投资股票和投资转债思维差异

很多人因为是从投资股票转为投资转债,难免会有投资股票的思维和逻辑,也无法避免用投资股票的思维和逻辑去投资转债,今天就专门针对这个情况进行分析。

一、时间性:

1.转债是中短期投资

转债大多都是中短期投资,最长不超过6年,最短可能只有几天甚至是日内交易,转债一般的存续年限为6年,截止到今天,转债平均存续年限为2年整,考虑中签后一个月左右才上市,实际上平均可交易时间为23个月,这对股票投资者来说,是一个相对较短的时间,尤其是对价值投资者而言,大部分价值投资者持有一支股票的时间会超过5年,甚至是10年以上。

转债投资者,并非是与公司共成长的,绝大部分时候转债只是匆匆忙忙结束短暂的一生,这就代表着转债对于长远的发展、未来的格局和竞争,并不敏感,相反,转债是特别注重短期内股票的涨跌,一旦转债的转股价值超过130元以上,就很可能面临着强赎的风险,一旦强赎,也就是转债走向了世界末日,而这个时候的正股很可能才旭日东升。

所以转债投资,并不需要过于看重公司未来,只需要看近段时间公司的股价涨跌,因为转债很大的可能就在股价的涨跌间满足了强赎条件,从而强赎退市,成为历史的一瞬间,历史曾出现过,只是化为了梦里的蝴蝶飞向天堂。

2.股票很可能是中长期投资

很多股票投资者看好某支股票,会中长期持有,原则上不会卖出,这导致股票投资者对短期涨跌不敏感,甚至中长期不看盘,这个时间性跟转债非常不一致,转债不可以长期搁置,很容易会出现各种问题。

二、波动性:

1.转债追求差价

在我看来,转债就是赚差价,这个差价指买入价和卖出价的价差,而且这个价差是相对确定的,当然每个人的认知不一样,那么对差价的把控也就完全不一样,我们姑且称之为认知水平不一样吧,我个人不看重转债利息,在投资时对利息几乎不会考虑,除非在投资防守型转债时考虑到期收益率问题,不然我的买卖指标中不存在利息的因素。

对于转债的价差,不同人有不同的理解,这个问题相对复杂,下面进行简单列举一下:

A.有人把买入价设定为100元以下,越低越好,把卖出价设定为130元,赚取中间的30元左右的差价;

B.有人把买入价设定为110元以下,越低越好,把卖出价设定为130元,赚取中间的20元-30元的差价;

C.有人做网格,这个网格买卖价格不一定,有些在100-110元间套利,有些在110-120元间套利,有些在120-130元间套利;

D.有些人不设买卖区间,只做当日涨幅最高的债,对于买卖点无要求;

E.我个人主要的买入区间为110-135元,其中120-125元是最重要的买入价格,但是卖出价格区间非常大,会因为策略不同而差异变化极大,一般来说卖出区间在115-175元之间;

2.股票追求股息和差价,但差价具有不确定性

股票投资,有两份收益,一份是股票分红,也称之为股息;一份是股票买入价和卖出价的价差;这个转债是非常不一样的,因为很多投资者把股息率作为买卖的重要标准;而且很多价值投资者一般不做价差,只是长期持有,除非认为公司变差或者股息率变低才卖出。

三、基本面分析:

1.转债投资不需要非常优秀的基本面

绝大部分转债投资者,都不会分析正股的基本面,这里的不会分析有两层意思,第一层是不懂得分析,第二层则指认为不需要去分析;而我买入任何一支转债,必然会建立在对正股有一定的分析基础之上才可能会买入,我个人不投资有问题的债,就算投资,只会博弈下修,其他策略的博弈不会存于问题债的投资上,因为我认为投资一定是在风险可控的前提下,才叫投资,否则叫赌博,当然很多人说在证券市场就是赌博,好吧,那我承认我是赌博。

转债投资,我还会分析转债的资质,这个资质包括但不限于剩余年限、剩余规模、可交易规模、到期收益、转股价值、溢价率、下修条件和要求、剩余规模占流通市值比例、剩余规模与公司准货币资金对比、是否有下修历史、转债活跃度、正股活跃度、正股所属概念、正股板块、公司资产负债率、公司有息负债率、股票质押率、股东持有转债情况等,还包括触发下修、回售、强赎情况。

对于转债来说,正股基本面非常好,不一定代表转债就非常好;正股基本面比较差,不一定代表转债就非常差;市场流行一句话:好股烂债,烂股好债,这两者是有极大差异的,需要投资者有一个较深入的了解和把控。

