管理费用率的下降有两种路径,一是销售收入增加而管理费绝对额保持稳定所导致的费用率下降,二是主动的缩减开支。
如何增加销售收入后面会谈到,而主动缩减开支不是我喜欢的路径,因为长期效果不易衡量,很可能得不偿失。但有一种情况可以考虑,就是管理层和股东的利益从不一致到一致。例如上海家化,自从变相私有化以来,管理费用与收入的比率从11个点降到了9个点以内。
C.财务费用
我更喜欢账上没有或很少带息负债的公司,最好从来就没有过财务费用问题。
不过对于过往有带息负债的公司来说,如果现金流足够好、账上的现金足够多且又没有大笔资本支出的需求,大多数企业还是倾向于把这些债还掉的。所以核心是,公司未来有没有能力赚到大量的现金?这个问题也需要另文讨论。
3. 税率下调
税率如果能下调,当然是特别好的事儿。就像白酒行业,过去这些年税改导致的实际所得税率下降,也是行业盈利水平上升的一个重要因素。
图2:几家酒类公司所得税/利润总额的比率
4. 小结
下面是关于考察期利润率能否提高的checklist,前四是我关注的重点。
企业是否有定价权?
企业是否有能力推出高毛利热销新品?
销售费用率未来有没有可能降低?(企业的品牌建设情况?)
带息的负债有没有可能减少?(企业能否赚到更多的现金?)
行业产品价格普涨?
成本控制下降?
会否因治理改善导致管理费用降低?
税率能否下调?
本部分未解决的问题:
如何判断一个企业是否有可能拥有定价权?
公司如何赚取大量现金?
不同行业的企业如何建立品牌?
(待续)