投资可转债到底要不要分析公司基本面

有非常多的债友,投资可转债是不看公司基本面的,因为在他们眼里,可转债没有违约历史,所以可转债不会违约,或者说可以忽略。

其实我之前就有列出可转债投资不为清单,考虑已经有一段时间了,公司财务数据有了更新,同时公司经营也发生了一定的变化,所以我重新分析一下某个公司的基本面,就以搜特转债为案例吧。

一、转债情况:

目前价格处于倒数第二位,为97元,第一位是城地转债,下次有机会也可以分析一下城地。

已满足下修条件未下修,可以下修到底,到期税前收益率达5.42%,已经下修过两次,前年下修一次,去年下修一次,中间仅隔了不到一年,今年完全可以再下修一次,这样看来,是非常有吸引力的。

二、公司基本面:

资产负债表

准货币资金仅为1.29亿,22年半年报显示半年的营业总成本为16.73亿,按此简单计算,公司资金仅够14天的周转,这显得公司资金是多么的紧缺。

应收占总资产的31.86%,说明大部分都是白条,公司产品非常难于销售,且大部分账龄属于1年以上的,考虑公司仅计提了20.61%,个人认为偏低,按目前实体店的经营情况,估计3年以上未收回部分已经非常难于收回了,个人看法就是坏账的比例很可能达到了(三年以上按50%,1年以内按10%,1-2年按20%,2-3年按30%)6.5亿,此项差异达4亿。

考虑预付账款几乎都是1年内的,不考虑损失。

存货仅有2.8亿,参考公司销售毛利为负值,那么可变现值仅为2.7亿左右,这还是销售额,还需要加上销售费用,实际价值约2.5亿左右,这并没有考虑库存是否存在大量滞销品的情况,事实上公司计提了近5亿的存货跌价准备,说明这批货最大的可能就是滞销品,到时候可能就是一堆报废品,处理起来还需要清理费,所以我给存货的价值为1亿,此项差异达1.8亿。

其他流动资产主要为待抵扣税费,并非实际资产,无法变现,所以我认为只值得货值的13%(抵扣销售税额),约1千万,此项差异达3.2亿。

如此计算,公司瘦身后的流动资产合计为20亿。

非流动资产

1.长期股权投资为7.92亿,考虑公司大部分子公司已经处于半停摆状态,给予30%计算,即约2.5亿估值,此项差异达5.4亿。

2.其他权益工具投资、投资性房地产价值太小,直接忽略。

3.固定资产为7.35亿,考虑固定资产有一定时间了,变现非常困难,可变现值太低,考虑主要是房屋及建筑物,则按60%计算,则约4.4亿,此项差异达3亿。

4.在建工程为5.64亿,主要是物流基地及供应链总部,事实上供应链总部对外部价值不大。同时物流基地进度仅为1%,我认为可变现几乎为零;而供应链总部进度为64%,也就是半成品,变现非常困难,可变现值太低,按50%计算,则约2.8亿,此项差异达2.8亿,当然我非常奇怪的是,公司明明资金周转困难,为什么本年还投资了9百万,难以理解。

5.无形资产对于目前来说,并不能产生任何附加值,所以没有任何意义;长期待摊费用也是一个负担,所以这两项需要去掉,此项差异达1.7亿。

6.如此计算,公司瘦身后的非流动资产合计为12.9亿;资产合计为33亿。

7.公司负债合计54.71亿,公司账面资金仅1.3亿,根本无法偿还短期借款及一年内到期的非流动负债,实际上已经资不抵债了。

其他信息:

1.搜于特关于诉讼、仲裁事项公告中,涉及4.1亿,已经严重超过了公司现有资金,公司资金断裂的可能性非常高。

2.控股股东股份质押几乎封顶了,只剩下其持有股份的15.45%,随时都有爆仓的可能性。

3.与广州高新区投资集团签署的投资意向协议,并没有落实,存在重大的不确定性,多少人就是冲着高新集团来的,但是我并不看好,因为高新不可能去填补如此之大的窟窿,且这个实体存在的价值并不大,产业已经完全落后,不具有经济效益,如果高新去投资了,我只能说里面有我无法看到的机密。

4.公司公告也提示了存在可能退市的风险警示,在我看来,公司退市的风险异常的高,就算公司重整,也不见得存在有价值的资产可以剥离,所以没有继续存在的价值。

5.看了近两年的审计报告意见,都是非标准无保留意见,这说明财务报告的可信度比较低,甚至不可信。

6.我在2月份的时候,还是可以打开公司主页的,但目前已经无法打开了,这是否是一种征兆呢,不可知,但是我看到之前公司的宣传照片,竟然全是外模,可见崇洋媚外到什么地步了。


三、总结:

1.就算转债进行下修,一样无法解决公司经营上的问题,同时转债还有3年多时间,公司股东的注意力并不会放在这上面,原本就纠纷缠身,哪里有空去解决转债的问题,就算有空大股东也不愿意马上看到大家转股,因为一旦转股,本来就非常脆弱的正股将被严重打压,届时大股东的质押一定会爆仓,迫在眉睫的事都没办法处理,怎么可能有精力有能力去处理三年后的事呢,再说三年后会怎样,大股东都不知道,也许就看天意吧。

当然,如果正股退市,那么转债也必定跟着退市,公司都到了这个地步,你还想着公司还钱,那是不可能的事。

2.非常奇怪的是,第一大持有人竟然持有28万张,也就是大概28万,这是钱多的没地方花了吗。

所以在我看来,风险远大于收益,不值得投资,当然还有其他低价债也是一样。

3.一旦有某个低价债违约,跌幅最大的一定是这些低价债或者高负债率对应的转债,比如城地、广汇、天创、帝欧、正邦、亚药、家悦、全筑、绿茵、众兴、文科、雪榕、众信、花王、铁汉、国祯、鸿达等。

当然,我是希望有某个低价债能引爆债市,造成债市大面积大跌,砸出一个黄金坑来,但很难出现2021年初的债股双低了。

4.综上所述,我认为投资可转债,一定要分析正股的基本面,降低可转债的信用风险,降低违约的可能性,分析财务数据和其他资料、信息是保证本金安全的一道阀门;当然可以肯定的是,分析基本面只是降低信用风险,却无法完全避免信用风险,因为我们看到的财务数据和资料、信息,并不能确保真实、齐全、有效。

文章所述的可转债,均为案例使用,不作为投资建议,投资有风险,入场需谨慎,请独立思考。        

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全部评论

阿砼沐09-21 08:24

始于价值,终于投机!

旧欢如梦2a209-21 02:11

分析个毛,摊大饼就是了