上海城地香江数据科技股份有限公司：
我们是城地转债的投资者，公司还有不到一年半的时间就要进入回售期了，届时投资者享有一次回售机会，鉴于城地转债价格低于回售价格，建议公司近期下修转债价格，避免回售，推动促进转股，在经济形势不明朗时期，为公司保留足够现金流。
原因如下：
1、若不下修，12.3亿的回售金额将十分巨大：
当前转债市场比较低迷，城地转债在不久的将来有回售预期的情况下，价格依然低于回售价格，若无该预期，估值可能会在90元以下，本次如果不下修，回售金额将十分巨大，考虑公司的转债余额为11.986亿，再加上今年7月需要支付的利息1200万及明年7月需要支付的利息1800万，也就说公司如果不在一年半内下修，公司需要支付利息3000万及回售金额12亿（含当期利息）。
2、下修可以减少回售金额：
城地转债将进入第4年，很快就到了募集书约定的回售期，所以本次下修是回售风险防范，且提早下修能减少利息支出，尽早下修，很可能因为公司股票受到炒作，从而触发强赎，如果一定要到回售时间进行被动下修，可能引发投资者认为公司不作为的看法。
目前公司9.97亿货币资金中有2.12亿是被限制的，也就是真正能用的仅为7.85亿，完全不足以覆盖转债余额，一旦发生回售，公司将面临资金严重不足的情形，这对公司、大股东、所有投资者都是不利的，与其两败俱伤，何不选择一条双赢的道路呢。
3、越早下修越容易促转股。
由于转债利息的支付是由低到高的模式，且到期赎回还有额外的利息补偿金。所以，债券的合理估值会随着时间的推移向上。
历史上转债从上市到强赎或到期，平均时间只有2年时间。大部分公司促转股，都不会坐以待毙，而是主动出击，提前下修。
4、当前转债市场比较低迷，十分有利促进转股。
近期转债市场投资者情绪比较的低迷，这使得可转债可以在这个时期完成低位促转股，可能以前需要公司股价达到强赎价格才能完成的促转股，期待公司把握市场机会。
5、公司转债长期破发。
公司的转债是所有转债中，价格倒数第五，且中长期处于破面值中，这并不利于公司的整体形象，也不利于公司再次融资。
因为中长期破发，转债投资者极少赚钱的，大部分处于亏钱状态，甚至在21年2月的时候，公司转债最低价仅为78元，我认为这跟公司形象是不匹配的。
公司转债的到期收益率高达4.3%，这数据是极其高的，市场并没有给公司转债给予高价，说明市场并不看好公司转债，如果公司下次想融资，那么很可能融资成本会增加较大，并不利于公司的后期发展。
价格倒数前五中，搜特转债、正邦转债是资不抵债，有较大的投资风险，而搜特转债、正邦转债也在努力下修，在努力促进转股中。重银转债是因为受到净资产限制无法下修，而广汇转债跟贵司转债一样，也是中长期不下修，但是广汇转债的转股价值比贵司转债高82%，
6.公司目前的定增计划：
据悉，公司的定增材料证监会并未受理，我认为可能存在以下问题：
A.公司属于房地产下游，目前房地产行业非常不景气，受经济环境及政策影响，我认为房地产行业再也恢复不了过去的辉煌和好日子了，行业将长期处于调整、合并、收购、破产中，目前证监会对房地产公司的融资都较为谨慎。
这是行业层面，下面说财务报表层面：
B.公司的资产负债率过高，从三季度报得知负债率为57%，是相对较高的。
C.公司的应收账款、合同资产、存货中本质上属于合同资产的部分（统称白条），金额超过了36亿，占总资产的46%，也就是有一半的资产都是客户的白条，根据公司以往的报表可以看到公司的坏账计提非常高，占应收的比例达到了惊人的15%，而公司过去的毛利率约23%，也就是坏账就占了毛利的63%，这就吃掉了公司三分之二的毛利，可见公司的白条的质量非常差，营收质量不高。
D.公司无形资产商誉金额达9.42亿，占总资产的11.76%，这种无形资产商誉并没有给公司带来核心竞争力和超额毛利，必然带来市场对公司股票估值的下调，目前市场给所有地产行业公司股票估值都较低，公司也很难脱离行业估值。
