。恩华（20.28%）屈居第二，乐普（16.7%）和华东（6.8%）紧随其后。恩华的毛利率最高，同样，四项费用率也是最高的，尤其是销售费用率，比净利率的高出一倍。40.5%的销售费用率甚至超过恒瑞，研发费用率也是四家公司中最高的，因此我判断恩华的真实盈利能力应该比年报中的数据更好，在销售费用中保存了相当的实力。医药工业占比越高的公司，盈利能力越强。
最后看净资产收益率，排序和净利率一样，鱼跃（19.22%）、恩华（17.7%）、乐普（16%）、华东（14.75%）。2021年没有一家公司的ROE超过20%，而且ROE都在下滑。华东医药之前连续14年ROE保持在20%以上，2021年则打破金身，直接下滑到15%以下。我认为医药股的持续调整的最本质原因就是由于外部环境（集采和疫情等）造成盈利能力下降。不仅我持仓的这四家公司下跌，医药女神葛兰操盘的中欧医疗健康今年下跌了20.57%，赵蓓操盘的工银前沿医疗今年下跌了20.62%，全都跑输了上证指数和沪深300。
二、偿债能力分析
说完进攻，再来说说防守。
医药行业的负债率都非常低，这四家公司的资产负债率没有一家超过50%的。负债率最高的乐普医疗也只有40%，华东医药(37.25)和鱼跃医疗（29.7%）紧随其后，最低的恩华药业负债率不到14%。从财务费用率也能够看出来，除了乐普医疗的有息负债相对较多，其余三家的财务费用率都是负数，不仅没有财务费用，还有利息收入。
近期有消息称，乐普医疗拟发行GDR并在瑞士上市，又因为乐普医疗的负债率相对较高，就因为乐普缺钱，资金有问题。我认为负债率高只是同行业内部比较，相对较高。如何高杠杆行业的公司比较，乐普的负债率非常低，商誉也不多，根本不存在资金问题和商誉暴雷的问题。发行GDR在瑞士上市，主要目的并不是圈钱，而是进行国际化，快速打开海外市场，毕竟在21年6月份乐普医疗的抗原自测试剂盒就取得了欧盟CE认证。
三、成长性分析
说完进攻和防守以后，在分析一下球员的成长性，25岁的卡特和40岁的卡特，内在价值肯定不一样。
最近两年由于新冠疫情的影响，公司的生产经营节奏都不太正常。从增长率和稳定性来看，表现最好的是乐普医疗，2020年营业收入小幅增长了3%，但是扣非净利润增长了近14%；2021年的表现更好，营业收入和扣非净利润都增长了30%+。表现次好的是恩华药业，2020年营业收入下滑近20%，但是扣非净利润却逆势增长了18%。2021年营业收入增长17%，扣非净利润增长了近10%，并且我认为恩华并没有展现出全部的实力。表现第三的是鱼跃医疗，2020年鱼跃属于疫情受益股，营收增长了45%，扣非净利润增长了130%。2021年在营收微增的情况下，扣非净利润下滑了19%，虽然下滑了，但是仍然高于预期，因为2020年的基数太高了。表现最差的还是华东医药，主要受到政策的影响，扣非净利润连续两年下滑。
四、估值分析
以上三点都是分析公司的，最后来分析一下性价比。把球员的数据和球员的价格联系在一起才比较容易判断价值。如同看球员不能只看得分，还得看出手次数，把得分和出手次数联系在一起，通过命中率才能够看出哪个球员价值最高。
虽然用净资产收益率从高到低来排名，排序是鱼跃、恩华、乐普、华东。但市场表现却恰恰相反，今年以后跌幅由小到大的排序是华东、乐普、恩华和鱼跃。鱼跃医疗虽然ROE最高，但是今年的跌幅却是最大的年初至今下跌了36.43%。
按照最新的收盘价计算，PB从小到大的排序是恩华（2.46）、鱼跃（2.76）、乐普（2.87）、华东（3.39），滚动PE从小到大的排序是恩华（15.35）、鱼跃（16.19）、乐普（21.75）、华东（26.07）。
最后结论：通过四家公司的定量比较，综合各种因素分析，我选择南麦—恩华药业。终是上帝也疯狂，35秒13枪。假如现在建仓，首选恩华药业。
$恩华药业(SZ002262)$ $乐普医疗(SZ300003)$ $华东医药(SZ000963)$
