第一部分 收益和风险
$易方达中小盘混合(F110011)$ 是一只优秀的主动基金：
关于收益风险，到此为止。
我做主动基金分析，业绩和风险起点比较高，必须有显而易见的资格进入第一集团，相当于90分起评，然后，不看收益和风险了。
90分以上要看管理，我给易方达中小的评价是98分，跟兴全合宜（兴全和润）一个台阶，高于景顺鼎益，低于富国天惠和兴全趋势。
第二部分 TOP10变迁
张坤从2012年执掌这个基金，我们从2012开始，Top10如下：
这张图信息量很大，有没有直接感受到震撼力？
第一，top10相当稳定，变化最大的是2015，才更换了5只。2015年是我国股市风格的一道分水岭。
有着清晰的风格、稳定的策略，是一个基金进入95分的必要条件。我实际上只关心95分以上的基金。
画外Q：95分以上看什么？
画外A：看人。
第二，2015年以前地产和消费两翼齐飞，2015以后，以消费为核心。这段经历表明，张坤有能力实现大行业赛道切换。刘彦春有无这个能力？不知道。这就是易方达中小比景顺鼎益高1分的原因。近年，易方达中小加强大了医药布局，张坤的易方达蓝筹加大了网络消费的布局。
第三，从2012开始，保持了一只家电，路径：格力电器--美的集团--海尔智家。另外，从2015年起，苏泊尔始终在Top10里边。这都是最优质的家电资产。2020Q2，海尔智家从Top10消失，苏泊尔依然停留在No.9。
第四，2013年贵州茅台进入Top10，2014年五粮液加入，2015年泸州老窖加入，然后，茅、五、泸组合延续至今，这是易方达中小的核心铁三角。
第五，至少有一只医药股，2017以前是东阿阿胶，2017开始是爱尔眼科。从2019年开始加大了医药的配置力度，TOP10以外，还有药明康德、迈瑞医疗、安图生物、南微医学 。2020Q2，通策医疗进入TOP10，医药类合计27.43%，茅、五、泸合计27.94%，俨然双轮驱动。
第六，从2015开始，始终有一只机场股，深圳机场--上海机场，看上去是消费服务的配置属性。
第三部分，下面是基金经理本人的基金运行分析：
2012：本基金年初对采掘和制造业等高弹性行业保持了较高配置，组合表现强于基准。但 5 月份以来，组合出现了较大跌幅。本基金在 9 月份对权益类资产进行了较大调整：行业方面，减持了机械、煤炭、有色、化工等行业，增加了消费、医药、保险、地产、天然气等行业的配置；个股方面，加大了业务模式有特色、成长明确、估值水平合理的个股的投资比例，组合表现强于基准。
2013：本基金在前三季度仓位基本稳定，四季度降低了股票仓位。对结构进行了微调：行业方面，降低了银行、保险、建筑的配置，增加了消费、地产等行业的配置；个股方面，降低了部分高估值的小盘股配置，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。
2014：本基金的股票仓位在全年基本保持稳定，在结构上进行了调整。上半年增加了白酒等消费品行业的配置，降低了制造业的配置；下半年增加了地产、家电行业的配置，降低了农业的配置。个股方面，降低了部分高估值的小盘股配置，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股投资比例。
2015：本基金从全年来看，仓位基本稳定，并对结构进行了调整。全年来看，降低了地产、金融和食 品饮料行业的配置，增加了汽车、交运和环保行业的配置；个股方面，降低了部分高估值的小盘股 配置，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。
2016：本基金的股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整。降低了农业、TMT、公用事业等行业的配 置，增加了医药、地产等行业的配置；个股方面，降低了部分高估值的小盘股配置，增加了业务模 式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。
2017：本基金全年股票仓位基本稳定，同时对结构进行了调整。行业方面，降低了汽车、交运等行业的配置，增加了医药、家电等行业的配置；个股方面，降低了部分高估值的小盘股配置，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。
2018：本基金全年的股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整。降低了医药、地产等行业的配置，增加了电子、传媒、食品饮料等行业的配置；个股方面，降低了部分高估值的小盘股配置，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。
2019：投资策略方面，本基金仍将坚持自下而上的选股策略，争取和一批中国最优秀的企业站在一起，分享这批优秀企业的成长。具体来说，坚持深度研究，选择生意模式优秀（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智的进行分配）和企业竞争力突出（同行中具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）的高质量企业。在短期行业遇到不利情形时以较低的估值介入，争取获得高确信度的长期复合收益。
对基金经理分析的再分析
基金经理多年反复强调的一个词是仓位稳定，通过TOP10的分析，他做到了。
基金经理多年来反复强调投资风格，生意模式优秀、企业竞争力突出、估值合理，这是基金的投资策略的基因。
生意模式优秀——生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智的进行分配。
企业竞争力突出——同行中具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力。
合理估值——在短期行业遇到不利情形时以较低的估值介入，争取获得高确信度的长期复合收益。
我希望基金经理清晰地描述投资策略以及基金运行，我相信，真正的好策略，能够引领世界更加美好，但是，无人能够模仿，巴菲特年年对世界进行投资布道，价值投资的风气确实越来越深入人心，张坤应该是巴粉一枚，巴菲特仍然只有一个。
乱入Q：如果你的策略被模仿了？
乱出A：我要感谢模仿者，证明了该策略是垃圾。
感谢这样一个好基金，感谢易方达和张坤提供了如此完美的一个投资工具。
<完毕>