光大转债套利分析-大概率年化收益超20%

 投资如树,茁壮成长

目前进攻型且有一定防守的平衡性(可转债根据风险分类分为进攻性、平衡性、防守型,进攻性可转债体现为价格高于130且体现股性,防守型则价格在110元且体现债性,防守型则价格为110-130且同时具有债性和股性双重特征)、低溢价率的可转债不多,而光大转债算是一个较好的投资标的(溢价率一般),下面详细分析一下光大转债的套利空间;

一、公司的基本情况

中国光大银行股份有限公司的主营业务是经银保监会批准的包括对公及对私存款、贷款、支付结算、资金业务及其他金融业务。公司的主要产品及服务是对公存贷款业务、投资银行业务、资产托管业务、养老金业务、贸易金融业务、小微金融业务、对私存款业务、个人贷款业务、银行卡业务、资金业务、同业业务、贵金属业务、资产管理业务、电子银行业务。2019年11月19日,《21世纪经济报道》主办“第十四届21世纪亚洲金融年会”,本行获“2019年度信用卡银行”称号和“大数据风控AI创新奖”。

二、财务简要分析

收入与净利润

数据来源于雪球(以下数据未说明来源的均为雪球)

2016年-2020年间营业收入,除2018-2019年表现良好,其他年份表现普通,且2017年甚至出现衰退;但净利润一直在增长,说明成本控制越来越好;

2021年前三季度增长一般,但净利润增长高,说明经营质量越来越高,盈利能力越来越好;

盈利能力--净资产收益率(ROE)

ROE始终都保持在10%以上,但均低于15%,整体来说表现一般,当然这个行业有关,在中国银行想赚特别多钱是不太可能的,银行是不能暴利的;

净利率非常高,但有下降趋势,这可能跟租金上涨、人工成本上涨、物价上涨有关;

因银行大部分资金来源于客户的存款,自身的资金非常少,也就是高负债运行,这是行业特点,正是因为超高负债率,也是银行股长期无法给予高估值的重要原因之一;

数据来源于同花顺-爱问财

兴业银行经营性现金流为负,企业入不敷出,需要筹钱度日,日子不好过,这也是银行业的特点;

行业地位

数据来源于同花顺-财经

光大银行在股份制商业银行中,收入在9家中排第7位,处于下等水平;总资产排第6位,处于下等水平;净利润排第6位,处于下等水平;ROE排第4位,处于中等水平;这里可能会有很多人有疑问,宇宙银行(工商银行)、建设银行中国银行、中国农业银行、交通银行、邮政银行哪里去了,不好意思,它们属于国有大型银行,不属于股份制商业银行哦;另外,这里的行业不包含地方性银行。

业务分析

数据来源于同花顺-财经

就整体而言,光大银行的业务相对传统,新业务表现平平,并无值得注意的看点,如果真要挑选,私行客户稍微有点期待;

四、市盈率分析

数据来源于亿牛网

正股属于低估,持有的正股的朋友可以继续持仓,未持股的不建议入仓,如果想要获取稳定的股息,并博取一定的股价上涨的,可选取更有增长性的地方银行或者选细分老大招商银行(这里并不考虑估值哦,只基于潜力),银行股整体来说不会有太高的估值,请注意低估陷阱;

风险提示

1.经济下行持续时间超预期。我国经济依然稳中向好,但受外需和内需影响,企业融资需求情况值得关注。

2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定,但资产质量可能因疫情等外

部因素而出现波动。

3.国内财政政策即货币政策变动,可能造成银行业盈利能力变弱;

总体来说,公司质地一般,估值处于历史地位公司有一定增长性,相对其他同行,表现一般,但考虑银行整体的净利润质量不高,人称:“银行赚的钱都是假钱”,因为坏账率时刻影响着公司的盈利能力,也许赚钱10年不够抵亏损的一年,这也是银行股无法给予高估值的重要原因之一,当然,银行作为传统行业也不可能像新行业一样快速增长,投资更多是投资预期,没有巨大想象力和高成长性的银行业必然是无法高估值。

