行业系列1-光伏债整体分析

序言:

光伏作为新能源的代表之一,有着较好的发展空间,随着装机量的提高,行业内公司的业绩增长也不会很差,考虑距离上一次新高后的回调,已经达到了25%,当然我并不认为此次回调就是到底了,可能还会再次回调,下跌空间预计还有20%左右。

随着人们对环境问题愈发重视,世界能源结构也在不断的发生变化。未来,可再生能源将成为发展最快的能源品种。根据英国石油公司预测,2015-2035年,可再生能源(包括风能、太阳能、地热能、生物质能和生物燃料)在全球能源消耗中的份额将从2015年的3%升至2035年的近10%,太阳能作为可再生能源的重要组成部分,将迎来快速发展的机遇。

在此背景下,各国近年来对光伏发电的投资建设稳步提升。根据中国光伏行业协会数据显示,全球光伏新增装机容量已从2007年增长至2021年的220.8GW,2007-2021年间新增装机容量复合增长率达到了33.87%;截至2021年底,全球累计光伏发电装机总量达到了976.8GW。

具体的行业数据,我就不拿出来了,毕竟我不是专门去分析光伏行业的发展,也不需要过度深入分析,只需要一个大概就可以了。

一、转债情况:

光伏债,已上市的一共有7支,下面就具体分析一下:

A.隆22转债

1.转债到期赎回价为107元,还有5.1年,加上利息,到期保本价为110元(不含税),到期保本价公式=剩余年限利息*80%+本金+补贴,补贴=到期赎回价-100-最后一年利息。

2.发行规模为70亿,几乎未转股,占流通市值比例极小,为2.07%,转股动力很小。

3.转股价值为75.78元,而转债价格为119元,持有到期则亏损9元,税后收益率为-1.48%,税后收益率公式=持有到期收益/剩余年限/转债现价*100%。

4.10月19日宣布半年内不下修,转债上市时间并不长,公司较为强势,转债1也经历过长时间的低转股价值,但并未下修,我估计此次也一样,公司在等待反转,考虑转债是高位发行的,我并不认为公司会急于下修,但是隆基的高成长期已过,未来充满了不确定性。

5.正股从高位回撤达39.37%,我认为如果回撤达50%,就很可能会反转,所以我暂时不看好正股的反转,上次的大反转在回撤45.6%的时候,而这次的整体环境更差,在我看来,回撤达50%以上,甚至60%以上,才可能是回调到位,而后反转,不过就算是反转,只要转债不下修,溢价率过高,正股上涨转债也无法跟上,所以我并不看好转债,好股烂债,也就是这样。

6.隆基近三年的历史市盈率百分位为38%,但近五年的历史市盈率百分位为61.9%,我认为目前并不算低估,考虑经济环境和竞争格局,反而还有一点小贵,也就是说目前的回调并未到位,正股趋势暂时不看好,转债暂时不下修,双双鸡肋,故不持有。

B.海优转债

1.转债到期赎回价为115元,还有5.57年,加上利息,到期保本价为118.7元(不含税)。

2.发行规模为6.94亿,未到转股期,占流通市值比例较小,为10.27%,转股动力较小。

3.转股价值为62.98元,而转债价格为119元,持有到期则亏损0.3元,可以认为几乎保本。

4.转债早已满足下修条件,但公司并未宣布下修,也未发布可能满足下修公告,很可能是董秘不懂新规,不过很多公司都不懂转债,也勉强可以理解;大股东及管理层持有约2.4亿的转债,持有量一般,而1月初就是解禁期了,大股东会选择解禁前下修吗,我认为是可能的,因为目前股价距离高点回撤达62.09%,很难有可能恢复到高点了。

5.公司不管从资金压力、资产负债率、有息负债率、短期负债、利息费用还是经营活动产生的现金流上看,公司的资金压力都非常大,如果能快速解决转债问题,对公司来说无疑是一个好选择,所以我看好解禁前下修。

6.正股从高位回撤达62.09%,我认为已经调整到位,再度大跌的可能性较小,但网上的空间巨大,就算不下修,也可以等正股反转,考虑目前转债已经处于保本状态,持有的感觉将非常舒服,因为回撤空间不大了,但向上空间巨大。

7.海优历史市盈率百分位为0.6%,单纯从百分位来看,是极度低估,我认为目前并不算低估,考虑经济环境和竞争格局,只能说比较便宜,就算转债不下修,也有反转的预期,所以看好转债。

C.通22转债

1.转债到期赎回价为109元,还有5.244年,加上利息,到期保本价为112.2元(不含税)。

2.发行规模为120亿,几乎未转股,占流通市值比例较小,为6.21%,转股动力较小。

3.转股价值为111.76元,而转债价格为124.5元,持有到期则亏损12.3元,税后收益率为-1.88%。

4.转债目前的溢价率为11.38%,在转股期后,溢价率几乎都维持在个位数,而转股期前,溢价率也非常低,这说明市场并不看好正股未来的走势,事实上,正股股价目前也处于高位,当然从高位回撤也达到了36.83%,而今年4月份最低才34.43元,还有近20%的下跌空间,考虑目前的经济形势和环境,我认为大概率会在近段时间跌至34.43元以下。