长期看好的股票对应的转债不一定是好转债,长期看空的股票对应的转债不一定是差转债,都归结于转债的短期性而非长久性。

因为转债投资是中短期的,所以注定了只要在乎波动性就好了,有良好的波动性,就足够了,而不需要在乎基本面多优秀,相反,越优秀的公司可能资金越充足,如果转债是在股价处于高位时发行的,那么下修的可能性非常小,这个转债很可能就是鸡肋。

对于转债来说,公司在债务风险可控的前提下,资金越紧张越好,基本面一般或者较差为好,当然如果遇到基本面非常好的转债,也是可以的,问题是基本面非常好的转债,通常不会有好的价格买入,也就是通常不便宜,并不见得划算。

转债投资,可以是烂股,只要是红烧肉就好,有肥肉,但也要有瘦肉;过于肥,太腻;过于瘦,太柴。

也就是说,转债的选择标准应该是波动性,有良好的活跃度,就有差价,而差价就是转债投资获利的关键因素。

2.股票投资讲究基本面

大部分股票投资者, 都会对公司的基本面有较深入的了解,甚至对公司的产品、价格、周期等都有较深入的了解,每次公布财务报告,都会深入分析,做到心中有数,同时更加紧张财报出来的时候发现业绩出现问题,但是转债投资者并不会过于担心财报的发布和业绩情况。

很多价值投资者,对公司的方方面面都有深入的分析,不单单是财报,还有产品、未来新品、未来订单、未来竞争格局、公司管理层情况、股东情况、企业文化、增减持情况、股票估值、TTM市盈率、历史市盈率百分位、股息率、PB(平均市净率)、PEG(市盈率相对盈利增长比率)、市场占用率等等,需要留意公司各种变动。

当然很多股票炒作者,是不关注基本面的,因为他们打一枪放一炮就走了,完全是短期炒作,只是一个追涨杀跌的韭菜。

股票价值投资者,是非常在乎基本面、股息、估值等等的,要求非常高,而且非常繁多,这里就不一一说明了。

四、投资策略:

1.转债策略繁多

转债投资者有非常多的博弈策略,按持仓比例可以分为集中策略、大饼策略、超级大饼策略,我把我的分为另一类,精选的大饼策略,因为我每个债都是精挑细选的,所以我不认为我的大饼策略跟市场一致。

按博弈类型,我把博弈策略分为:双低大饼、下修博弈、强赎博弈、次新下修、低估策略、回售策略、赎回策略、彩票策略、配债策略、小盘策略、正股替代策略、折价策略、涨停策略、网格策略、妖债策略等等,我个人一般使用下修、次新下修、强赎、低估、小盘组合形成的精选大饼策略。

2.股票投资分为价值派和技术派

对于股票投资者来说,也有很多策略,不同策略的投资者差异非常大,下面列举一下:

A.价值投资者,这种投资者是需要分析公司基本面,觉得公司有很高的投资价值且股票价格在合理范围内,才进行投资,当然也包括各类指数基金、主动基金、REITS等。

B.投机投资者,当然这种投资者,根据是否独立操作,也分为两种,一种是独立操作,跟随市场热点追涨杀跌;一种是跟着大V或者什么老师操作,只做简单的抄作业,不知所云。

而投资者也会有各种策略,比如波浪理论执行者、资金派、打板族,当然我并没有过于深入研究股票技术派,所以对技术派的东西了解的并不多,但这并不代表我不能做好转债的投资,相反,如果我过于在乎技术派的东西,很可能对我目前的投资体系造成一定的困扰或者纠结。

五、回撤程度:

1.转债回撤小

转债的回撤,通常是有一定限度的,当然如果是高价妖债,回撤程度不一定比股票小,这里仅仅指普通债,转债主要有四层底,到期赎回价、回售价、面值、债底价格,这很大程度上就决定了转债的下跌空间是有限的,只要在风险可控的情况下,转债很难跌破面值,尤其是活跃性较好或者资质较好的转债,通常都会高于到期赎回价,这就形成了下有保底的投资。

高价妖债,本质上只有炒作价值没有投资价值,风险性高于股票,已经没有了转债的特有属性,所以我们不深入讨论。

2.股票回撤没有上限

股票的回撤,是没有限度的,阿里的回撤超过了80%,就连中概互联跌幅都腰折再腰折,这是多么恐怖的一件事情。

股票的下跌,有无限的可能,更没有保底可言,所以回撤程度是不可控的。

六、安全性:

1.转债有安全保障

转债再怎么跌,如果到期不能强赎,也必须要赎回,中间需要支付一定的利息和赎回价,这就导致了转债有一定的底,风险可控的情况下到期收益为正之下买入,就不会发生亏损,最多是损失时间而不损失本金,这对散户来说是非常好的保护,把转债视为散户的福利并不为过。