五、可转债情况

数据来源于集思录

目前转股价值为95.78,可转债价格为113.29,溢价率为18.29%,溢价率一般;发行规模300亿,剩余规模241.98亿,规模很大,几乎未转股;到期日2023-3-17,还有1年2个月,转债占比达13.17%,占比一般,2021年前三季度报显示准货币资金为8524.4亿(现金及存放中央银行款项+存放同业款项+贵金属+拆出资金+交易性金融资产+衍生金融资产+买入返售金融资产),有息负债为15591.32亿(向中央银行借款+同业及其他金融机构存放款项+拆入资金+交易性金融负债+衍生金融负债+卖出回购金融资产款+应付债券+其他负债),有很大的偿债压力,公司转股的动力非常高,另外银行是非常乐意扩充资本金的,以降低负债率,历史上已退市的6支银行转债,均以强赎为结局,最长存续期的为中行转债,存续4.8年,接近目前光大转债的期限;

2020年光大银行每股净资产6.45元,转股价为3.55元,无法下修,想要强赎,必须抬升股价;

六、正股的涨跌和可转债收益比较分析

根据前面分析可知,想要强赎,必须抬升股价,目前转股价值95.78元,想要强赎,
转股期内,公司 A 股股票在任何连续三十个交易日中有至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%(含 130%),即转股价达到130元,需要上涨35.73%,即时,正股股价为4.62元,考虑到1年2个月就到期,留给光大银行操作的空间不足1年了,也就是大概率来说,按此价格购入正股,年化收益率将超过35.73%,因可转债价格为113元,达到强赎条件时,可转债价格大概率会超过135元,甚至超过140元,按最低135元,盈利22元,年化收益率为19.47%+,且胜算较大,后期转股价值达到130后回落,亦可以来回套利,但强赎条件已触发时注意溢价率和风险,建议只在未触发时来回套利;

以上是盈利分析,那么是否可能达不到强赎转股条件呢,我们一样不要去剔除最低的可能性,下面按不下修无法强赎转股的情况来分析;

七、套利失败分析

光大银行选择不强赎,破银行转债不强赎的先例,还是有一定的可能性,但概率不会超过20%,尤其考虑到银行是钱越多越善,爱才若命,只有它图你钱财不想还你钱的份,当然万事不排除例外;不强赎银行只能到期赎回,按赎回价105元计算,税后收益率为-6.02%,也就是损失一年2个月的时间,每张可转债亏损6.82元,在我看来,低风险高收益,完全可以参与套利,这种投资,远比大部分股票要有保障的多得多,但可转债非常考验耐心,也行前面很长时间都一动不动,涨起来只需要几天时间,我视可转债为坐飞机,候机时间很长,也可能延误,但一旦起飞,片刻就到达了目的地,不堵车、不偏航,只待起飞;

到期无法还钱的概率非常小,光大银行作为央企直接控股公司,有较大的安全保障,同时违约的风险代价特别大,历史上所有可转债暂时未出现违约,我也相信光大银行不太可能违约,个人认为违约概率小于万分之一;

八、买卖条件

目前可转债的价格在113元,可以买入,达到135元可以卖出,但可能时间需要半年,甚至更长,但大概率不会超过9个月,此时属于潜伏阶段;后期转股价值达到130后回落,亦可以来回套利,但强赎条件已触发时注意溢价率和风险,建议只在未触发时来回套利;

当然也可以投资正股,正股没有可转债的保底条件,可能浮动更大,但按强赎条件来说,涨幅也更高,收益也更高

投资者最大的风险就是:他们不明白自己买入的到底是什么。我希望大家,都明白自己在买什么,投资什么,可能有哪些风险有哪些收益。

同时,入市有风险,投资有风险,请谨慎决策,凡事无绝对,诸事有例外,保障本金的安全是投资的第一要素,也是投资的核心,时刻保持一颗敬畏市场之心,切勿贪婪、切勿张狂、切勿过度自信自大。切记!切记!切记!

授之以鱼不如授之以渔,下面为可转债知识相关链接:

第一章可  转债基础知识

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第三节链接:网页链接

第四节链接:网页链接

第五节链接:网页链接

第六节链接:网页链接

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第二章  可转债关键条款

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历史可转债套利分析文章有如下:

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精彩评论

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流银小溪11-30 18:15

分析得深入浅出,看了光大和中银,妙,赞,刚学习可转债都看明白了,继续学习。

林林发807-12 01:22

对应正股3.51元

驭龙少年202204-29 15:40

会不会再发一个转债2?

收盘之前管住手04-11 14:39

光大转债

驭龙少年202204-02 07:57

现在来看 结合转债价格降到107,市场预期就是到转债期价了。不过还是有不少空间的