可能暴雷的转债

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并不否认超低价债就没有投机价值,关键在于性价比和时间点,如果价格过高而预期收益较低,同时风险过大,胜率不高赔率不够,则会导致性价比较低,因为超低价债绝大部分时候都是风险高的标的,市场的定价正常来说都是相对有效的,尤其是中长期超低价债,肯定会存在各种问题,也许这种问题投资者不认为是大问题,可是有更多专业投资者或者机构已经嗅出了风险的味道,所以才会存在大量的抛盘。

而时间点就比较好理解,如果公司目前不下修或者存在暴雷的时间,则不太适合进入,很多投资者喜欢在超低价债暴雷之后进入,这算是一个相对较好的办法,每个债都有每个债的特点,不能完全按照过往的历史去照搬,比如目前有很多占比大、规模大的转债,解决难度是前所未有的,经济可能还在下行,参与重整的公司会不会越来越少,这个非常难判断,我目前并没有参与超低价债的投资,主要是持有的时候心态不好,远不如普通债买卖的舒服、放松,未来也可能存在买入超低价债的情况,只是会存在于整体高估需要一定防守的时候。

已经进入年报和季报期了,下面是可能存在暴雷的转债。

根据持有封基金老师的统计,4月份是小盘下跌较大的月份,而转债对应的正股绝大部分都是中小盘,还是尽量躲避为上。

1.中装转2预亏5.5亿,装修行业,今年很可能会再一次暴雷,正股因其他风险被st,未来大概率不会轻易被摘帽,2元多的股价,一旦有重大利空随时会向面值靠近,资产负债率58%,年报后估计会达到62%;有息负债率42%,年报后估计会达到50%;银行账户部分资金被冻结,控股股东部分股份被冻结,近一年累计诉讼5亿,看起来资金有7亿,但短期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动负债、长期借款、应付债券、长期应付款合计(有息负债)等累计超过28亿,占总资产的33%,应收占总资产的59%,这里极有应收暴雷的风险,也有应付无法偿还的风险,一旦银行停贷或抽贷,公司会面临极大的财务危机,17亿的市值还是非常高估的,当然公司有计划转让股份,只是这基本面和财务状况、行业情况,很难有人会去接盘,另外公司表示目前不会下修,因为怕正股受到承压,导致面值退市,市场给这个价,我认为并没有充分体现风险,可能参考了之前的全筑,要知道全筑转债规模远没有它大,而且之前全筑的市值也比中装高,比例是完全不一样的,目前转债占比68%,还有一年到回售期。

这里再来看一下全筑,最低价64元,没有暴雷之前规模3.84亿,市值最低的时候大概11亿,转债占比35%不到,暴雷时,时间大概还有3年,没有回售压力,股价最低1.47元。

红相,最低价86元,没有暴雷之前规模5.5亿,市值最低是2月6日的10亿左右,占比约50%,但公司迫于清偿压力和回售压力,及时下修,目前占比29%,股价最低2.53元。

2.帝欧转债预亏6.2亿,转债15亿,市值18亿,这是一个非常恐怖的占比,达到了惊人的83%(占流通市值100%),也就是除了转债的资金,其它资产几乎被投资者忽略了,估计年报后资产负债率达68%(目前是62%),有息负债率51%,有息负债达28亿(转债余额并无全部计算),年报后预计会达到30亿,是现金的近4倍,应收占资产的23%(年报后可能为25%),无形资产商誉占资产的13%,如果转债下修到底,对正股的大压很可能是毁灭性的,就正股这个交易量,根本顶不住,未来无法预知公司到底会怎么解决,毕竟房地惨下游的日子并不好过,当然最大的可能性就是低价转股,市场可能参考全筑的案例,所以给了一个重整的价格,只是这个公司可比性不高,年报很可能会再收一个问询函,还有一年半到回售期。