2.股票没有安全性

股票下跌,发生的亏损,没有任何公司或者机构会负责,不会有任何回购或者补偿的机制,这跟转债是非常不一样的,也就是说股票是没有根本性的安全可言。

七、收益:

1.转债收益有较大的确定性

考虑绝大部分转债,都是以强赎为归属(超过96%),而触发强赎条件,转债价值需要超过130元,这个时候的转债大概率也是超过130元的,也就是说我们在130元以下买入,大概率是不会亏钱的,也正因为如此,所以有非常多的人买入转债的标准都是不超过130元。

因为转债有强赎这个紧箍咒在,绝大部分转债投资者都会在130-150元左右,选择卖出转债,所以卖出价格的上限大部分会止于150元,价格下限止于100元,中间的空间并没有股票那么多,但是转债在于稳健,而不在于多能浪,如果在低于130元买入,能够做到长期坚持,大概率是不会亏损的,当然不同的投资者,收益率会相差特别大。

2.股票投资收益不具确定性

股票上涨很快,下跌也很快,所以收益率差异不可估计,同一个投资者不同的年度,也可能有天地之差。

八、行情不同:

转债的牛市不一定是股票的牛市,转债的熊市不一定是股票的熊市,股票大跌的行情不代表转债就是大跌,这两者有非常大的差别。

1.转债在任何行情下都有可能获利

转债因为有下修条款,所以转债在股票大跌的行情下,也可能出现部分牛债和局部行情,因为下修,转债可以重新恢复转股价值,类似电脑格式化重启一样,恢复了原厂设置,对转债来说又是新的开始,而这个时候的股票,可能已经腰折了。

事实上,我认为每次下修,就是在割大股东的肉喂给转债投资者吃,就像小孩失血过多需要父母抽血一样,总量没变,只是从一方到了另一方,下修条件就像是王炸条件,只要王炸出来,没有什么不能解决的,如果有,那就多炸几次。

转债存在妖债炒作,就算正股没有波动,小盘债也可以炒作,低位买入的小盘债,也可以搭柚子的顺风车赚到钱,而这个时候跟正股无关。

转债剩余时间越短,对公司的压力越大,公司为了配合强赎,很可能会短期内拉升股票去满足强赎条件,而这个时候转债投资者已经赚钱了,但是股票投资者很可能还是处于深度套牢之中,比如久其。

2.牛市才能让大部分股票投资者赚钱

股票如果处于牛市,那么很大的可能就是转债的转股价值不断提高,不断触发强赎条件,这个时候的转债大概率已经有了一波上涨,只是上涨幅度没有股票大,但依然能赚钱,只是相对股票来说,赚得少一点而已。

事实上,牛市才是让股票投资者大幅亏损的行情,因为一旦牛市,大部分人会满仓、加杠杆,牛市之后就意味着大跌、熊市,没有多少投资者能顺利的逃顶。

我个人不看好三五年的锦鸡,在锦鸡不是很好的时候,我并不认为能走出牛市的行情,所以我认为三五年之内,依然是投资转债的好机会,当然并非只基于此,还基于转债目前来依然是个小众产品,参与的人不多,能够深入把握的人更是少之又少,所以还有很多投资机会和空间。

事实上,大把十年以上的投资者,都不知道转债的存在,我认为小众产品有一定的优势,一旦转债成为了大众产品,那么转债的套利空间就不多了,届时很可能就是一个鸡肋了。

当然,大额资金是比较难冲进转债市场的,毕竟大部分转债的规模都不大,容不下大资金,但我坚信未来会有很多转债基金,规模也会相对较大,收益率并不会比股票低,但大概率会比股票稳健。

九、规则不同:

1.转债有独立规则

转债具有自己的规则,这个规则与股票规则差异巨大,很多转债投资者把转债当作T+0的股票一样炒作,最后亏得一塌糊涂,就是因为不懂规则,我认为规则是投资的核心因素,如果连游戏规则都不会,大概率你是会输了,作为投资者,必须充分利用规则去赚钱,因为用规则赚钱,才是确定性的收益,利用人性赚的钱,投资的超额收益来源于非共识的正确。