5.通威历史市盈率百分位为2%,单纯从百分位来看,是极度低估,我认为目前并不算低估,考虑经济环境和竞争格局,只能说比较便宜,但目前的盈利我认为并不可以持续,尤其是高增长的情况,之后不可能长期维持,一旦增速下降,股价又会面临怎样的回撤呢。

6.考虑转债的价格和未来业绩的降速,我认为暂时不适合投资,只有等正股回调到位,比如股价跌至30元时,届时转债的价格很可能跌至116元,那时便有了一定的投资价值。

D.福莱转债:

1.转债到期赎回价为112元,还有5.479年,加上利息,到期保本价为115.68元(不含税)。

2.发行规模为40亿,刚到转股期,未转股,占流通市值比例较小,为6.81%,转股动力较小。

3.转股价值为79.36元(正在下修,预计下修到底为93元),而转债价格为126.8元,持有到期则亏损11.1元,税后收益率为-1.6%。

4.转债预计溢价率为35%,正股股价目前也处于中高位,当然从高位回撤也达到了42%,而今年10月份最低才30元,还有近20%的下跌空间,考虑目前的经济形势和环境,我认为大概率会在近段时间跌至30元以下。

5.福莱历史市盈率百分位为37.7%,我认为目前并不算低估,考虑经济环境和竞争格局,甚至可以说偏高估,但目前的盈利我认为并不可以持续,尤其是高增长的情况,之后不可能长期维持,一旦增速下降,股价又会面临什么样的回撤呢。

6.考虑转债的价格和未来业绩的降速,我认为暂时不适合投资,只有等正股回调到位,比如股价跌至25元时,届时转债的价格很可能跌至115元,那时便有了一定的投资价值。

E.帝尔转债

1.转债到期赎回价为115元,还有4.685年,加上利息,到期保本价为118.88元(不含税)。

2.发行规模为8.4亿,几乎未转股,占流通市值比例较小,为6.21%,转股动力较小。

3.转股价值为111.98元,而转债价格为137.6元,持有到期则亏损18.72元,税后收益率为-2.9%。

4.转债溢价率为22.88%,正股股价目前也处于中高位,当然从高位回撤也达到了48.2%,而今年4月份最低才100元,还有25%的下跌空间,考虑目前的经济形势和环境,我认为大概率会在近段时间跌至100元以下。

5.帝尔历史市盈率百分位为70.8%,单纯按百分位并不算非常高估,考虑经济环境和竞争格局,我认为是极其高估的,但目前的盈利我认为并不可以持续,之后很可能会持续下降,股价又会面临什么样的回撤呢。

6.考虑转债的价格和未来业绩的降速,我认为暂时不适合投资,只有等正股回调到位,比如股价跌至100元时,届时转债的价格很可能跌至120元,那时便有了一定的投资价值。

F.高测转债:

1.转债到期赎回价为110元,还有5.638年,加上利息,到期保本价为112.64元(不含税)。

2.发行规模为4.833亿,未到转股期,占流通市值比例极小,为3.44%,转股动力很小。

3.转股价值为97.55元,而转债价格为132.8元,持有到期则亏损20.16元,税后收益率为-2.69%。

4.转债溢价率为36.11%,正股股价目前也处于高位,当然从高位回撤也达到了22.2%,而今年4月份最低才36元,还有56%的下跌空间,考虑目前的经济形势和环境,我认为大概率会在近段时间跌至40元以下。

5.帝尔历史市盈率百分位为30.2%,我认为目前并不算低估,考虑经济环境和竞争格局,甚至可以说偏高估,但目前的盈利我认为并不可以持续,尤其是高增长的情况,之后不可能长期维持,一旦增速下降,股价又会面临什么样的回撤呢。

6.考虑转债的价格和未来业绩的降速,我认为暂时不适合投资,只有等正股回调到位,比如股价跌至40元时,届时转债的价格很可能跌至120元,那时便有了一定的投资价值。

G.上能转债:

价格太高,风险太大,暂时不予考虑,我估计未来也没有很好的合适机会买入。

二、总结:

整体来说,光伏行业有炒作的基因在,同时业绩可期,股价也有反转的预期,所以光伏债值得期待,综上所述,我认为海优转债持有价值更高,可以博弈下修,也可以博弈正股反转,119元可以入仓1%,114元可以加仓至5%,110元可以加仓至8%(极限仓位)。

当然,如果其他正股能继续回调,到了合适的位置,也是可以参与的。

文章所述的可转债,均为案例使用,不作为投资建议,投资有风险,入场需谨慎,请独立思考。        

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全部评论

阿涵不会理财2022-11-29 17:18

同时持有隆22和通22,目前很迷茫。

鹏宇6yk2022-11-29 13:18

分析到位

唐村仙境2022-11-29 07:07

海优债价118元了,有什么油水