3.百川转2预亏3.8亿,转债9.8亿,占市值29%,资产负债率达75%,年报后预计达78%,有息负债率达68%,1月底借款达75亿,一个月内增加了8亿,借款占比达66%,这数据非常恐怖,当然,数值是死的,更重要的是管理层将如何应对,目前公司已经意识到了这个问题,但船大难掉头,已经在建的工程和项目怎么办,已经建好的产能因为产品售价低于成本价怎么解决,借款靠什么办法去偿还,这些都是对管理层的极大考验,如果持有它,需要关注未来的财报,尤其是资金情况、毛利情况、行业产品价格走势,如果毛利持续降低,那么会增加亏损的可能,如果行业竞争再度加剧,公司面临进退两难的局面,资金更加紧张或者发生银行冻结资金、提前收回借款、不再续贷等情况,说明公司现金流面临重大危机,就目前来说,公司的重心肯定不会在转债上,而是解决在建工程如何减少损失、产能大幅提高与生产即亏损的问题,毕竟转债还有4.5年的时间,就算解决了转债问题也对目前的盈亏情况、现金流帮助不大,但因为转股导致股价大跌则可能会引来更多的问题。

当然,我相信公司会解决这些问题,就算这些问题没有解决,最后也能让转债促转股成功,毕竟公司有足够的时间和空间去解决,只是目前来说可能时间尚早,按问题债的解决价格110元左右来计算,在3年内解决,利润空间28元(含税),收益率33%,承担一定的风险,起码我认为这个价格性价比还不算很高,持有的不算踏实。

4.广大转债15.5亿规模,占市值51%,资产负债率64%,有息负债率52%,有息负债达42亿(事实达44亿)是资金的9倍多,应收占比20%,库存占比19%,固定资产(在建工程)占比36%,2月7日核心技术员5名中走了2个,一般来说核心技术员就是公司产品的顶梁柱,这个绝对不是什么好事;目前风电周期下行,公司股价周期非常明显,而风电需要到什么时候好转非常难说,起码目前来说没有光伏的单位经济好,如果风电不能在成本上、能量转化率、稳定性上取得突破,我认为会长期下行,公司股价也是整体下行趋势,长期维持在10元以下是大概率事件,届时转债占比更是达到了74%以上,考虑转债还有4.5年,且最近两次都是半年不下修,说明公司并不着急解决转债问题,最近的走势很可能代表基金已经抛售了很多,也许它们看到了我们所没有看到的东西、知道了我们不知道的信息。

对于广大,也不算是所谓的错杀,而是当前市场有更好的进攻机会,持有广大,最后的沉没成本可能会比较高,但比起百川可能要好一些,毕竟公司经营还是稳健的,只是行业未来不太乐观,加上已经被众多投资者、基金所抛弃,大量股民深度套牢,就算未来有涨幅,估计也不会太高,所以我选择放弃,除非是市场极度高估。

5.芳源转债预亏4.5亿,6.4亿规模,占市值24%,资产负债率59%,有息负债率54%,有息负债达16亿(事实达18亿)是资金的8倍多,库存占比31%(这个是不断减值的),固定资产(在建工程)占比37%,无形资产占比6%,销售净利率为负,且是下跌趋势,这是非常恐怖的事情,对于内卷王国来说,没有比国内更卷,没有最亏,只有更亏,所以对于这种价格战炽热化的行业来说,我几乎不看好非龙头、不具有核心竞争力的企业,而且这种价格战就算龙头也可能存在被替代的可能。

当然,优点是转债规模较小,不好之处是时间太长,太多的不确定性因素,同时股价一度跌至4元以下,股价是最高峰的1折多,估计1年后,股价会长期在4元以下,甚至跌至3元以下,这个时候转债的占比就会变成40%以上,压力就来了,对于它,更多的时候观察资金情况、毛利率情况、行业情况,一旦行业竞争再度加剧,它很可能会严重失血,导致资金断裂。

对我来说,这个债高于85元,都没有任何性价比,因为还有4.5年时间,公司根本不着急,暂时又无法下修,但是遇到整体高估的情况,我很可能会选择它来做防守,毕竟整体的安全性还是可以的,按问题债110元解决来算,3年之内解决,收益率也不算高,所以不太可能用它来进攻,更不会承认它是错失的,毕竟收益8%跟其他债的收益比起来,真不算什么特别过分的事。

