一、公司基本面：
1. 开润主要从事休闲包袋、旅行箱、商务包袋、服饰及相关配件等产品的研发、设计、生产和销售。箱包行业是一个非常传统的行业，不看好行业。
2.准货币资金占总资产的22.71%（加上理财产品0.5亿），按上半年的情况，不足与支撑4个月，说明资金非常紧张，在我看来准货币资金需要足够维持8个月才算良好，足够维持1年才算优秀。
3.应收占总资产的14.16%，远大于5%，说明销售出去收回来的大部分都是白条，后面有较大的坏账风险，同时也说明产品竞争力较差，比较难销售。
4.存货占总资产的16.38%，占比较高，有一定的销售风险和减值风险。
5.长期股权投资占总资产的17.9%，考虑投资的公司几乎都不会公司同行业公司；其他非流动金融资产及投资性房地产合计占总资产的2.28%，投资类资产占比超过了20%，远超过5%，说明公司非常不专注于主业，当然，公司的主业已到天花板，可以理解，但这种行为依然会分散公司主业的集中度，所以并非是好事。
6.固定资产在建工程占总资产的12.55%，属于超轻资产型，后期的折旧压力较小，我个人喜欢轻资产型公司，当然这种行业是很难有核心竞争力的，因为几乎没有行业壁垒，可替代性太强，品牌对行业影响力太低，市场集中度极度分散。
7.无形资产为0.92亿，占总资产的2.47%，我认为这类型公司的无形资产已经高于实际价值了，因为不属于高新企业，没有核心技术，也不能给公司带来丰厚的效益和强大的竞争力；商誉为0.82亿，占总资产的2.2%，两者合并，占比4.67%，非常接近5%，所以我认为这两项资产质量不高。
8.就整体而言，公司的资产质量不高，尤其是长期投资及无形资产、商誉，另外应收和库存占比太大，变现能力较差，也属于低质量的资产，不具备良好变现能力的资产就不是好资产，因此我认为公司的资产负债表有一定的水分，挤挤总是好的。
9.公司的短期借款为5.85亿，长期借款为2.4亿，应付债券为1.79亿，一年内到期的非流动负债为0.24亿，合计约10亿，有息负债率为36.83%，资产负债率为52%，资金无法覆盖有息负债，说明公司的资金压力较大，但短时间来看，债务风险较低。
10.销售净利率有下降趋势，这主要是各项成本增加，但销售毛利率并无增加，未来不容乐观，考虑经济下行，箱包作为消费的一环，需求也会随着减少，公司未来的业绩压力非常大。
二、转债情况：
1.转债到期赎回价为115元，还有3.2年，加上利息，到期保本价为117.72元（不含税）。
2.发行规模为2.3亿，剩余规模2.217亿，几乎未转股，剩余规模占流动市值比例为12.54%，转股动力不强。
3.转股价值为45.88元，而转债价格为114元，持有到期则盈利3.3元，税后到期收益率为0.52%，到期保本。
4.有下修历史，2022年08月17日放弃下修，且半年内不下修，再次满足下修条件需要等到2023年3月9日，距离还有5个月，届时离到期日就只有2年9个月了，考虑公司未来的业绩不会很好，所以我相信会有下修的可能。
5.转债相对较活跃，这是因为规模较小，适合柚子炒作，而且没有强赎风险，距离到期日还有较长的时间，种种条件都为炒作提供了良好的基础和土壤，我坚信后期也会炒作一番。
6.1年内最低价为106.5元，按目前价格算，回撤为6.6%，我认为可以接受，1年内最高价153元。
7.2年内最低价为97元，按目前价格算，回撤为14.91%，这是因为遇到了21年初市场极度恐慌的情况，未来很难会遇上这种情况，我认为可以接受，2年内最高价153元。
8.事实上，转债超过135元的时间，并不少见，波动性非常好，历史上7个月内，必然冲击135元的门槛，所以博弈135元的胜率会比较高，按118元计算，135元卖出，则收益率为12.6%。其历史上低于135元的最长时间为7个月，发生在2020年10月29日至2022年04月22日。在2022年04月22日，开盘价116元，盘中最高价达148元，波动达27.59%，当然新规后日涨幅最大20%，就算20%涨幅也足够吸引人了。
9.公司市值较小，有进出口概念，一旦有某种利好或者受到柚子炒作，很可能有翻倍行情。
10.目前低于2.5亿规模的转债中，只有华体、宝莱、开润低于115元，且到期保本，当然开润的转股价值较低，但是妖债炒作并不完全依赖转股价值。
11.有下修预期，也可以博弈妖债行情，如果能继续下跌至110元，则届时的到期年化收益率5%以上，超过了货币基金收益率，是非常值得博弈的。
当然，历史不代表未来，但是未来大概率会遵循历史的轨迹，因为人性依然在，韭菜依然在，贪念和欲望依然在。
三、总结：
整体来说，我认为开润转债有炒作价值，114元可以入仓1%，110元可以加仓至5%，105元可以加至8%（极限仓位）。
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