永东转债套利补充分析

这次分析,先分析转债,再看公司基本面。

一、转债情况:

转债还有6个半月到期,时间非常短暂。

不下修到期日为11月16日,满足下修条件最起码要到12月7日,届时只有5个月零10天了,因为最后十个交易日是停止交易的,所以真正的交易日只到3月31日,考虑元旦放假,春节放假,留给公司的时间,也就60个交易日左右,就算公司满足下修条件后,马上开股东大会,满打满算,也就说公司要在40个交易日内,让股价起码拉升30%,平均每个交易日拉升0.75%,15个交易日满足强赎条件,5个交易日强赎转股。

到期赎回价为108元,税后106.4元,目前价格为111元,如果到期赎回,则亏损4.6元,到期年化收益率为-7.62%,博弈空间并不大。

公司股价长期低迷,但公司一直没有下修转股价,只是在8月下修了,而宣布下修时已经离到期日只有9个月了,说明公司并没有真正急于强赎,如果在前面下修到期,在8月份就能满足强赎了,这就是丑人多作怪,烂公司多作妖。

明明就马上到期了,下修后再次触发下修条件,选择了两个月不下修,这两个月对于转债来说非常重要,但在大股东看来,股权更加重要,不愿意再次稀释股份,但是公司怎样,自己没有一点13数吗,也许这就叫田螺不知尾下皱,凤姐只知道自己貌美如花。

就转债而言,并没有任何亮点,且到期日时间太短,风险过高,不值得博弈。

二、公司基本面:

公司准货币资金余额为1.16亿,转债1的余额为3.369亿,根本无法覆盖转债,当然,公司还有理财产品2.1亿,可就算加上这2.1亿依然不够,所以我认为公司一定会下修。

公司总资金为32亿,应收达7.6亿,占比近24%;存货4.86亿,占比15%;固定资产在建工程达10亿,占比达32%;这三项加起来就达71%,我认为这比例超高,这三项资产变现能力并不算强;如果加上货币资金(加理财),则达82%。

公司21年的业绩不错,这主要受益于产品的涨价,但今年明显有较大的回落,考虑公司有大量的应收,说明公司的产品并没有核心竞争力,赚的钱都是白条,考虑目前经济不景气,可能有一定的坏账率,应收在没有收回来之前,都是账面数据。

就资产负债表来看,公司的资产质量并不高,现金流非常紧张,变现能力较差,抗风险能力较差。

公司的主营业务为炭黑产品、煤焦油精,不存在核心技术,属于传统行业,没有很好的预期,所以我并不看好公司的未来。

三、综合评价:

考虑公司资金非常紧张,无法覆盖转债余额,所以我认为公司一定会下修,但目前距离可下修时间还有2个多月,这期间不太可能会有太大的涨幅,所以就算要博弈下修,也不会选择这么早时间买入,这种沉没成本太高了,不值得,只有到了11月底还是差不多这个价格,是值得博弈的,到了11月底,价格在111元左右,亏损最大空间在4.6元,去博弈9元的左右的收益,是值得的,且我认为下修是高概率事件。

当然,我虽然看好下修,但公司不一定有能力强赎,所以我就算潜伏下修了,也要看下修后,公司的市值管理情况,考虑转债2的转股价值,我估计公司会尽一切努力去满足强赎条件,这样一次努力就能解决两个转债问题,这对公司来说,是最佳选择,是成本最低、代价最小、操作最简单的选择。

转债2刚刚好在4月初要偿还利息,如果能在4月前完成强赎,那么就避免了利息,简直就是一箭三雕。

也正因为如此,我会在适合的时间合适的价格博弈下修,同时博弈强赎,如果公司不快速下修,我会离场,如果下修后,公司隔段时间不做市值管理,我也会离场。

对于这个具体时间,我会选择在11月底合适价格入场;12月7日如果宣布不下修,我会在1月前离场;如果12月7日宣布下修且成功后,一个月内公司没有做市值管理(考虑召开股东大会大概用时半个月),则会在2月中之前离场。

也就是说,下修则会预留2个月的缓冲期,不下修则预留3个半月缓冲期。

当然,看公司这种态度,我认为最大的可能就是下修后,公司一直不做市值管理,拖到最后,想办法拉升股价,让转股价值维持在110元-120元之间,逼迫大家转股,也就是流氓转股法。

文章所述的可转债,均为案例使用,不作为投资建议,投资有风险,入场需谨慎,请独立思考。        

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全部评论

愚公202111-18 23:55

永东下修计数和别的转债不太一样,不是通常的15/30,而是10/20,11月29日就满足下修条件了。另外当前的价位下,个人认为永东2的盈亏比更好,等着抬轿。

愚公202111-11 00:03

关注。永东1还是有点高,盈亏比不太好,等110左右赌

数据搬运工-小邹10-26 08:46

嗯,文章写了

room_sxy10-24 22:13

已经公告11/15日前不下修

数据搬运工-小邹10-20 17:54

按下修后合理价跟未下修前的价格差异