任何一个高度炒作后的赛道,都不太值得我们去重仓或者去抄底,腰折后去抄底,大概率还能腰折,大A从来都是要不炒作过头、要不恐慌过头,A字形的走势才符合大A的身份和特点。

对于赛道,国人喜欢一拥而上,中间必然会出现大量的劣质产品影响行业形象,同时会产量严重过剩导致价格战盛行,一个行业国内在做就可以把高价卷成白菜价,卷死别人的同时也卷死了自己。

6.美锦转债转债余额35.6亿,资产负债率57%,有息负债率26%,看起来整体数据不高,商誉占比达12%,固定资产在建工程占比达55%,有息负债达62亿(事实达65亿)超过货币资金,当然我认为暂时应付这些债务问题不大,还有4年到期,目前最大的雷,我认为是氢能源项目,去年的回购注销会在年报后完成,必然会引起转债的清偿,考虑目前的价格远低于清偿价,公司为了避免清偿,只能下调转股价,当然我不认为公司会下修到底,大概率会下修到转股价值80元左右,同时利用时间差去避免回售,提议下修大概率会涨到103元附近,也就是约有10元的套利空间,但时间不太确定,可能会在半年内完成。

因此,我后期等公司年报后或者氢能源问题暴雷后,再考虑参与。

考虑内容已经非常多了,所以下面的转债不再一一分析:

1.广汇转债,面值风险,无形资产商誉长期待摊暴雷风险,存在“一分钱”式下修风险,但违约可能性很低。

2.塞力转债,审计非标风险,问询函警告。

3.岭南转债, 违约风险,但核心在于国资的态度和下修的问题处理。

4.三房转债,面值风险,长期亏损预期,但违约可能性很低。

5.城地转债,应收暴雷、商誉暴雷(事实上公司23年已经把这个问题自主去揭破了)风险,转债占比达43%。

6.汇通转债,超高资产负债率、有息负债率,应收暴雷、无形资产暴雷风险,工程行业。

7.绿茵转债,环保行业,转债占比31%,应收暴雷风险。

8.维尔转债,环保行业,应收暴雷、无形资产商誉暴雷风险,无法破净下修,回售期已到。

9.文科转债,资产负债率高达91%,有息负债率高达79%,转债占流通市值更是高达75%,占总市值比也达惊人的55%,应收暴雷风险,有息负债达19亿超过货币资金6倍。

10.起步转债,资产负债率高达70%(年报后估计会到80%),有息负债率高达59%(年报后估计会到70%),面值风险,应收暴雷风险,审计风险,问询函警告,现金流风险。

11.其它,思创、红相存在严重的审计问题。

文章所述的可转债,均为案例使用,不作为投资建议,投资有风险,入场需谨慎,请独立思考。 $美锦转债(SZ127061)$ $维尔转债(SZ123049)$ $广汇转债(SH110072)$

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祝投资愉快。#可转债大饼# #可转债# #下修# @今日话题

精彩讨论

全部讨论

04-05 21:36

①让投资者血亏的搜特转债和蓝盾转债有一个共同的特点,主营业务现金流枯竭。
②资本市场的规律是:大家都看见的风险,由于已经反应在股价上了,所以不危险。
③我们可以通过深入了解公司的经营状况,以及分散投资的方法来规避风险。
④于是我周一准备在合适的价格买点岭南转债和维尔转债。

业绩只要亏损,一般不买,就可以保证99%的烂债不会买到

04-17 21:54

最近市场不好,岭南转债,违约风险,这个很担心

美锦的股权质押也算一个问题吧
怕大股东侵吞公司资产

04-13 13:42

去年公司也发生过一次清偿,申请者寥寥无几,所以我认为公司不怕,今年也会再来一次。而清偿期临近后,转债价格必然回到100左右,到时卖出可以避免手续繁琐的清偿。所以我认为现在介入可以做个套利,时间半年左右。

04-11 14:14

现在真想走!太磨叽了!

04-11 14:14

请问这些债券的正股还不能买?美锦城地广汇中的债券没走,还买一点

04-06 23:55

很有价值的文章!

04-06 17:33

1

04-06 14:55

广汇转债