转债存在强赎条款,这就代表着转债有强赎风险,对于低位买入的投资者来说,强赎是代表着成功获利、代表着盛宴,而对于高位买入者来说就是一把狗头铡。

转债有解禁期,这个解禁期跟股票不太一致,很多转债持有者都被解禁期严重伤害了,一直到销户后还不明白为什么会亏了,这都是不懂规则所致。

2.正股遇上强赎

正股的规则我就不讲了,这里只提及一下强赎

当正股遇上转债强赎,股价大概率也会被大幅冲击,尤其是转债剩余规模大、转债规模占流通市值比例高的时候,很可能造成正股大跌,比如东财、厦门国贸、迪森、美力、金博、天合、哈尔等等。

十、涨跌幅不同:

1.转债卖出容易

主板涨跌幅为10%,而转债的涨跌幅(非首日)跟双创板一致,但是转债很难出现涨停板,更难出现跌停板,我研究了很长时间转债,但并未发现跌停的转债,更未发现跌停的转债无法卖出,但是跌停板无法成功卖出的股票比比皆是,而股票连续两个跌停的情况并不少见,而普通债出现跌停的情况非常罕见。

2.正股跌停很可能无法卖出

股票出去的大门很可能会被机构、柚子、大股东封住,甚至连封几天,这个时候就算出去了,也只剩皮包骨了;但是转债出去的大门,目前来看,并没有被封住过,也许未来会出现,但是过去、现在是没有出现过。

十一、买卖点不同:

1.转债的买卖点判断标准

对于普通转债投资者来说 ,买卖点都有自己的判断标准,有些人单纯以价格为判断标准,比如以到期收益为正时作为买入判断标准,也有以具体金额为判断标准,比如130元以下,120元以下,110元以下,100元以下,等等。

我个人对买入标准,有很多指标,不同策略下指标是不一样的,所以对买入价的范围是完全不一样的,通常来说会在105-135元之间。

对于卖出点,不同的人也会有不同的标准,有人会在130元坚决卖出,而我的卖出标准很多。

我的卖出标准,包含但不限于标的使用的博弈策略、转股价格、转债溢价率、转债价值、转债活跃度、转债换手率、剩余规模、正股基本面、市场情绪、正股涨跌情况、正股换手率、正股估值、正股活跃度等等,所以最后的卖出价范围也较大,通常的卖点在115-175元之间。

2.股票的买卖点判断

不同的人,就算用同样的方法,对买卖点的判断都是完全不一样的,因为对估值的理解不一样,甚至有部分人不管估值,也不管价格,因为不懂。

也正因为如此,所以股票的买卖点非常难以把握,我个人认为很多时候,估值是一个玄学,各说各有理,但是一切都是市场说了算。

十二、投资方式不同:

1.转债一般都是一次性买入

转债投资,很多时候是不需要加仓的,除非回撤过大,比如超过5%,才可能加仓,普通债一般都可以一次性买入,如果是小盘债,我很可能会分三次买入,第一次是底仓,第二次是轻仓,第三次是满仓(注意,我每个标的的仓位上限是10%,绝大部分都设定为5%以下)。

为了抵抗黑天鹅时件,同时防止投资判断失误,我选择分散持仓,一般持仓标的在20-40个左右,单个标的就算本金亏完,对我整体的投资,影响也不大,这样能更好的帮助我去抵抗未知风险和信用风险。

2.股票通常需要分批买入

因为股票很可能有较大的回撤,所以很多股票投资者都希望分批买入,不断加仓,比如下跌10%时加2份资金,下跌20%时加4份资金,依此类推,如果转债能下跌20%(假设原条件不变),那么转债投资者该重仓了。

正因为股票很可能有大回撤,所以有很多投资者分散投资。

事实上,还有其他差异,这里只讲主要的几点,不一定对,只是代表我个人的看法和意见。

文章所述的可转债、股票,均为案例使用,不作为投资建议,投资有风险,入场需谨慎,请独立思考。        

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用户840453169701-14 10:51

无论是误解还是我说的是对的,对于来说就是不值得入场或者没资格入场的区别。 投资来讲否定的理念价值比肯定价值更大

数据搬运工-小邹01-14 09:26

你这是对转债有误解

用户840453169701-14 09:24

转债一直没看懂是觉得好的价格分不清,而且大部分跟股票是同周期的(股票涨起来没太好的买入价格,股票大跌溢价率高又有兜底,价格不会太低,股票更低),通常择时的话,投资可转债有好机会,往往股票市场好的标的也出现好的机会了。 所以一直没太想下场。。。。但是如果一个人只投资可转债不考虑考虑股票市场以及其他市场的话,感觉也可以玩。

数据搬运工-小邹01-14 08:48

我不是专门投资股票的,再说股票投资有太多太多策略了,我只说大众策略

用户840453169701-14 07:23

转债写的感觉挺好(这个我挺外行)。股票其实没说到真正意义上,有点教条式了,容易误入歧途。