E.公司去年三季度收入与前年同期较为一致，但公司业绩预告并没说明收入问题，预计很可能跟前年较为一致，假设为29亿，但前年公司亏损了6亿，去年则显示归母净利润约为200万，而去年前三季度的利润为300万，前年前三季度的利润6700万，相差如此巨大，最大可能是公司没有按前年方式计提资产减值损失和信用减值损失，也就是大幅下调了损失的计提，这些市场都是能看得到的。
F.过去10年，公司的经营活动产生的现金流量净额为负数，说明主业并没有给公司带来现金流，赚的都是白条，而从公司以往数据中可以看到坏账率还是非常高的，考虑目前的行业情况和经济环境，我认为未来将更加严峻、不容乐观。
下面说一下定增与转债的比较：
公司的定增预案金额为5亿元，转债金额为12亿，如果公司促进转股后，也能免去12亿的债务，远比定增来得实在，且根本不用受到监管机构的约束。
就算证监会同意受理定增资料，整个流程时间耗费将达半年以上，甚至一年多，届时已经到了回售期，公司将置于非常被动的局面，还不如现在主动去解决问题，也让大家看到公司的诚意。
目前行业不景气，就算定增审批通过了，定增的成功率也是未知的，与其期待充满不确定性的5亿定增，远不如可转债这种可操作的12亿元靠谱。
7.转债占市值比例非常大，转股有利于提高公司竞争力：
转债占流通市值的35.17%，如果采取措施促进转股，那么公司将使转债所募集的资金完全归公司所有，将大大减轻公司的债务压力和利息费用，提高公司的盈利，也有利于公司股价的恢复。
8.下修转股价，是市场上通用的做法：
目前市场上，有非常多的公司选择下修转股价以促进转股，这也是一条共赢的选择，下修转股后，公司免去了债务，投资者获得了收益，有利于公司再次融资。
下面看看下修正面案例：
A.久其转债在前不久顺利强赎，这是因为它积极下修转股价的结果，它在存续期间，一共下修了三次，从开始的转股价12.86元一路下修到5元，而最后一次下修到强赎，仅用了3个月不到，这就是下修的魅力。
B.卡倍转债，上市不到3个月就宣布下修，目前已经强赎了。
C.康泰转2，下修了两次，转股价从145.63元调整到了33.66元，调整幅度达77%，目前离强赎仅临门一脚了。
D.岭南转债，同为地产行业转债，下修了两次，转股价从10.7元调整到了3.43元，如果正股再受到炒作，也极有可能完成强赎了。
这种案例比比皆是，就不多列举了。
下面看看反面案例：
A.海印转债，同为地产行业转债，到了临期不肯再次下修，导致最后无法强赎，公司选择了高溢价率转股，造成了巨大的资金损失，还要偿还转债，进一步推高了公司的资产负债率，公司进行了大量的股权质押和贷款，目前公司股价下降较大，这无疑对公司来说就是雪上加霜。
B.洪涛转债，同为地产行业转债，由于前期不肯下修，后面遇到了房地产行业的衰落，导致最后无法强赎，最后公司选择了高溢价率转股，造成了巨大的资金损失，还要偿还转债，进一步推高了公司的资产负债率，另外公司为了转股还私下给转债持有者补贴的形式让持有者转股，严重破坏了公司的形象和名誉。
放眼整个转债市场历史，不强赎的转债非常少（低于5%），不强赎的公司通常都是拥有大量的现金（且不下修），并不缺转债这点资金，而海印洪涛是例外，历史终将它们钉中历史的耻辱柱上，供投资者警惕，我相信公司是非常在乎市场评价的，绝不会重走海印、洪涛的老路，毕竟那条路充满了荆刺，并不好走。
我们认为面对争议，不靠谱的上市公司会选择诡辩和回避，而专注于长期发展的公司，会认真善待投资者，思考多赢方案。
真心希望公司早做决策，也祝愿公司经营蒸蒸日上。
商祺
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